第十五章第四节 风险调整绩效衡量方法
一、对基金收益率进行风险调整的必要性
风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。
二、三大经典风险调整收益衡量方法
(一)特雷诺指数
在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷诺指数实际上是无风险收益与基金组合连线的斜率。特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好根据SML线，那些位于SML线之上的基金的特雷诺指数大于SML线的斜率，因而表现要优于市场组合；那些位于SML线之下的基金组合的特雷诺指数小于SML线的斜率，表现也就比市场组合要差。特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。β值并不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降低，因此当基金分散程度很高时，特雷诺指数可能并不会变大。
例15-4(2012年3月真题·判断题)
基金特雷诺指数是一种用全部风险来计算的风险调整收益衡量方法。（ ）
【参考答案】×
【解析】特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险。
(二)夏普指数
例15—5(2012年3月真题·判断题)
夏普指数以基金β值作为风险度量指标，因而是一种单位风险收益率。（ ）
【参考答案】×
【解析】夏普指数衡量的是单位风险的收益率，但在风险计量方面，考虑的是总风险，以标准差作为基金风险的度量，并不是以基金β值作为风险度量指标。此题说法错误。
(三)詹森指数
詹森认为将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣的一种衡量标准。如果风险指标等于零，说明基金组合的收益率与处于同等风险水平的被动组合的收益率不存在显著差异，该基金的表现就被称为是中性的。只有成功地预测到市场变化或正确地选择股票，或同时具备这两种能力，施加积极管理的基金组合才会获得超过SML线上相应组合的超常绩效表现，这时风险指标大于零；而风险指标小于零则表示基金的绩效表现不尽如人意。从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
例15-6(2012年3月真题·判断题)
对CAPM模型持怀疑态度的投资者，不会用詹森指数作为基金绩效衡量的指标。（ ）
【参考答案】√
【解析】詹森指数是由詹森在CAPM上发展出的一个风险调整差异衡量指标。从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。对CAPM模型持怀疑态度的投资者，不会用詹森指数作为基金绩效衡量的指标。此题说法正确。
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