考点:1：有效市场假说的概念、假设条件（★）
概念 | 有效市场假说（EMH）：证券在任一时点的价格都是其对与证券相关的所有信息作出的即时、充分的反应。 将资本市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。 |
特征 | （1）将资本市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。 （2）证券的价格能充分反映该证券的所有可获得的信息，即“信息有效”。 （3）证券的价格能够根据最新信息迅速作出调整。 |
假设条件 | （1）理性人假设：经济行为人为完全意义上的理性人。 （2）完全信息假设：所有投资者都可获得与证券相关的所有信息。 （3）投资者均为风险厌恶者假设：所有投资者都是厌恶风险的。 |
考点2：有效市场假说与行为金融理论的联系与区别（★）
1、联系
行为金融理论对有效市场假说理论基础 | |
修正 | 创新 |
（1）行为金融学理论认为"理性人"假说存在缺陷，很难成立。 （2）行为金融理论认为随机交易假设不成立。 （3）有效套利者假设很难成立，套利行为对价格的修正力量受到一些条件的限制。 | （1）行为金融理论对有效市场假说的范式转换。 ①有效市场假说的范式基础：以人的决策基于理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等为假设前提，认为市场是有效的，理性的投资者总能抓住每一个由非理性投资者创造的套利机会淘汰非理性投资者，继而用均值一方差的风险测量方法最终确立投资者的最优决策。 ②行为金融理论的范式认为：需要建立一套能够正确反映投资者实际决策行为和市场运用状况的描述性模型来研究投资者行为。 （2）行为金融理论对有效市场假说的理论创新。 BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：①选择性偏差；②保守性偏差。 主要包括行为组合理论与行为资产定价模型、BSV与DHS（解释反应过度与反应不足）。 （3）行为金融理论对有效市场假说的方法变革。 行为金融理论认为，决策者的偏好—般是多面易变的，这种偏好常在决策过程中形成；决策者具有很强的适应性，他们能够根据决策的性质和环境的不同选择过程或技术;决策者寻求满意的而非最优解，更趋向于满意原则而不是最佳原则等。 |
2、区别
有效市场假说 | 行为金融理论 |
（1）核心命题是投资者的理性决策 基于投资者追求个人效用最大化的理性行为，市场有效并实现均衡，投资者的理性决策具有如下特征： ①偏好的稳定性和一致性。 ②手段的一致性。 ③追求效用最大化。 | （1）为投资者的决策过程并不符合理性人的假设 ①缺乏完整的、统一的、能够对所有可能选择进行排序的效用函数，人们的“偏好”经常发生颠倒，只能找出所有备用选择的一部分而不是全部。 ②人们对选择后果、不确定未来事件的概率也无从估计并使之保持一致性。 |
【2021真题】
1、行为金融理论中的BSV模型认为（ ）
A、投资者对所掌握的信息过度自信
B、投资者可能存在保守性偏差
C、无信息的投资者不存在判断偏差
D、投资者善于调整预测模型
考点3：强式有效、弱式有效、半强式有效的基本特征（★★★）
特征 | 推论 | |
弱式有效市场假说 | 市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。 | 股票价格的技术分析就失去了作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 |
半强式有效市场假说 | 价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息，以及政府和机构公布的宏观经济形势和政策方面的信息等。 | 技术分析和基本分析都失去了作用、只有通过内幕消息才可能获得超额利润。 |
强式有效市场假说 | 价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。 | 不能获得超额利润 |
考点4：有效市场假说在证券投资中的应用（★★★）
对信奉市场有效的投资者 | 对不信奉市场有效的投资者 | |
应用 | 采用消极的策略，比如随机地购买股票。但是由风险分散原理可知，单个股票不能分散非系统风险，于是市场产生了对市场组合投资方式的需求，这就是指数基金。 | 采用积极的投资方法。 （1）技术分析法：价格变动遵循可预测的模式，并且没有足够的投资者能够辨识出这种模式从而导致此模式的消失，市场上的多数投资者是根据情绪而不是理智的分析进行投资决策的； （2）基本分析法：核心理论是公司的真实价值取决于公司增长率、现金流和风险等财务指标。 |
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