2023证券投资顾问业务新增考点：3大利率期限结构理论

该理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。

如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势;如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降趋势。

在市场预期理论中，某一时点各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。

投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。

①由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期得早，因此他们有可能在预期的期限前被迫出售债券;

②投资者认识到，如果投资于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，他们要承担较高的价格风险。

投资者在接受长期债券时就会要求补偿与较长偿还期限相联系的风险，这便导致了流动性溢价的存在。流动性溢价便是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大，体现了期限长的债券拥有较高的价格风险。

在流动性溢价理论中，远期利率不再只是对未来即期利率的无偏估计，还包含了流动性溢价。因此，利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。

由于流动性溢价的存在，在流动性溢价理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向上倾斜的;如果预期利率下降的幅度较小，其利率期限结构虽然是向上倾斜的，但两条曲线趋向于重合;如果预期利率下降较多，其利率期限结构是向下倾斜的。