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�谊兄弟的股�腾挪术

2008年6月21日作者:易武网校课程 在线题库评论
    å‡ å¹´å‰�,å�Žè°Šåˆ�创的时候,还躺在北京一个ä¸�知å��çš„å°�è§’è�½ã€‚人们难以想象,几年以å�Žï¼Œé™ˆé�“明ã€�葛优ã€�å¤�雨ã€�胡军ã€�æ�Žå†°å†°ã€�范冰冰ã€�佟大为等国内大腕都被其收归旗下,刘德å�Žã€�æ�¨ç´«ç�¼ã€�关之ç�³ã€�刘嘉玲ã€�å�´å�›å¦‚等都曾ç»�与其有过亲密å�ˆä½œã€‚
    å‡­å€Ÿã€Šå¤§è…•》ã€�《天下无贼》ã€�《集结å�·ã€‹ç­‰å½±ç‰‡ï¼Œ"å�Žè°Šå…„弟"è¿‘å¹´æ�¥è¿…速崛起于国内影视圈。å�Žè°Šå…„弟的大股东王æ°�兄弟ä¸�仅是æ‹�电影的高手,更是个资本è¿�作高手。
    2000年至今,å�Žè°Šå…„弟先å�ŽèŽ·å¾—å¤šæ¬¡ç§�募股æ�ƒèž�资,èž�资金é¢�总计大约4亿元,但王æ°�兄弟的股æ�ƒä¸�但没有被稀释,还一度有所æ��高。其资本è¿�作手法颇令行业人士欲学而ä¸�得。在ä¸�断出让股æ�ƒèŽ·å¾—èž�资的å�Œæ—¶ï¼Œè¿˜èƒ½ä¿�è¯�è‚¡æ�ƒæ¯”例æŒ�ç»­æ��高,兄弟俩玩的是什么手法?
    å…¶å®žï¼Œè¿™ç§�手法在西方被称之为"è‚¡æ�ƒèž�资+股æ�ƒå›žè´­".我们å�¯ä»¥çœ‹çœ‹çŽ‹æ°�兄弟如何利用资本è¿�作,一步一步孵化一个庞大的å�Žè°Šã€‚
    é¦–次引进财务投资者
    "å�Žè°Šå…„弟"çš„å‰�身å�Žè°Šå…„弟广告公å�¸ï¼Œç”±çŽ‹ä¸­å†›å…„å¼ŸäºŽ1994年创办。真正让å�Žè°Šå…„弟得到转型机会的,是资本è¿�作。å�Žè°Šå…„弟得到的笔商业投资,是在拉赞助的过程中é�‡åˆ°çš„太å�ˆé›†å›¢ï¼Œå�Žè€…主è¦�扮演财务投资者的角色。
    2000å¹´3月,太å�ˆé›†å›¢å‡ºèµ„2500万元,对å�Žè°Šå…„弟广告公å�¸è¿›è¡Œå¢žèµ„扩股,并将公å�¸å�˜æ›´ä¸º"å�Žè°Šå…„弟太å�ˆå½±è§†æŠ•资有é™�å…¬å�¸",太å�ˆé›†å›¢ä¸ŽçŽ‹ä¸­å†›å…„å¼Ÿå�„æŒ�50%股份。
    å¤ªå�ˆå…¥è‚¡çš„æ�¡ä»¶æ˜¯ï¼ŒçŽ‹æ°�兄弟在适当时机回购该笔股æ�ƒï¼Œä½¿å¤ªå�ˆèŽ·åˆ©é€€å‡ºã€‚2001年,王æ°�兄弟从太å�ˆæŽ§è‚¡å›žè´­äº†5%的股份,以55%的比例拥有控股æ�ƒã€‚
    æ­£æ˜¯å¤ªå�ˆæŠ•入的2500万元,使å�Žè°Šå…„弟在制片领域迅速完æˆ�了åˆ�始扩张。到2004年,å�Žè°Šå…„弟已å� å›½å†…35%的票房,出å“�的影片数é‡�å� å†…地总é‡�çš„13%。
    å›žè´­å¤ªå�ˆè‚¡æ�ƒï¼Œå¼•è¿›TOM集团
    2004年底,一直在国内谋求机会的TOM集团,表示有æ„�入股å�Žè°Šå…„弟。王æ°�兄弟觉得正好å�¯ä»¥å€Ÿæ­¤æœºä¼šï¼Œå›žè´­å¤ªå�ˆé›†å›¢çš„è‚¡æ�ƒã€‚éš�å�³ï¼ŒTOM集团与王æ°�兄弟达æˆ�å�ˆä½œæ„�å�‘:TOM集团å�‘å�Žè°Šå…„弟投资1000万美元,其中500万美元用于购买å�Žè°Šå…„弟27%的股æ�ƒï¼Œå�¦500万美元认购å�Žè°Šå…„弟年利率为6ï¼…çš„å�¯è½¬å€ºã€‚
    çŽ‹æ°�兄弟为了确ä¿�在此过程中ä¸�丧失控股æ�ƒï¼Œå�Žè°Šå…„弟先以7500万元ã€�溢价3å€�回购太å�ˆé›†å›¢æ‰‹ä¸­45%的股份,太å�ˆé›†å›¢ä»¥300%的回报全身而退。太å�ˆé›†å›¢é€€å‡ºå�Žï¼Œ"å�Žè°Šå…„弟太å�ˆå½±è§†æŠ•资有é™�å…¬å�¸"æ—‹å�³æ›´å��为"å�Žè°Šå…„弟传媒集团".王æ°�兄弟回购了太å�ˆ45ï¼…è‚¡æ�ƒä¹‹å�Žï¼Œæˆ�为100%控股人,å†�å°†27%的股æ�ƒè½¬è®©ç»™TOM集团,å�Œæ—¶å�‘太å�ˆå®šå�‘å�‘行å�¯è½¬å€ºã€‚
    æ­¤æ—¶ï¼ŒçŽ‹æ°�兄弟股æ�ƒæ¯”例为73%。在大约å�Œä¸€æ—¶é—´ï¼Œå�Žè°Šå…„弟å†�引进一家风险投资机构"信中利",以70万美元的价格转让了3%的股æ�ƒç»™å�Žè€…,王æ°�兄弟股æ�ƒæ¯”例é™�至70%。
    è¿™è½®ç§�募,王中军兄弟总共获得资金1070万美元(8850万元人民å¸�)。除去购买太å�ˆé›†å›¢è‚¡ä»½æ‰€èŠ±çš„7500万元,剩余1300多万元。但他们所拥有的股æ�ƒï¼Œåˆ™ç”±ä¹‹å‰�çš„55%上å�‡åˆ°70%,控股地ä½�得到强化。
    æ¸¸è¯´é©¬äº‘入股,回购TOMè‚¡æ�ƒ
    2005å¹´12月,å�Žè°Šå…„弟进行了新一轮ç§�募,这次引进的对象是马云所掌控的中国雅虎。进行这一轮ç§�募,有一个é‡�è¦�背景,就是TOM集团的ç»�è�¥ä¸šç»©å‡ºçŽ°å¤§å¹…ä¸‹æ»‘ï¼Œæ€¥äºŽå°†æ‰‹ä¸­çš„"å�Žè°Šå…„弟"的股æ�ƒè½¬æ‰‹å¥—现。TOM集团å�‘王中军表示了欲将股æ�ƒè½¬æ‰‹çš„æ„�æ€�:或者王æ°�回购,或者å��助物色å�ˆé€‚的投资方接手。
    è¿žç»­å‡ å¹´åœ¨å½±è§†å¸‚场的ç�«çˆ†ï¼Œå¯¹äºŽå½“æ—¶å·²ç»�赚得盆满钵满的王æ°�兄弟æ�¥è¯´ï¼Œåº”该有足够的财力回购TOM的股æ�ƒã€‚但是此时,王æ°�兄弟的å� è‚¡å·²ç»�高达70%,如果å†�回购TOMè‚¡æ�ƒçš„è¯�,股æ�ƒç»“构过于集中,ä¸�利未æ�¥çš„IPOè¿�作。
    äºŽæ˜¯çŽ‹ä¸­å†›å¼€å§‹å¯»æ‰¾TOMè‚¡æ�ƒçš„å�¯èƒ½æŽ¥å�—者,在他脑中闪现了å�ˆé€‚的人选——马云。
    çŽ‹ä¸­å†›ä¸Žé©¬äº‘ç»“è¯†äºŽæŸ�媒体举办的论å�›ï¼Œå½“时王中军正在è¿�作影片《天下无贼》,而马云也正在力推旗下淘å®�网。å�Œæ–¹ä¸€æ‹�å�³å�ˆï¼ŒäºŽæ˜¯å°±æœ‰äº†å�Žæ�¥æ·˜å®�网和支付å®�借用《天下无贼》故事的系列广告。有了这么一层å�ˆä½œèƒŒæ™¯ï¼ŒåŠ ä¸Šå½“æ—¶é˜¿é‡Œå·´å·´çš„ç�«çˆ†ï¼ŒçŽ‹ä¸­å†›å»ºè®®ä»–æŽ¥æ‰‹TOM的股æ�ƒï¼Œä»–就欣然应承。
    ç»ˆå•†å®šçš„结果是:TOM以1600万美元的价格å‡�æŒ�20ï¼…è‚¡æ�ƒï¼ŒçŽ‹æ°�兄弟和马云è�”å�ˆæŽ¥æ‰‹ï¼Œå…¶ä¸­é©¬äº‘(以旗下公å�¸ä¸­å›½é›…虎的å��义)接手15ï¼…ã€�王æ°�兄弟回购5%。TOM集团所æŒ�股份还剩余7%。大约å�Œä¸€æ—¶æ®µï¼ŒçŽ‹æ°�兄弟还从"信中利"手上回购了2ï¼…è‚¡æ�ƒã€‚ç»�过这轮ç§�募,王æ°�兄弟的股æ�ƒç”±70%上å�‡è‡³77%。
    å¼•入分众,为IPO铺路
    2007年,å�Žè°Šå…„弟展开第三轮ç§�募。分众传媒è�”å�ˆå…¶ä»–投资者å�‘å�Žè°Šå…„弟注资2000万美元。此次交易å�Œæ–¹å¹¶æœªå…¬å¸ƒåˆ†ä¼—传媒这笔2000万美元的投资,æ�¢å�–了å�Žè°Šå…„弟多少股æ�ƒã€‚但æ�®çŽ‹ä¸­å†›è‡ªå·±é€�露,目å‰�,王æ°�兄弟在å�Žè°Šå…„弟中ä»�然拥有50%å·¦å�³çš„股份。
    çŽ‹ä¸­å†›å¼•è¿›åˆ†ä¼—ï¼Œä¸»è¦�基于两大考é‡�:其一,分众有ç�€åª’体行业整å�ˆçš„ç»�验;其二,分众传媒在纳斯达克已获得外国投资者认å�¯ï¼Œå®ƒçš„加盟å�¯æ‰«æ¸…å�Žè°Šå…„弟海外上市时投资者的疑虑。
    ä»Žå�Žè°Šå…„弟的资本è¿�作轨迹中,ä¸�éš¾å�‘现,伴éš�ç�€ä¼�业迅速æˆ�长,王æ°�兄弟ä¸�断引进å�Žç»­è´¢åŠ¡æŠ•èµ„è€…çš„è‚¡æ�ƒæŠ•资,以满足ä¼�业扩张的资金需求。与此å�Œæ—¶ï¼Œä¸�断回购先å‰�财务投资者的股æ�ƒï¼Œä¸�仅让财务投资者得以顺利退出,自身的控股地ä½�也得到巩固与强化。
    ç‚¹è¯„:
    "轻用其芒,动å�³åœ¨ä¼¤",这是数å�ƒå¹´å‰�è€�å­�关于武器的告诫,在今天ä»�然有效。
    å¯¹äºŽå¾ˆå¤šä¼�业æ�¥è¯´ï¼Œèµ„本似乎更是件秘密武器,其使用有很多æ�¡ä»¶ï¼Œæ—¢æ˜¯ç§˜å¯†æ­¦å™¨ï¼Œå°±ä¸�å�¯éš�便动用。
    å�Žè°Šåœ¨è¿�用资本的过程中,手法的高明之处,就在于始终处于主导地ä½�,将资本驯æœ�为ä¼�业的工具。无论是首次引入太å�ˆé›†å›¢ï¼Œè¿˜æ˜¯å�Žå¼•入分众,å�Žè°Šéƒ½å·§å¦™åœ°é€‰æ‹©å’Œåˆ©ç”¨è‡ªå·±çš„优势地ä½�,始终控股50%以上,充分ä¿�è¯�了对ä¼�业的主动æ�ƒï¼Œé�¿å…�了王志东å¼�的悲剧结局。
    å�Žè°Šæˆ�功è¿�作资本的å�¦å¤–一个策略,是将引入的资本é¢�始终控制在ä¼�业å�‘展的预期之中,既ä¿�æŒ�充足的æ�¥æº�,å�ˆä¸�至于使ä¼�业å�Žè¢«èµ„本拖累,无退出的能力。而很多ä¼�业之所以失败,在于能进ä¸�能退,典型的就是德隆,其引入的资本,远远大于其ä¼�业的"本金".å�Žï¼Œèµ„本如泰山压顶,ä¼�业无法抗击é‡�压,é€�步走å�‘ç�­äº¡ã€‚
    å�Žè°Šæˆ�功的第三个因素,在于其本身的业绩良好。资本之于投资机构与ä¼�业,æ„�义是ä¸�å�Œçš„,对于ä¼�业æ�¥è¯´ï¼Œèµ„本永远å�ªæ˜¯ä¸€ä¸ªåŠ©æŽ¨å™¨ï¼Œè€Œé�žä¼�业根本,任何ä¼�业,都必须立足实业,ä¸�能为资本而资本,更ä¸�能把资本当作救命稻è�‰ã€‚天助者,人助之,这å�¥è¯�æ›´åƒ�是说明资本与实业的关系。我们å�¯ä»¥çœ‹åˆ°ï¼Œåœ¨å�Žè°Šçš„几次引入资本的过程中,都是ä¼�业迅猛å�‘展,出现了资金需求,而ä¸�是ä¼�业é�­é�‡å�±æœºï¼Œéœ€è¦�资本救急,资本是从æ�¥ä¸�会江湖救急的,纵使真有救急,也需è¦�"把ç�µé­‚典当给魔鬼",以失去ä¼�业控制æ�ƒè€Œå‘Šç»ˆã€‚



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