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2018年注册会计师《财务成本管理》真题答案(第二套)

来源:233网校 2018年10月22日

三、计算分析题

1.(本小题 8 分。)

甲公司是一家上市公司,上年刚发现金股利 2.2 元,资本成本 10%,甲公司未来股利增长率 6%,股票现在市价 50,市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权。欧式看涨期权和欧式看跌期权,每份看涨期权可买入 1 股股票,每份看跌期权可卖出 1 股股票,看涨期权 5 元/份,看跌期权 3 元/份。期权一年后到期,执行价格 50 元。两人都花了 53000 元,小王买 1000 股及 1000 份看跌期权,小张买了看涨期权 10600 份。

要求:

(1)股利增长模型计算一年后股票内在价值。

(2)根据第一问结果计算一年后两人净损益。

(3)若一年后甲公司股票跌至 40 元/股,计算两人净损益。

【参考答案】

(1)一年后股票内在价值=2.2×(F/P,6%,2)/(10%-6%)=61.8(元)

(2)此时,一年后的股价为 61.8 元。

小王投资后的净损益

=股票净损益+期权净损益

=股票净收入+期权净收入-投资成本

=股票净收入+期权净收入-53000

其中:股票净收入=1000×61.8=61800(元)

由于股价高于执行价格,所以,小王不会行权,期权净收入=0(元)

因此,小王投资后的净损益=61800+0-53000=8800(元)

小张投资后的净损益=期权净收入-投资成本=期权净收入-53000

由于股价高于执行价格,所以,小张会行权。

期权净收入=10600×(61.8-50)=125080(元)

小张投资后的净损益=125080-53000=72080(元)

(3)小王投资后的净损益=股票净收入+期权净收入-53000

其中:其中:股票净收入=1000×40=40000(元)

由于股价低于执行价格,所以,小王会行权,期权净收入=1000×(50-40)=10000(元)

因此,小王投资后的净损益=40000+10000-53000=-3000(元)

由于股价低于执行价格,所以,小张不会行权,期权净收入=0

小张投资后的净损益=0-53000=-53000(元)

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