考点六　货币政策的终目标、中介指标与操作指标
（一）货币政策的终目标
1.终目标体系
货币政策的终目标包括：物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡。
（1）物价稳定
物价稳定一般是中央银行货币政策的首要目标。
(2)充分就业
在经济学中的充分就业并不等于社会劳动力的100％就业，它通常是将两种失业排除在外：一是摩擦性失业，即由短期内劳动力供求失调或季节性原因而造成的失业；二是自愿失业，即工人不愿意接受现行的工资水平而造成的失业。
（3）经济增长
各国通常将国民生产总值增长率、国民收入增长率、人均国民生产总值、人均国民收入增长率作为衡量经济增长的主要指标
（4）国际收支平衡
逆差对一国经济的不利影响更大，因而各国在调节国际收支的失衡时，重点通常放在减少或清除逆差上。
2.货币政策终目标之间的矛盾性
（1）稳定物价与充分就业之间的矛盾
（2）稳定物价与经济增长之间的矛盾
（3）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾
（4）经济增长与国际收支平衡之间的矛盾
【例10·多选题】货币政策的终目标着眼于解决宏观经济问题。货币政策终目标之间的矛盾性是指（　　）
A．经济增长与充分就业之间的矛盾
B．经济增长与国际收支平衡之间的矛盾
C．国际收支平衡与充分就业之间的矛盾
D．经济增长与稳定物价之间的矛盾
E．国际收支平衡与稳定物价之间的矛盾
【答案】BCDE
【解析】本题考查货币政策终目标之间的矛盾性。只有经济增长和充分就业之间是一致的，其余都存在矛盾。
小结

货币政策终目标	稳定物价	经济增长	充分就业	国际收支平衡
稳定物价		×	×	×
经济增长	×		√	×
充分就业	×	√
国际收支平衡	×	×

(二)货币政策传导机制的理论
1．凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
凯恩斯学派的货币传导机制理论，其初的思路为：货币政策的作用首先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，进而改变实际资产领域的均衡。这个过程可以归纳为：
M→r→I→E→Y
在这个传导机制发挥作用的过程中，关键环节是利率。
凯恩斯学派在货币传导机制的问题上，的特点就是非常强调利率的作用。
认为货币政策在增加国民收入的效果上，主要取决于投资的利率弹性和货币需求的利率弹性。如果投资的利率弹性大，货币需求的利率弹性小，则增加货币供给所能导致的收入增长就会比较大。
2．货币学派的货币政策传导机制理论
弗里德曼的现代货币数量论强调货币供应量变动直接影响名义国民收入。用符号表示为：
M→E→I→y
货币学派认为，货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。
(三)货币政策的中介指标
货币政策的中介指标

概念	货币政策的中介指标又称为货币政策的中介目标、中间变量等，它是介于货币政策工具变 量(操作目标)和货币政策目标变量(终目标)之间的变量指标
功能	(1)测度功能 (2)传导功能 (3)缓冲功能
选择标准	(1)可控性 (2)可测性 (3)相关性
中介指标类型	(1)总量指标，如货币供应量等 (2)利率指标，如长期利率等
可选择的中介指标	(1)利率(凯恩斯学派推崇) 利率作为中介目标主要指中长期利率 可以作为中介指标的理由： ①可控性强 ②中央银行在任何时候都能观察到市场利率的水平及结构，可以随时进行分析和调整 ③与终目标的相关性强 (2)货币供应量(弗里德曼推崇) 货币供应量也称总量指标 可以作为中介指标的理由：符合可测性；可控性；相关性

(四)货币政策的操作指标
货币政策的操作指标

概念	操作指标，也称操作目标、近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间 操作目标离货币政策工具近，是货币政策工具直接作用的对象
选择标准	(1)可控性 (2)可测性 (3)相关性 (4)操作目标的选择还取决于中介目标的选择

续表

可选择的操作指标

(1)短期利率 在具体操作中，主要是使用银行间同业拆借利率 可以作为操作指标的理由： ①可测性好 ②具有较强的灵活性 (2)基础货币(或称高能货币) 基础货币是比较理想的操作指标 (3)存款准备金

【例11·单选题】货币政策的操作目标在货币政策传导当中，它（　　）。
A．介于货币政策中介目标与终目标之间
B．是货币政策实施的远期操作目标
C．是货币政策工具操作的远期目标
D．介于货币政策工具与中介目标之间
【答案】D
【解析】操作指标，也称操作目标、近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。
(五)我国货币政策的中介指标的选择
1．货币供应量
从1993年开始将货币供应量作为我国货币政策的中介目标，这是符合我国当时国情的正确选择。
1998年，中国人民银行取消了对商业银行贷款规模的限制，此时货币供应量名副其实地成为中介指标。
2．利率

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