【CPA财管技巧】四组图，带你看懂期权的投资策略

四种期权的投资策略，各有其特点，硬记这些特点可能会遗忘，可能会混淆，葛老师建议大家采用图形结合的学习方法，能达到理解得深刻，记得牢固，学得轻松的效果。

一、保护性看跌期权（买股票，买看跌）

解读：

A. 随着股价的上升，股票的总体趋势是上升的；

B. 随着股价的上升，股价>执行价格，于看跌期权不利，是一种虚值期权，其内在价值是0，因此在虚线的右边，是一条和横轴重合的线。随着股价的下跌，期权的价值=Max（执行价格X－股票市价S_T ，0），是取X-S_T值。并且，股价越低时，X－S_T 的值越大，因此，虚线的左边是一条斜率为-1的线；

C. A图+B图=C图，将两者的趋势综合，得到组合净收入的线。因为购买股票和看跌期权需要支付初始投资成本，减掉这部分投资后，往下平移得到组合净损益。

【总结】从图示中，我们可以看出来，保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。

二、抛补性看涨期权（买股票，卖看涨）

解读：

A. 随着股价的上升，股票的总体趋势是上升的；

B. 随着股价的上升，买入看涨期权的投资人会选择行权，卖空看涨期权的价值=-Max（股票市价S_T－执行价格X，0），随着股价的上升，出售方支付的代价越大，因此是一条斜率为-1的线，且取其下半段；

C. A图+B图=C图，将两者的趋势综合，得到组合净收入的线。因为买股票和出售看涨期权都有其初始投资成本，且一般都是S_O>C，所以往下平移得到组合净损益。

【总结】从图示中，我们可以看出来，抛补性看涨期权锁定了净收入和净收益。

三、多头对敲（同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权）

解读：

A. 股价上升，投资者会选择看涨期权来行权，此时看跌期权的内在价值为0；

B. 股价下降，投资者会选择看跌期权来行权，此时看涨期权的内在价值为0；

C. A图+B图=C图，将两者的趋势综合，得到组合净收入的线。因为买进看涨期权和看跌期权需要支付期权费，所以在净收入的基础上往下平移C+P的距离。

【总结】从图示中，我们可以看出来，多头对敲的损失是有限的，最亏的情况就是到期股价与执行价格一致，白白损失了期权费。所以，多头对敲的投资人是希望市场价格发生剧烈变动。

四、空头对敲（同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权）

解读：

A. 随着股价上升，买入看涨期权的投资人会选择行权；

B. 随着股价下降，买入看跌期权的投资人会选择行权；

C. A图+B图=C图，将两者的趋势综合，得到组合净收入的线。因为卖出看涨期权和看跌期权会收到期权费，所以在净收入的基础上往上平移C+P的距离。

【总结】从图示中，我们可以看出来，空头对敲的收益是有限的，最好的情况就是到期股价与执行价格一致，白白赚一笔期权费。所以，空头对敲在预计市场价格相对比较稳定时适用。

财务管理这本书的学习，一定是以理解为主。第七章也不例外，图示法是学习期权的一种比较好的方法，再搭配葛老师的讲解>>，到真正考试时，就算有知识点忘了，也能凭借积累的理解力，把结果推出来。

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