(三)项目投资决策评价指标的运用

　　●在进行投资决策时，主要使用的是贴现指标，是因为贴现指标考虑了资金的时间价值，指标含义反映了投资的实质目的。

　　●在互斥选择决策中，使用三个贴现指标时，当选择结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值法为选择标准。

　　【例题8·单选题】某公司计划投资一条新的生产线，生产线建成投产后，预计公司年销售额增加1000万，年付现成本增加750万，年折旧额增加50万元，企业所得税税率为25%，则该项目每年营业净现金流量是(　)万元。(2011年)

　　A.50

　　B.150

　　C.200

　　D.700

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查每年净现金流量的计算。营业净现金流量=净利+折旧=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=(1000-750)×(1-25%)+50×25%=200(万元)。

　　【例题9·单选题】企业在估算初始现金流量和终结现金流量时，均要考虑(　)。(2011年)

　　A. 折旧

　　B.付现成本

　　C.流动资产

　　D.所得税

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查现金流量的相关内容。初始现金流量包括流动资产投资，终结现金流量包括原来垫支在各种流动资产上的资金的收回，所以在估算初始现金流量和终结现金流量时均要考虑流动资产。

　　【例题10·单选题】如果一个项目的内部报酬率(IRR)为10%，这说明(　)。(2011年)

　　A.如果以10%为折现率，该项目的获利指数大于1

　　B.如果以10%为折现率，该项目的净现值小于零

　　C.如果以10%为折现率，该项目的净现值大于零

　　D.如果以10%为折现率，该项目的净现值等于零

　　『正确答案』D

　　『答案解析』本题考查内部报酬率的概念。内部报酬率(IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

　　【例题11·多选题】在进行投资项目的营业现金流量估算时，现金流出量包括(　)。(2010年)

　　A.付现成本

　　B.所得税

　　C.折旧

　　D.非付现成本

　　E.营业收入

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』本题考查现金流出的概念。现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金，其中付现成本(不包括折旧的成本)等于营业现金支出。

　　【例题12·案例分析题】某公司正考虑建设一个新项目。根据市场调查和财务部门测算，项目周期为5年，项目现金流量已估算完毕，公司选择的贴现率为10%，具体数据见项目现金流量表及现值系数表。(2009年)

　　项目现金流量表　　单位：万元

年份	0	1	2	3	4	5
净现金流量	（1200）	400	400	400	400	300

　　现值系数表

贴现率10%	复利现值系数					年金现值系数
年份	1	2	3	4	5	1	2	3	4	5
系数值	0.909	0.824	0.75l	0.683	0.62l	0.909	1.736	2.487	3.170	3.791

　　1.该项目投资回收期是(　)年。

　　A.2

　　B.3

　　C.4

　　D.5

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

年份	0	1	2	3	4	5
净现金流量	（1200）	400	400	400	400	300
累计净现金流量	（1200）	（800）	（400）	0	400	700

　　该项目投资回收期是3年。

　　2.该项目的净现值为(　)万元。

　　A.184.50

　　B.208.30

　　C.254.30

　　D.700.OO

　　『正确答案』C

　　『答案解析』该项目的净现值=400×3.17+300×0.621-1200=254.30万元。

　　3.该公司选择的贴现率应是下列中的(　)。

　　A.利率

　　B.标准离差率

　　C.企业要求的报酬率

　　D.资金时间价值率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』该公司选择的贴现率应是企业要求的报酬率。

　　4.该公司运用净现值法进行投资项目决策，其优点是(　)。

　　A.考虑了资金的时间价值

　　B.有利于对初始投资额不同的投资方案进行比较

　　C.能够反映投资方案的真实报酬率

　　D.能够反映投资方案的净收益

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』净现值法的优点是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。其缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，因此选项C错误。净现值指标不适合于对初始投资额不同的投资方案进行比较，因此选项B错误。

　　5.投资回收期只能作为投资决策的辅助指标，其缺点是(　)。

　　A.该指标没有考虑资金的时间价值

　　B.该指标没有考虑收回初始投资所需时间

　　C.该指标没有考虑回收期满后的现金流量状况

　　D.该指标计算繁杂

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』投资回收期没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

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