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2018中级会计师《财务管理》考试要点:第六章第四节

来源:233网校 2018年8月10日

2018中级会计师《财务管理》考试要点:第六章投资管理第四节证券投资管理

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【要点一】证券资产的特点

价值虚拟性

证券资产的价值取决于契约性权利所能带来的未来现金流量,是一种未来现金流量折现的资本化价值

可分割性

证券资产可以分割为一个最小的投资单位,如一股股票、一份债券

持有目的多元性

证券资产的持有目的既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有,也可能是为谋取资本利得即为销售而持有,还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有

强流动性

(1)变现能力强。(2)持有目的可以相互转换

高风险性

金融投资受公司风险和市场风险的双重影响

【要点二】证券资产投资的风险

种类

表现

含义

关系

系统性

价格风险

由于市场利率上升,而使证券资产价格普遍下跌的可能性

资本需求量增加,市场利率上升,证券资产价格下跌;资本供应量增加,市场利率下降,证券资产价格上升

风险(不可分散风险)

再投资风险

由于市场利率下降,而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性

长期证券资产的报酬率应当高于短期证券资产。投资者愿意接受短期证券资产的低报酬率。证券资产发行者愿意为长期证券资产支付较高的报酬率

购买力风险

由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性

通货膨胀会使证券资产投资的本金和收益贬值,名义报酬率不变而实际报酬率降低。债券投资的购买力风险远大于股票投资

非系统

变现风险

证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性

交易越频繁的证券资产,其变现能力越强

性风险(可分散风险)

破产风险

在证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性

由于经营管理不善而持续亏损、现金周转不畅而无力清偿债务或其他原因导致难以持续经营

违约风险

证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性

多发生于债券投资中。原因可能是公司产品经销不善,也可能是公司现金周转不灵

【要点三】债券投资

(一)债券估价基本模型

决策原则:只有债券价值大于其购买价格时,该债券才值得投资。

债券的价值即债券的内在价值,是将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。

债券估价基本模型(固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的债券):

01.png

Vb表示债券的价值,I表示债券各期的利息,M表示债券的面值,R表示债券价值评估时所采用的贴现率即所期望的最低投资报酬率。一般来说,经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。

(二)各因素对债券价值的敏感性

1.债券期限对债券价值的敏感性

(1)只有溢价债券或折价债券,才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。

(2)无论是溢价债券还是折价债券,债券期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小。

(3)在票面利率偏离市场利率的情况下,债券期限越长,债券价值越偏离于债券面值。

(4)超长期债券的期限差异,对债券价值的影响不大。

2.市场利率对债券价值的敏感性

市场利率是债券持有期间影响债券价值的主要因素。

(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降,市场利率的下降会导致债券价值的上升。

(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券,在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短期债券。

(3)市场利率低于票面利率时,债券价值对市场利率的变化较为敏感,市场利率稍有变动,债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后,债券价值对市场利率变化的敏感性减弱,市场利率的提高,不会使债券价值过分降低。

(三)债券投资的收益率

计算方法一:利用债券估价基本模型,假设内部收益率为R,则有:

P0=I×(P/A,R,n)+M×(P/F,R,n)

式中,P0表示购买价格。

计算方法二:简便算法

02.png

P为购买价格;B为债券面值;N为债券持有期限:分母是平均资金占用,分子是平均收益。

【提示1】当按市场利率贴现所计算的内在价值大于按内部收益率贴现所计算的内在价值时,债券的内部收益率才会大于市场利率,债券才值得投资。

【提示2】当债券未持有到期时,B代表的是卖出价格。

【要点四】股票投资

决策原则:购买价格小于内在价值的股票,是值得投资者投资购买的。

(一)股票估价基本模型(股票投资没有到期日)

1.普通股

03.png

式中,Dt(t为期数)表示未来各期股利;Rs为估价所采用的贴现率。

2.优先股

Vs=D/Rs

(二)常用的股票估价模式

04.png

(三)股票的内部收益率

股票的内部收益率,是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率,也就是股票投资项目的内含报酬率。

(1)长期持有股票,且股利固定增长情形下,Rs=D1/P0+g。

股票投资内部收益率由两部分构成:一部分是预期股利收益率D1/P0,另一部分是股利增长率g。

(2)不打算长期持有股票,股票内部收益率是使股票投资净现值为零时的贴现率,计算公式为:

05.png

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