一、学习笔记

1、证券分析师的监管、自律管理和机构管理

监管——证监会及其派出机构，自律管理——证券业协会，从业人员年检培训学时20学时。

2、证券公司、证券投资咨询机构及证券分析师在发布证券研究报告中应履行的职责

①遵循独立、客观、公平、审慎原则，加强合规管理，提升研究质量和专业服务水平；

②建立健全关键环节的管理制度，加强流程管理和内部控制；

③从组织设置、人员职责上将证券研究报告的制作环节与销售环节分开，维护证券研究报告制作发布的独立性；

④建立信息来源管理制度，加强信息收集环节的管理，维护信息来源的合法合规性。

3、发布证券研究报告的工作规程

（1）证券研究报告的基本要素、组织结构和撰写要求

（2）发布证券研究报告对象覆盖、信息收集的要求

对象覆盖：公平对待研究报告的发布对象，不得将研究报告内容优先提供给内部人员和特定对象。

信息收集来源：政府部门、证券交易所、中国证券业协会、证券登记结算公司、上市公司、中介机构、媒体、其他来源。

（3）证券研究报告的质量控制、合规审查的要求

质量控制：证券研究报告应当由署名分析师之外的证券分析师或专职质量审核人员进行质量审核；质量审核应当涵盖信息处理、分析逻辑、研究结论等内容，重点关注研究方法和研究结论的专业性和审慎性。

合规审查：证券研究报告应当由公司合规部门或者研究部门、研究子部门的合规人员进行合规审查；合规人员应当涵盖人员资质、信息来源、风险提示等内容，重点关注证券研究报告可能涉及的利益冲突事项。

（4）发布证券研究报告的业务管理制度

担任发行人股票首次公开发行（再融资项目）的保荐机构、主承销商或者财务顾问，自确定并公告发行价格之日起40日内（10日内），不得发布与该发行人有关的证券研究报告。

担任上市公司并购重组财务顾问，在证券公司、证券投资咨询机构的合规部门将该上市公司列入相关限制名单期间，按照合规管理要求限制发布与该上市公司有关的证券研究报告。

（5）证券研究报告发布流程

选题→撰写→质量控制→合规检查→发布。

4、发布证券研究报告业务的相关法规

《中华人民共和国证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《发布证券研究报告暂行规定》、《发布证券研究报告执业规范》。

二、真题演练，现在开始做

1、在证券公司、证券投资咨询机构发布的证券研究报告中，应当载明的事项包括（）。

Ⅰ.“证券研究报告”字样

Ⅱ.证券公司、证券投资咨询机构名称

Ⅲ.具备证券投资咨询业务资格的说明

Ⅳ.署名人员的证券投资咨询执业资格证书编码

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

答案：A

【233网校解析】证券公司、证券投资咨询机构发布的证券研究报告，应当载明下列事项：（1）“证券研究报告”字样；

（2）证券公司、证券投资咨询机构名称；

（3）具备证券投资咨询业务资格的说明；

（4）署名人员的证券投资咨询执业资格证书编码；

（5）发布证券研究报告的时间；

（6）证券研究报告采用的信息和资料来源；

（7）使用证券研究报告的风险提示。

2、证券分析师应当保持独立性，不因（）等利益相关者的不当要求而放弃自己的独立立场。

Ⅰ.公司内部其他部门

Ⅱ.资产管理公司

Ⅲ.证券发行人

Ⅳ.上市公司

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ?

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ?

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ?

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

答案：D

【233网校解析】证券公司、证券投资咨询机构应当公平对待研究报告的发布对象，不得将研究报告内容或者观点优先提供给公司内部部门、人员和特定对象。

3、下列关于证券公司、证券投资咨询机构及证券分析师在证券研究报告中应履行职责的说法中，正确的有（）。

Ⅰ.遵循独立、客观、公平、审慎原则，加强合规管理，提升研究质量和专业服务水平

Ⅱ.建立健全相关的管理制度，加强流程管理和内部控制

Ⅲ.应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告制作发布环节与销售服务环节分开管理，以维护证券研究报告制作发布的独立性

Ⅳ.应当建立证券研究报告的信息来源管理制度，加强信息收集环节的管理，维护信息来源的合法合规性

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ?

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ?

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ?

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

答案：D

【233网校解析】2、证券公司、证券投资咨询机构及证券分析师在发布证券研究报告中应履行的职责：

①遵循独立、客观、公平、审慎原则，加强合规管理，提升研究质量和专业服务水平；

②建立健全关键环节的管理制度，加强流程管理和内部控制；

③从组织设置、人员职责上将证券研究报告的制作环节与销售环节分开，维护证券研究报告制作发布的独立性；

④建立信息来源管理制度，加强信息收集环节的管理，维护信息来源的合法合规性。

一、学习笔记

1、需求与供给

2、市场均衡原理

市场上买者愿意购买的数量等于卖者愿意出售的数量时，我们称之为市场均衡。市场均衡分为一般均衡和局部均衡。

一般均衡：经济社会所有市场的供给和需求相等的一种状态，代表人物瓦尔拉斯；

局部均衡：单个市场或者部分市场的供给和需求相等的状态，代表人物马歇尔。

3、四种竞争市场的特征

4、利润最大化与完全竞争企业的供给曲线的含义

利润最大化：产量的边际收益等于边际成本。MR=SMC。

供给曲线的含义：表示在不同价格水平上厂商应该选择的最优产量（愿意提供且能够提供的产量）。

5、垄断企业的需求、供给曲线与边际收益曲线的含义

需求曲线：完全垄断市场，一家厂商就是整个行业，其需求曲线是一条需求量与价格呈反向变动的向右下方倾斜的曲线。

供给曲线：均衡价格和均衡产量不唯一，无法形成短期供给曲线、

边际收益曲线：在完全垄断市场，销售量增加，产品价格下降，边际收益减少，边际收益的曲线与需求曲线的距离越来越大。

6、垄断企业的短期均衡与利润最大化

SAC=短期平均成本，SMC=短期边际成本，D=AR需求曲线，MR=边际效益。

根据边际收等于边际成本的原则，确定厂商向市场提供的产品销售量为，与市场需求相切于M点，消费者可接受的成交价格为。

实现盈亏平衡厂商的短期均衡：当=SAC，厂家实现盈亏平衡；

获得超额利润的厂商均衡：当>SAC,厂家可以获得超额利润，超额利润为面积；

亏损厂商的短期均衡：当<SAC，厂商经营出现亏损，亏损额为面积。

垄断厂商利润最大化：调整产量和价格；产量由需求状况和成本状况共同决定；最大化条件为MR=MC。

7、垄断企业长期均衡与利润最大化原理

长期均衡条件：MR=LMC=SMC，边际收益=长期边际成本=短期边际成本；

利润最大化原理：在长期中，厂商可以调整全部生产要素，因此可以实现利润最大化。

8、垄断竞争企业的短期均衡原理

均衡条件：MR=MC

垄断竞争企业与垄断市场一样，也会出现超额利润、收支相抵、亏损三种情况。但在考虑生产成本后，垄断竞争厂商会选择边际成本与边际收益相等的条件下生产。当厂商在短期有利润存在，会吸引新的厂商加入，当厂商有亏损，会有厂商退出。

9、垄断竞争企业的长期均衡原理

均衡条件：MR=MC，P=AR=AC（利润为零，无新厂商进入，旧厂商退出，市场达到长期均衡）

10、古诺模型的原理

又称双寡头模型，由法国经济学家古诺于1838年提出。

假定条件：市场上只有A、B两个厂商生产和销售同样的产品，生产成本为零；

他们共同面临的市场需求曲线是线性的，A、B两个厂商都能准确地了解市场的需求曲线；

A、B两个厂商都是在已知对方产量的情况下，各自确定能够带给自己最大利润的产量，即每个厂商都是消极地以自己的产量去适应别人的产量。

如果寡头市场有n个厂商，且边际成本相同，则每个厂商的均衡产量为，为完全垄断的总产量，随着厂商数目的增加，总产量，越来越接近。

11、纳什均衡的基本原理

指参与人的这样一种策略组合，在该策略组合上，任何参与人单独改变策略都不会得到好处，即如果在一个策略组合中，当所有其他人都不改变策略时，没有人会改变自己的策略，则该策略组合就是一个纳什均衡。

12、囚徒困境的基本原理

两个被捕的歹徒之间的一种特殊博弈，说明为什么甚至在合作对双方都有利时，保持合作也是困难的。（心理因素影响）

13、社会总需求、社会总供给的含义

社会总需求：指一个国家或地区在一定时期内（通常1年）由社会可用于投资和消费的支出所实际形成的对产品和劳务的购买力量。包括国内需求（投资、消费）和国外需求（产品和劳务的输出）。

社会总供给：指一个国家或地区在一定时期内（通常1年）由社会生产活动实际可以提供给市场的可供最终使用的产品和劳务总量。包括国内生产活动提供和国外提供的劳务和产品。

14、宏观经济均衡的基本原理

宏观经济均衡指社会总需求与社会总供给在总量与结构之间的基本平衡。包括内部均衡和外部均衡（国际收支平衡）。

15、产品市场和货币市场的一般均衡

产品市场均衡：指产品市场中的总需求等于总供给是各个经济变量的状态。

IS曲线：

货币市场均衡：货币市场上的货币需求等于货币供给时的状况。

LM曲线：m=ky-hr

16、IS-LM模型

IS-LM模型是凯恩斯宏观经济学的核心，当IS曲线和LM曲线相交时，产品市场和货币市场同时实现了均衡，如上图，E点同时实现了两个市场均衡。

产品市场和货币市场的非均衡关系

17、可贷资金市场均衡

可贷资金的需求来自希望获得借款进行投资者的家庭和企业，供给来自有闲置资金并且想要储蓄和贷出的人。当二者相等时，可贷资金市场达到均衡。

18、外汇市场均衡

资本净流出（NCO）【美元供给】=净出口（NX）【美元需求】

外汇市场上的需求曲线与供给曲线相交时，交点决定的汇率是均衡汇率，外汇市场实现均衡。

9、可贷资金市场与外汇市场同时均衡

真实利率和真实汇率的同时调整使可贷资金市场与汇率市场同时达到均衡，这两个价格调整时，决定了国内投资、国民储蓄、净出口和资本净流出。

二、真题演练，现在开始做

1、一国的宏观经济均衡包括（）。

Ⅰ.内部均衡

Ⅱ.产出收入均衡

Ⅲ.外部均衡

Ⅳ.出口进口均衡

A.Ⅰ、Ⅱ

B.Ⅰ、Ⅲ

C.Ⅰ、Ⅳ

D.Ⅱ、Ⅳ

答案：B

【233网校解析】宏观经济均衡指社会总需求与社会总供给在总量与结构之间的基本平衡。包括内部均衡和外部均衡（国际收支平衡）。

2、下列关于可贷资金市场均衡的说法中，正确的有（）。

Ⅰ.可贷资金市场是指想借钱投资的人能够借贷资金、想储蓄的人可以提供资金的市场

Ⅱ.可贷资金的需求来自希望获得借款进行投资的家庭与企业

Ⅲ.投资是可贷资金需求的来源

Ⅳ.可贷资金的供给来自那些有闲置资金并想储蓄和贷出的人

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

答案：D

【233网校解析】可贷资金的需求来自希望获得借款进行投资者的家庭和企业，供给来自有闲置资金并且想要储蓄和贷出的人。当二者相等时，可贷资金市场达到均衡。

3、需求量的变化是指在其他条件不变时，由某商品的价格变动所引起的该商品需求数量的变动。下列关于需求量的说法，正确的是()。

A.需求量的变化受相关商品价格变动的影响

B.在其他条件不变时，消费者对商品价格预期的变动带来需求量的变化

C.在几何图形中，需求量的变化表现为商品的价格需求数量组合沿着同一条既定的需求曲线的运动

D.需求量的变化受消费者收入水平变动的影响

答案：C

【233网校解读】需求量的变化是由某种商品的价格引起的，与其他因素无关，在几何图形上，表现为商品的价格需求数量组合沿着既定曲线的运动。A、B、D三项，描述的均为需求的变化。

4、假设有两家厂商，它们面临的是线性需求曲线P=A-BY，每家厂商边际成本为0，古诺均衡情况下的产量是（）

A.A/3B

B.A/2B

C.A/4B

D.A/5B

答案：A

【233网校解析】根据市场的需求曲线P=A-BY，完全垄断下，市场的总产量为=A/B。寡头市场每个厂商的均衡产量为1/(n+1),所以，该市场上，没加厂商古诺均衡下的产量为A/3B。

一、学习笔记

（一）利率、风险与收益

1、单利、复利、连续复利、终值、现值、贴现因子的含义

2、无风险利率和风险评价、风险偏好的概念

无风险利率：指将自己投资于一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。

风险评价：在风险识别的基础上，对风险发生的概率、损失程度，结合其他因素进行全面考虑，评估发生风险的可能性及其危害程度，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需要采取相应的措施的过程。

风险偏好：企业在实现其目标过程中愿意接受的风险的数量。

3、无风险利率的度量方法及主要影响因素

4、风险溢价的度量方法及主要影响因素

度量方法：风险溢价=资产组合的风险-无风险利率，根据以上不同的三种无风险利率对应三种不同的风险溢价的度量方法。

主要影响因素：信用风险因素、流动性因素、到期日因素。

（二）资产定价

1、资本资产定价模型的假设条件：

①市场上存在大量的投资者，单个投资者的财富对总量的影响是有限的；

②所有投资者的期限是相同的，且不在投资期限内对投资组合做动态调整；

③投资者的投资范围仅限于公开市场上可交易的资产；

④不存在交易费用及税金；

⑤所有投资者都是理性的；

⑥所有投资者都有同样的信息。

2、资本市场线和证券市场线的定义和图形

资本市场线切点组合M的特征：

①它是有效前沿上唯一一个不含无风险资产的投资组合；

②有效前沿上任何投资组合都可看做是切点投资组合M与无风险资产的再组合；

③切点投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关。

3、证券系数的含义与应用

贝塔系数（β）是评估证券或投资组合系统性风险的指标，反映的是投资对象对市场变化的敏感度。

∣β∣>1,激进型投资组合；∣β∣=1，平均风险投资组合；∣β∣<1，防卫型投资组合。

4、资本资产定价模型的含义及应用

资本资产定价模型反映单个证券的风险与其期望收益率之间的关系，为市场收益率，为无风险利率，=期望收益率。

5、因素模型的含义及应用

假定除了证券市场风险（系统性风险）以外，还存在n个费正清收益率的非食材风险因素（非系统性风险），则在资本资产定价模型的基础上可以得出多因素模型。

公式为：为从1到n个要素——非市场风险因素；为第i种资产的市场风险溢价系数；为第1个到n个非市场风险因素的溢价系数；为因素1到n的期望收益率。

（三）有效市场与行为金融

1、市场有效性和信息类型

市场有效性是指市场根据最新信息迅速调整证券价格的能力

2、有效市场假说的含义、特征、应用和缺陷

3、预期效用理论（期望效用函数理论）

如果某个随机变量X以概率取值（i=1,2，...，n），而某人在确定地得到时的效用为u（），那么，该随机变量给他的效用便是：

4、判断与决策中的认知偏差

出现认知偏差的原因：①人性存在包括自私、趋利避害等弱点；

②投资者的认知中存在诸如有限的短时记忆容量，不能全面了解信息等生理能力方面的限制；

③投资者的认知中存在信息获取、加工、输出、反馈等阶段的行为、心理偏差的影响。

5、金融市场中的行为偏差理论

二、真题演练，现在开始做

1、在半强式有效市场中，证券当前价格反映的信息有（）。

Ⅰ.公司的财务报告

Ⅱ.公司公告

Ⅲ.有关公司红利政策的信息

Ⅳ.内幕信息

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

答案：A

【233网校解析】在半强势有效市场，证券的价格反映了包括历史信息在内的所有公开发表的信息

2、根椐资本资产定价模型在资源配置方面的应用，下列说法正确的有（）。

Ⅰ.牛市到来时，应选择那些低β系数的证券或组合

Ⅱ.牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合

Ⅲ.熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合

Ⅳ.熊市到来之际，应选择那些高β系数的证券或组合

A.Ⅰ、Ⅲ

B.Ⅰ、Ⅳ

C.Ⅱ、Ⅲ

D.Ⅱ、Ⅳ

答案：C

【233网校解析】β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性。当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合，可以放大市场收益率，带来较高的收益。在熊市到来之际，应选择低β系数的证券或组合，可减少因市场下跌而造成的损失。