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中级财务管理备考提纲:第五章筹资管理(分值占比13%)

作者:233网校-陈过儿 2021-06-10 00:00:00
导读:本文列举资本成本的含义、影响资本成本的因素、个别资本成本的计算、平均资本成本的计算、杠杆系数的计算、最佳资本结构、资本结构理论和资本结构优化共8个真题高频考点,预计2021年也会在这些考点中出题,所以在考前一定要掌握。

1、【掌握程度:中】资本成本的含义

资本成本包括:

①筹资费用(通常一次性发生,在在开始时作为筹资总额的扣除)

②占用费用。

其中:

①筹资费比如说:借款手续费,因发行股票、公司债券的发行费。

②占用费用比如说:利息、股利等。

2、【掌握程度:中】影响资本成本的因素

总体经济环境

①环境稳定健康,通货膨胀水平低——资本成本率较低

②经济过热,通货膨胀居高不下,资本成本率较高

资本市场条件

如果资本市场缺乏效率,证券的市场流动性低,投资者投资风险大,要求的预期收益率高,资本成本较高

企业经营状况

和融资状况

企业的经营风险和财务风险构成企业总体风险,企业的总体风险水平高,投资者要求的预期收益率高,资本成本较高

筹资规模和时限

企业一次性需要筹集的资金规模大、占用时限长,资本成本就高

但是,是一种正向相关性,并非线性关系!

当融资规模突破一定限度时,才引起资本成本的明显变化。

3、【掌握程度:强】个别资本成本的计算(每年必考)

通用公式:

①一般模式

资本成本率=年资金占用费/筹资净额

其中:

年资金占用费为税后利息=税前利息×(1-所得税税率)

筹资净额=筹资总额-筹资费用=筹资总额×(1-筹资费用率)

②折现模式的计算思路:令现金流入的现值=现金流出的现值,求折现率。

(一)银行借款的资本成本率

一般模式=[借款额×年利率×(1-所得税税率)]/[借款额×(1-手续费率)]

=[年利率×(1-所得税税率)] /(1-手续费率)

折现模式:根据“现金流入现值=现金流出现值”,求折现率

现金流入:筹资净额;现金流出:税后利息、到期还本。

(二)公司债券的资本成本率

一般模式=[年利息×(1-所得税税率)]÷[债券筹资总额×(1-手续费率)]

【注意】债券的年利息根据面值和票面年利率计算,筹资总额根据发行价格确定。

折现模式与银行借款方法相同。

【提示】考试没有特指的情况下,通常采用一般模式计算资本成本;债券未指明如何发行时,默认平价发行。

(三)优先股的资本成本率

优先股的资本成本率=优先股年固定股息/[优先股发行价格×(1-筹资费用率)]

(四)普通股的资本成本率(采用折现模式or资本资产定价模型计算)

①股利增长模型

KS=D1/[P0×(1-f)]+g

D1=D0×(1+g)

式中:g为股利增长率;f为筹资费用率;P0为目前股票市场价格;D0为本期股利;D1为预计第一期股利。

②资本资产定价模型

KS=Rf+β(Rm-Rf

式中:Rf为无风险报酬率;Rm为市场平均报酬率;β为某股票贝塔系数。

(五)留存收益的资本成本率

参照普通股掌握,但是需要注意:留存收益资本成本率不考虑筹资费用。

使用资本资产定价模型计算资本成本时,普通股与留存收益的资本成本率相同。

4、【掌握程度:强】平均资本成本(KW)的计算

计算思路:加权平均数——将个别资本成本率和权数对应相乘再相加。

所以权数的确定是另一个需要注意的点:

权数的选择

特点

账面价值权数

优点:

资料容易取得,计算结果比较稳定。

缺点:

不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本,不适合评价现时的资本结构。

市场价值权数

优点:

反映现时资本成本水平。

缺点:

现行市价经常变动,不易取得;现行市价反映的只是现时的资本结构,不适用未来的筹资决策。

目标价值权数

优点:

体现期望资本结构,能适用于未来的筹资决策,更适用于企业筹措新资金。

缺点:

目标价值的确定难免具有主观性,而且很难客观合理地确定。

【实战演练】

(2016年计算题)甲公司2015年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款为1000万元,年利率为6%;所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元,其中按面值发行债券2000万元,票面年利率为6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元,固定股息率为7.76%,筹集费用率为3%。公司普通股β系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

要求:

(1)计算甲公司长期银行借款的资本成本。

(2)假设不考虑货币时间价值,计算甲公司发行债券的资本成本。

(3)计算甲公司发行优先股的资本成本。

(4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

(5)计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

参考答案:

(1)长期银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

(2)债券资本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

(3)优先股资本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

(4)留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

(5) 2016年完成筹资计划后企业资本总额=5000+5000=10000(万元)

平均资本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%。

5、【掌握程度:强】经营杠杆、财务杠杆和总杠杆

经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算公式和结论

【实战演练】

(2017年计算题)乙公司是一家服装企业,只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为20000万元。单位变动成本为0.4万元,单位售价为0.8万元,销售量为100000套,乙公司2016年度发生的利息费用为4000万元。

要求:

(1)计算2016年度的息税前利润。

(2)以2016年为基期,计算下列指标:①经营杠杆系数;②财务杠杆系数;③总杠杆系数。

参考答案:

(1)2016年度的息税前利润=(0.8-0.4)×100000-20000=20000(万元)

【提示】本例固定成本总额是指固定的经营成本,不含利息费用。

(2)

①经营杠杆系数=(20000+20000)/20000=2=(0.8-0.4)×100000/20000=2(两种方法)

②财务杠杆系数=20000/(20000-4000)=1.25

③总杠杆系数=2×1.25=2.5=(0.8-0.4)×100000/ (20000-4000)=2.5。(两种方法)

(2013年判断题)在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下,对于经营杠杆水平较高的企业,应当保持较低的负债水平,而对于经营杠杆水平较低的企业,则可以保持较高的负债水平。(  )

参考答案:
参考解析:在总杠杆系数一定的情况下,经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。本题说法正确。

6、【掌握程度:中】最佳资本结构

最佳资本结构,是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提升公司价值。(2021年变化,很有可能考一个客观题)

7、【掌握程度:强】资本结构理论(必考客观题)

资本结构理论

8、【掌握程度:强】资本结构优化(三种方法都要牢固掌握)

资本结构优化

【实战演练】

(2019年计算题)甲公司发行在外的普通股总股数为3 000万股,全部债务为6 000万元(年利息率为6%)。因业务发展需要,现计划追加筹资2 400万元,有AB两个方案:

A方案:增发普通股600万股,股价为4元/股。

B方案:按面值发行债券2 400万元,票面利率8%。

公司采用资本结构优化的每股收益分析法进行方案选择,假设不考虑两个方案的筹资费用,公司追加筹资后的销售收入达到3 600万元,变动成本率为50%,固定成本为600万元,企业所得税税率为25%。

要求:

(1)计算两种方案的每股收益无差别点的息税前利润。

(2)公司追加筹资后,计算预计的息税前利润。

(3)根据前两个问题计算的结果,选择最优方案。

参考答案:

(1)设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT,则:

(EBIT-6000×6%)×(1-25%)/(3000+600) =(EBIT-6000×6%-2400×8%)×(1-25%)/3000

解得:EBIT=1512 (万元)

(2)追加筹资后预计的息税前利润=3600×(1-50%)-600=1200 (万元)

(3)因为追加筹资后预计的息税前利润1200万元小于每股收益无差别点的息税前利润1512万元,增发普通股筹资可以获得更高的每股收益,因此选择方案A。

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