五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分。凡要求计算的题目，除题中特别加以标明的以外，均需列出计算过程;计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数;计算结果有单位的，必须予以标明。凡要求说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题，否则按无效答题处理。)
50甲公司是一家制药企业。2014年甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品8。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末产品B停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元，营运资金于第5年年末全额收回。
新产品B投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少545000元。
新产品B项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品B投资决策分析时适用的折现率;
(2)计算产品B投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额;
(3)计算产品B投资的净现值。
参考解析：(1)权益资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
由于假设资本结构保持不变，所以，产品R投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。
(2)初始现金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第5年年末税法预计净残值为：10000000×5%=500000(元)
所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000-(1000000-500000)×25%=875000(元)
每年折旧为：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
所以，第5年现金流量净额=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资金回收+设备变现取得的相关现金流量-每年产品A营业现金净流量的减少
=50000×300×(1-25%)～(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000+875000-545000=7105000(元)
(3)B产品1～4年的现金流量净额：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。
51已知某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。
甲方案的现金净流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2～6=250万元。
乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元营运资金，立即投入生产;预计投产后1～10年每年新增500万元营业收人(不含增值税)，每年新增的付现营运成本和所得税分别为200万元和50万元;第10年回收的固定资产余值和营运资金分别为80万元和200万元。
丙方案的现金流量资料如下表所示：
说明：表中“6～10”一列中的数据为每年数，连续5年相等。
该企业所在行业的基准折现率为8%，部分货币时间价值系数如下：
要求：
(1)指出从零时点考虑甲方案第2至6年的现金净流量(NCF---2～6)属于何种年金形式;
(2)计算乙方案各年的现金净流量;
(3)根据表中的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量(不用列算式);
(4)计算甲、丙两方案包括投资期的静态回收期;
(5)计算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小数);
(6)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性;
(7)如果丙方案的净现值为711.38万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。
参考解析：(1)从零时点考虑，甲方案第2至6年现金净流量NCF2～6属于递延年金。
(2)乙方案的现金净流量为：
NCF0=-(800+200)=-1000(万元)
NCF1～9=500-(200+50)=250(万元)
NCF10=(500+200+80)-(200+50)=530(万元)
或：
NCF10=250+(200+80)=530(万元)
(3)A=税后营业利润+年折旧摊销额=182+72=254(万元)
B=1790+720+280+(-1000)=1790(万元)
由于NCF0-1=-500万元，NCF2-4=税后营业利润+年折旧摊销额=172+72=244(万元)
所以，C=-500+(-500)+244×3=-268(万元)。
(6)甲方案的净现值=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]
=-1000+250×(4.6229-0.9259)
=-75.75(万元)
乙方案的净现值=-1000+250×(P/A，8%，10)+280×(P/F，8%，10)
=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22(万元)
因为：甲方案的净现值为-75.75万元，小于零。
所以：该方案不可行。
因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。
所以：该方案具备可行性。
(7)乙方案的年金净流量=807.22/(P/A，8%，10)=807.22×(A/P，8%，10)=
807.22×0.1490=120.28(万元)
丙方案的年金净流量=711.38×0.1401=99.66(万元)
因为：120.28万元大于99.66万元。
所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。
