基本原理 | 以可比公司的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。 目标公司价值＝目标公司某种指标×倍数 （1）倍数＝可比公司价值/可比公司某种指标 （2）常用的倍数（估值指标）：市盈率、市净率、市销率、企业价值/息税前利润、企业价值/息税折旧摊销前利润 |
估值步骤 | （1）选取可比公司 ①与目标公司所处行业、公司的主营业务或主导产品、公司规模、盈利能力、市场环境和风险度等相同或相近的公司； ②分为：最可比公司类（主要考虑）、次可比公司类； （2）计算可比公司的估值倍数 互联网公司估值，有时会用企业价值/用户数等倍数 （3）计算适用于目标公司的可比倍数：参考若干可比公司倍数的平均值、中位数，需剔除其中的异常值，并可进行调整 （4）计算目标公司的企业价值或者股权价值 |
优点 | （1）运用简单，易于理解； （2）主观因素相对较少； （3）可以及时反映市场看法的变化。 |
不足 | （1）受可比公司企业价值偏差影响； （2）分析结果受可比公司质量影响，有时很难找到合适的可比公司。 |
适用 | 在创业投资基金和并购基金中大量使用。 |
市盈率（P/E）＝股权价值/净利润（每股价值/每股收益） 股权价值＝净利润×市盈率 每股价值＝每股收益×市盈率 | |
关注期间 | 需关注盈利数据所属期间： （1）最近一个完整会计年度的历史数据→静态市盈率 （2）最近十二个月的数据→动态市盈率 （3）预测年度的数据→前瞻市盈率 |
使用 | 在股权投资基金投资实践中的使用： （1）使用历史盈利数据更客观，但实践中多采用预测盈利数据进行估值； （2）易受经济周期影响，故往往以平均市盈率为参考指标。 |
计算 | （1）投资前估值：股份比例＝投资额度/（净利润×市盈率＋投资额度） （2）投资后估值：股份比例＝投资额度/（净利润×市盈率） |
含义 | 并购基金，是指主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金。 |
投资形式 | 通过购买股权的形式对企业的存量股权进行投资，并不为企业提供任何资金，只是一种所有权转移的投资方式，获得资金的是出让企业股权的老股东。 |
投资特点 | 1、投资对象：成熟企业 2、投资方式：控股性投资 3、杠杆应用：采取杠杆收购 4、投资收益：因管理增值带来的股权增值 |
与战略投资者的对比 | 并购基金作为财务投资者，在收购中不会产生协同效应。与之相对应，战略投资者往往能够从收购中获得协同效应。从这个角度看，战略投资者往往支付比 并购基金更高的收购价格。并购基金之所以能够与战略投资者在收购中竞价，主要是因为其在收购中通常采取更高的杠杆率。因此，并购基金主要是杠杆收购基金。 |
市净率倍数法（P/B） | 市净率倍数＝股权价值/净资产（每股价值/每股净资产） 股权价值＝净资产×市净率，每股价值＝每股净资产×市净率 | ||
适用 | 资产流动性较高的金融机构（如银行） | ||
市销率倍数法（P/S） | 市销率倍数＝股权价值/销售收入（每股价值/每股销售收入） 股权价值＝销售收入×市销率，每股价值＝每股销售收入×市销率 | ||
局限 | 不能反映成本的影响 | ||
适用 | （1）净利润为负、账面价值较低、经营净现金流为负的创业企业 （2）销售成本率稳定的收入驱动型企业，如公共交通、商业服务、互联网（尤其电子商务）、制药及通信设备制造公司 | ||
企业价值/息税前利润倍数法 | 企业价值（EV）＝息税前利润×（EV/EBIT倍数） 息税前利润（EBIT）＝净利润＋所得税＋利息 所得税＝净利润/（1－所得税税率）×所得税税率 所有出资人（股东和债权人）都享有分配权 | ||
特点 | 剔除了股权和债务的比例（即资本结构）的影响 | ||
企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法 | 企业价值（EV）＝ EBITDA×（EV/ EBITDA倍数） 息税折旧摊销前利润（EBITDA）＝EBIT＋折旧＋摊销 | ||
特点 | 既考虑资本结构，又考虑折旧摊销 | ||
适合 | 对折旧摊销影响较大的企业，如重资产企业 | ||
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