货币市场

　　货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

　　（一）同业拆借市场

　　同业拆借市场主要是指金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。

　　同业拆借市场有以下几个特点：

　　 （1）期限短。同业拆借市场的期限长不得超过一年，这其中又以隔夜头寸拆借为主。目前，我国同业拆借资金的长期限是4个月。

　　 （2）参与者广泛。现代同业拆借市场的参与者相当广泛，商业银行、非银行金融机构和中介机构都是同业拆借市场的主要参与者。

　　 （3）在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。

　　 （4）信用拆借。同业拆借活动都是在金融机构之间进行的，市场准入条件比较严格，金融机构主要以其信誉参加拆借活动。也就是说，同业拆借市场基本上都是信用拆借。

　　 同业拆借市场有以下几个功能：

　　 （1）调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率。有了同业拆借市场，金融机构就可以在不用保持大量超额准备金的前提下，满足存款支付及汇兑清算的需要。同业拆借市场使具有超额准备金头寸的金融机构可以及时拆出资金，减少闲置资金，提高资金使用效率和盈利水平；同时，也为准备金不足的金融机构提供高效率、低成本地获取资金的途径。

　　 （2）同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。同业拆借市场利率有效地反映了资金市场上短期资金的供求状况，中央银行根据其利率水平，了解市场资金的松紧状况，运用货币政策工具进行金融宏观调控，调节货币供应量，实现货币政策目标。

　　（二）回购协议市场

　　 回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

　　 从表面上看，证券回购是一种证券买卖，但实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。

　　 在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

　　 证券回购作为一种重要的短期融资工具，在货币市场中发挥着重要作用：（从定义看作用，作用是显而易见的）

　　 （1）证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

　　 （2）回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。中央银行以回购或逆回购方式吞吐基础货币，减少或增加短期内社会的货币供应量。

　　 （三）商业票据市场

　　 商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。由于商业票据没有担保，完全依靠公司的信用发行，因此其发行者一般都是规模较大、信誉良好的公司。

　　 商业票据具有发行期限短、面额较大、融资成本低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。

　　（四）银行承兑汇票市场

　　 汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。

　　 银行承兑汇票市场主要由一级市场和二级市场构成。一级市场即发行市场，主要涉及汇票的出票和承兑行为；二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。

　　 银行承兑汇票具有以下特点：

　　 （1）安全性高。由于汇票的主债务人是银行。

　　 （2）流动性强。银行承兑汇票以银行信用为付款保证，在市场上易于转让或贴现，变现能力强。

　　 （3）灵活性好。银行承兑汇票的持有人既可以选择在二级市场上出售票据或办理贴现，也可以持有汇票到期获得收益。

　　 （五）短期政府债券市场

　　 短期政府债券是政府作为债务人，期限在一年以内的债务凭证。短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。

　　 （六）大额可转让定期存单（CDs）市场

　　 大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生于美国，由花旗银行首先推出，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。与传统的定期存单相比，

　　 大额可转让定期存单具有以下特点：

　　 （1）传统定期存单记名且不可流通转让；大额可转让定期存单不记名，且可在市场上流通并转让。

　　 （2）传统定期存单的金额是不固定的，由存款人意愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大。

　　 （3）传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收人；大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

　　 （4）传统定期存款依照期限长短有不同的固定利率；大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

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