筹资决策方法

　　(一)定性分析

　　1.企业财务目标的影响分析

　　1)利润(税后净利润)化目标的影响分析：在财务风险适用情况下合理安排债权资本比例，尽可能降低资本成本，提高企业净利润;

　　2)股票价值化目标的影响分析：通过合理安排资本结构，增加净利润使股票市场价格上升;

　　3)公司价值化目标的影响分析：综合了利润化和每股利润化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。资本结构决策中应以公司价值化为目标，在适度财务风险下合理确定债权资本比例，尽可能提高公司总价值。

　　2.投资者动机的影响分析：债权人的投资动机是在按期收回投资酬金的条件下获取一定的利息收益;股权投资者的动机是在保证投资本金的基础上获得一定的股利收益并使投资价值不断增值。

　　3.债权人态度的影响分析：若企业过高地安排债务融资，很难得到银行大额贷款。

　　4.经营者行为的影响分析：若不愿意让企业控制权旁落他人，则可能尽量采用债务融资，而不发行新股。

　　5.企业财务状况和发展能力的影响分析：能力越强，可能更多地采用外部融资，否则会通过留存收益来补充资本。

　　6.税收政策的影响分析：企业所得税税率越高，举债好处越大。

　　7.资本结构的行业差别分析：以该行业资本结构的一般水准为参照。

　　(二)定量方法

　　企业资本结构决策就是确定资本结构。前面已说过，负债资金在给企业带来财务杠杆作用的同时，也会加大企业的财务风险。所以，企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定优的资本结构。 资本结构是指在适度风险条件下使企业综合资金成本率、企业价值的资本结构。包括两种定量方法：

　　1.资本成本比较法：企业的资本结构决策分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。资本成本比较法指在适度财务风险下，测算可供选择的不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定资本结构的方法。即分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，再根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构，哪个方案的加权平均资金成本就选哪个。

　　该方法原理易理解，测算过程简单但仅以资本成本率为决策标准，没有考虑风险因素，其决策目标实质上是利润化而不是公司价值化，一般适用于资本规模较小、资本结构较简单的非股份制企业。

　　计算步骤：A、首先计算初始资本结构的加权平均资金成本。

　　B、再依次计算可供选择的各方案的加权平均资金成本，

　　C、比较出各方案中的加权平均资金成本，选优。

　　例题：参见书上P248页。

　　2.每股利润分析法：利用每股利润无差别点进行决策的方法。该点指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点。

　　决策标准是：当实际EBIT大于无差别点时，选择报酬固定型的筹资方式更有利(负债和优先股)，当实际EBIT小于这一点时，选择报酬非固定型筹资方式(普通股)则较有利。平衡点的计算公式如下：

　　(EBIT-I1)(1-T)-DP1 / N1=(EBIT-I2)(1-T)-DP2/ N2

　　其中，EBIT为每股盈余无差异点的息税前盈余

　　I1、I2为两种筹资方式下的年利息

　　DP1、DP2为两种筹资方式下的优先股股利

　　N1、N2为两种筹资方式下的普通股股数。

　　公司上市筹资

　　(一)公司上市动机

　　1.可获取巨大股权融资的平台：公司上市能够筹集到大量权益资金，上市后还可通过增发、配股、发行可转债券、认股权证、发行可分离交易债券等方式进行再融资，支持企业跨越式发展。

　　2.提高股权流动性

　　3.提高公司的并购活动能力

　　4.丰富员工激励机制

　　5.提高公司估值水平

　　6.完善公司法人治理结构

　　7.若境外上市，可满足公司对不同外汇资金的需求，提升公司国际形象。

　　(二)公司上市方式

　　1.自主上市：指企业依法改造为股份有限公司或依法新组建起股份有限公司后，经中国证监会核准，公开发行股票，从而成为上市公司的上市模式。

　　好处：1)能使公司获得一个“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的平台。

　　2)改制、建制、上市重组通常发生在企业内部或关联企业，整合起来相对容易。

　　3)在公开发行股票上市环节会筹集到大量资金，并获得大量的溢价收入

　　4)上市过程不存在大量现金流支出，因为不存在购买其他企业股权的行为

　　5)大股东的控股比例通常较高，容易实现控股。

　　不利之处：1)过程繁杂，需要时间较长，费用较高;

　　2)自主上市门槛较高;

　　3)整个公司的保密性差

　　2.买壳上市：指非上市公司通过并购上市公司的股份来取得上市地位，然后利用反向收购方式注入自己的相关资产，后通过合法的公司变更手续，使非上市公司成为上市公司。

　　好处：速度快、程序相对简单，保密性较好，有巨大的广告效应，借亏损公司的“壳”可合理避税，可作为战略转移或扩张(产业转型、产业扩张)的实现途径。

　　不利之处：人事和文化整合难度大、不能同时实现筹资功能、通常有大量现金流流出、由于实施控股难度大成本高，入主后通常只能达到相对控股、可能面临“反收购”等一些变数。

　　(三)公司上市地的选择：

　　可境内上市，也可境外上市。

　　主要掌握境外上市的好处：有利于打造国际化公司、改善公司经营机制和公司治理、实施股票期权、上市核准过程透明，融资额大，没有相应再融资约束、能筹集外币。

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