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第四节  衍生金融市场

一、衍生金融工具概述

（1）含义

衍生金融市场是指衍生金融工具交易所形成的市场。衍生金融工具是由基础性金融工具衍生出来的、其价格对基础性金融工具有依赖关系的各种金融合约的总称。

基础性金融工具主要包括货币、利率工具（如债券、商业票据、存单等）和股票等。在基础性金融工具的基础上二借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具。衍生金融工具主要包括远期、期货期权、互换等品种。

（2）特点

①衍生金融工具的性质复杂；

②衍生金融工具的交易成本较低；

③衍生金融工具具有较高的财务杠杆作用，投资风险较大；

④运用衍生金融工具易于形成所需要的资产组合。

【例4.11】下列金融工具中，属于衍生工具的是（    ）。[2012年真题]

A．货币

B．商业票据

C．债券

D．利率互换

【答案】D

【解析】衍生金融工具是由基础性金融工具衍生出来的、其价格对基础性金融工具有依赖关系的各种金融合约的总称。基础性金融工具主要包括：货币、利率工具（如债券、商业票据、存单等）和股票等。从交易机制上看，衍生金融工具主要有远期、期货、期权、互换等品种。来源233网校

二、金融远期合约

1．含义

金融远期合约是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。

2．类型

金融远期合约的类型有：

①远期外汇合约：约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。

②远期股票合约：在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。

③远期利率协议：买卖双方同意在未来一定时间（清算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

3．交易机制（以远期利率协议为例）

远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期开始，按协议利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。只是双方在清算日并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。,

远期利率协议的功能：

①重要的是通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。

②由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率按差额结算，资金流动量较小，从而给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具。

三、金融期货

1．概念

金融期货合约是指协议双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。

2．特点

金融期货的特点有：①间接清算制；②合约标准化；③灵活性；④逐日盯市制。

3．品种

按照标的物的不同，期货主要可分为商品期货和金融期货两大类。商品期货主要分为农产品、金属和能源类期货。金融期货则包括外汇期货、利率期货和股价指数期货三类。

（1）外汇期货

是指交易双方在约定未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。

（2）利率期货

是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长、短期国债期货和欧洲美元期货等。但是这些长短期债券只是作为计算利率波动的基础，通常在合同期满时并不需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场的涨落结算利率期货合约的实际价值。

（3）股票价格指数期货交易

是买卖双方以股票价格指数为交易标的期货交易。

股价指数期货交易的特点包括：①交易的对象是股价指数；②成交签约与交割不同时进行，是一种期货交易；③交易价格以“点”来计算和表示；④一般按季确定交割时间，即当季的后一个月，如3月、6月、9月、12月为循环月份，也可以一年中的各月份进行交割；⑤以现金方式进行交割，即按成交日和交割日股价指数变化计算的金额差额支付结算。

4．交易目的和方式

（1）期货交易的目的

①保值，避免证券价格变动带来的风险。其基本做法：先在证券市场上买进或卖出某种证券，随后又以期货方式卖出或买进该种证券，通过同种证券的多头交易和空头交易，防止该证券价格变动造成的损失。

②投机。由于期货交易和现货交易价格往往不一致，因此，投资者可利用多头交易和空头交易进行证券投机活动。

（2）方式

①多头交易。又称买空，即预期某证券的价格将要上涨，先以期货合同预约买进，等交割时再高价卖出，从中获取差价。

②空头交易。又称卖空，即预期某证券价格将要下跌，先订立期货合同按现有价格卖出，等该证券价格下跌以后再买进，从而获取高卖低买之间的差价。

期货合同签订后，在成交日到交割日的时间里，买卖双方都可不断地进行转手，但在交割日时，后的购买者必须按原定价格和数量接受买入的证券，出售者也必须按原定价格和数量交出所卖的证券，而不管当时的证券行情如何变化，这是双方的义务。

四、金融期权

1．金融期权的含义

期权是一种选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对某种特定商品买进权利或卖出权利进行买卖的活动。这种交易的直接对象并不是某种特定商品，而是买卖某种特定商品的权利。当这种特定商品是货币、股票、债券以及货币期货合约、股票指数期货合约等金融资产时，此时期权即为金融期权。

2．期权价格

（1）概述

购买期权的人要向出售期权者支付一定的期权费，期权费也称为期权价格。

购买期权的人在支付给出售期权的人一定比例的期权费之后，就有权按照事先达成的协议，在一定时期内按规定的价格买进或卖出一定数量的证券。购买期权者在规定期限内可以选择是否行使这一权利。期权购买者以付出的期权费为代价获得了对期权是否执行的选择权，所以期权交易也称为选择权交易。相反，期权出售者由于收取了期权费，因此在协议规定的有效期间内，无论市场行情如何变化，都有按协议规定执行交易的义务，而没有任何选择的余地，只能被动地等待期权购买者是否行使期权的决定，直到期权过期为止。

（2）影响因素

①期权合同的有效期长短。期限越长，买方选择余地越大，所以期权价格越高。

②证券行情变化趋势。如目前行情看涨，则看涨期权的价格要高，看跌期权的价格要低。

③不同证券价格的波动程度。有些证券价格波动幅度大、频率快，涨跌频繁，比较活跃，期权价格相对要高。

【例4.12】影响期权价格的因素主要有（    ）。

A．期权合同的有效期长短

B．证券行情变化趋势

C．不同证券价格的波动程度

D．期权合同订立时证券的价格高低

E．期权合同执行时证券的价格高低

【答案】ABC

【解析】影响期权价格的因素主要有：①期权合同的有效期长短，期限越长，买方选择余地越大，所以期权价格越高；②证券行情变化趋势，如目前行情看涨，则看涨期权的价格要高，看跌期权的价格要低；③不同证券价格的波动程度，如有些证券价格波动幅度大、频率快，涨跌频繁，比较活跃，期权价格相对要高。

3．期权交易的种类

期权交易的种类有看涨期权交易、看跌期权交易、双向期权交易等，如表4-10所示。

表4-10  期权交易的种类

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