经科版2007年CPA考试精读精讲财务成本管理(五)

五、综合题
1．甲公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年可增加销售收入90万元，付现成本21万元。该项固定资产预计使用10年。按直线法提取折旧，预计净残值为10万元。该公司拟按目前产权比率为2／5的目标结构来追加资金，预计负债的税前资本成本为10％，所得税税率为30％。公司过去没有投产过类似项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的B为1．5，其资产负债率为50％，目前证券市场的无风险收益率为5％，证券市场的平均收益率为19．06％。
【要求】
(1)计算项目各年度经营现金净流量；
('2)计算新项目筹资的加权平均资本成本(百分数四舍五人保留整数)；
(3)计算项目的净现值，并评价项目的可行性。

2．某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：
(1)设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10％；计划在1998年7月1日购进并立即投入使用。
(2)门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的1998年7月1日支付。预计在2．5年后还要进行一次同样的装修。
(3)收入和成本预计：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60％；人工费、水电费和房租等费用每月O．8万元(不含设备折旧、装修费摊销)。
(4)营运资金：开业时垫付2万元。
(5)所得税税率为30％。
(6)业主要求的投资报酬率最低为10％。
【要求】
用净现值法评价该项目经济上是否可行。

3．资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元：预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1．2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1／12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公司的所得税税率为30％。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的
30％计算的所得税额抵免。
【要求】
假设公司投资本项目的必要报酬率为10％，计算上述机器更新方案的净现值。

4．某大型石化公司A公司为上市公司，现准备进入生物医药行业，目前A公司的债务价值为5亿元，负债权益比为1／10，其公司B值为0．8。A公司的债务为无风险债务，利率为8％，A公司股票今年的期望收益率为16％，正好与资本资产定价模型法(CAPM)预测的一样。A公司目前有两项资产，一项为多余现金15亿元，B值为O，另一项为化学资产。该公司所得税税率为30％。现有两个投资备选方案：
方案一：A公司计划将全部多余现金15亿元投入甲生物医药项目，并预计市场差的情况下每年收益1．5亿元，市场好的情况下每年收益3．5亿元(假定收益永续性存在)。
方案二：A公司计划按利率为10％，平价发行债券15亿元(不考虑筹资费)，筹资进军生物医药行业乙项目，与乙项目经营类似的同类上市公司的p值为1．5，其资产负债率为60％。
请计算与回答：
(1)A公司的资本成本。
(2)A公司化学资产的必要投资收益率。
(3)A公司拟投资的甲生物医药项目的预期投资收益率。
(4)A公司是否应该接受甲生物医药项目，并解释理由?
(5)A公司评价乙生物医药项目实体现金流量净现值的折现率应为多少?

5．某化工公司正考虑重置包装机。该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。新机器每台购置价格为500万元，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为50万元。每台新机器比旧机器每年可节约150万元的税前付现成本。公司估计，每台旧包装机能以25万元的价格卖出，除了购置成本外，每台新机器还将发生60万元的安装成本，其中50万元要和购置成本一样资本化，剩下的10万元可立即费用化。因为新机器运行得比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万
元的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加1万元。管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万元，但可能只能以30万元转让出去，届时还要发生4万元的搬运和清理费。公司的所得税税率是40％，加权平均资本成本率为12％。
(1)说明在评价项目时为什么不考虑旧机器的原始购置价格。
(2)计算重置包装机的税后增量现金流量。
(3)计算重置包装机项目的净现值。
(4)根据你的分析，该公司是否应该重置包装机?解释原因。