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2014经济师《中级工商管理》讲义笔记:第8章

2013年12月10日来源:233网校网校课程 在线题库评论

第八章 企业投融资决策及重组

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节 筹资决策

  一、资本成本

  (一)概念

  企业筹资和使用资本而承付的代价。此处资本指企业所筹集的长期资本,包括股权资本和长期债权资本。

  (二)内容

  1、用资费用。指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。是资本成本的主要内容,用资费用是经常性的,随着资本数量的多少和时间的长短而变动,属于变动性资本成本

  2、筹资费用。指企业在筹资活动中为获得资本而付出的费用。通常是在筹资时一次性支出的,以后不再发生,属于固定性的资本成本

  (三)属性

  资本成本是企业的一种消耗,须由企业的收益补偿,通常不直接表现为生产成本。

  资本成本既包括货币的时间价值又包括投资的风险价值。

  (四)资本成本率的计算

  1、个别资本成本率:是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率,测算公式:

  K=

  K=

  K————资本成本率,用百分数表示

  D————用资费用额

  P————筹资额

  F————筹资费用率,即筹资费用与筹资额的比率

  f ————筹资费用额

  个别资本成本率取决于三个因素:用资费用、筹资费用和筹资额

  (1)长期债务资本成本率的测算

  ①长期借款资本成本率的测算

  Kl=

  Kl ————长期借款资本成本率

  Il ————长期借款年利息额

  L—————长期借款筹资额,即借款本金

  Fl —————长期借款筹资费用率,即借款手续率

  T——————企业所得税率

  当企业借款的筹资费用很少可以忽略不计,公式可写为

  Kl=Rl﹙1-T﹚

  Rl 表示借款利息率

  ②长期债券资本成本率的测算

  债券的筹资费用即发行费用,包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费。

  不考虑时间价值,公式如下:

  Kb=

  Kb ————债券资本成本率

  B ————债券筹资额,按发行价格确定

  Fb————债券筹资费用率

  Ib————债券每年支付的利息

  (2)股权资本成本率的测算

  ①普通股本资本成本率的测算。两种方式:

  其一是股利折现模型:P0=

  P0 ————普通股融资净额

  Dt————普通股第t年的股利

  Kc————普通股权投资必要报酬率,即普通股本资本成本率

  如果公司采用固定股利政策,即每年分派现金股利D 元,则公式为

  Kc=

  如果公司采用固定增长股利的政策,股利固定增长率为G,则资本成本率按下式计算,Kc= +G D1 表示年的股利

  其二是资本资产定价模型,即股票的成本即为普通股投资的必要报酬率,而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率,公式为:

  Kc=Rf+β(Rm-Rf)

  Rf ————无风险报酬率

  Rm ————市场平均报酬率

  β————风险系数

  ②优先股资本成本率的测算

  Kp=

  Kp ————优先股资本成本率

  D————优先股每股年股利

  P0————优先股筹资净额

  ③留用利润资本成本率的测算。公司的留用利润(或留存收益)是由公司税后利润形成的,属于股权资本

  2、综合资本成本率的测算

  ①决定综合资本成本率的因素。指一个企业全部长期资本的成本率,通常是以各种长期资本的比例为权重,对个别资本成本率进行加权平均测算。

  企业综合成本率的高低是由个别资本成本和资本结构所决定的。

  ②综合资本成本率的测算方法,测算公式为

  Kw= (式中: )

  Kw ————综合资本成本率

  Kj—————第j种资本成本率

  Wj—————第j种资本比例

  (五)资本成本的作用

  1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方式的依据。①个别资本筹资率是企业选择筹资方式的依据

  ②综合资本筹资率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。

  2、资本成本是评价投资项目,比较投资方案和进行决策的经济标准

  3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

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