第二节 商品流通企业投资管理

　　一、投资项目评价的一般方法

　　考虑了时间价值和没有考虑时间价值两种。

　　大类：考虑时间价值的：

　　1.净现值法（NPV，net present value）

　　净现值就是企业一项投资在未来产生的现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。

　　现值是未来的一笔现金流在今天的价值。我们节中讲过了货币的时间价值，也就是未来的1元钱不如今天的1元更有价值。因此，把未来的钱转化为今天的钱需要有一个比率，我们在现值计算中用贴现率来表示。

　　贴现率的确定。一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的资金利润来确定。

　　计算公式：

　　当NPV大于零时，这个方案带来了正的现金流，可以采用；当NPV小于零时，则不能采用。如果有多个正的方案可以选择的话，当然选择的一个。

　　从净现值的概念和计算方法中，我们可以发现：

　　优点：1.净现值法考虑时间价值。在财务管理中，如果一种评估方法没有考虑到时间价值，那么这种方法通常不被认为是一种科学的方法；2.通过净现值，我们可以直观明确的看出一项投资能够给企业资金带来的增值，而企业财务管理的目标就是企业价值化，因此，净现值法通常被认为是的投资方法。

　　缺点：1.贴现率的大小对于计算净现值的大小影响很大，而我们讲过贴现率的确定主要采取的是资本成本，也就是企业的筹资成本，因此，一个项目计算出来的获利能力受筹资成本的影响很大，一个获利很强的项目可能因为筹资成本很高，而使得后的净现值很小，不能真实反映项目本身的价值；2.不能反映投资的相对效益。因为净现值是一个指标，没有考虑到项目初始投资额的大小。

　　2.现值指数（PVI, present value index），也成为现值比率、获利指数、折现后收益-成本比率等。

　　相对指标，如果大于1说明投资增值了，如果小于1说明没有增值。对于单独的一个方案，大于1选择，小于1不选择；对于多个方案，选择的一个。

　　这种方法实际上和净现值法原理相似，只是一个是指标，一个是相对指标。

　　优点：与净现值法比，考虑项目投资额的大小，可以计算出投资的效率，而净现值法是数指标，反映投资的收益。

　　缺点：还是使用了贴现率，不能体现投资的实际收益率。

　　3.内含报酬率法（IRR，internal rate of return）

　　前面两种方法都是通过设定贴现率来计算净现值或现值指数，而内含报酬率是根据净现值来求项目的投资报酬率。这一报酬率的求法是使投资方案净现值为零的条件下的投资报酬率。

　　（1）计算方法：逐步测试法。先设定一个内含报酬率，计算出来看一下，如果大了，就再小一些，如果持续的进行下去，终找到使净现值接近于零的贴现率，也就是项目的内含报酬率。

　　对于单个方案，如果内含报酬率大于估计的报酬率，那么采用，反之，不采用。对于多个方案，选择的那一个。

　　（2）优点：1.考虑了货币的时间价值；2.内含报酬率的计算不需要确定资金成本或企业所要求的报酬率（贴现率）；3、内含报酬率表示投资项目的内在报酬率，所以能在一定程度上反映投资效率的高低。

　　（3）缺点：计算复杂。

　　第二大类：不考虑货币的时间价值

　　1.投资回收期法。（PP，payback period）

　　投资回收期就是投资之后，多长时间（多少年，单位是年）能收回投资。回收年限越短，方案越有利。

　　（1）投资回收期的计算

　　分两种：种是原始投资一次性投入，每年的现金净流入相同。计算简单：

　　投资回收期=初始投资/每年的现金净流量

　　第二种是原始投资分年投入，或者各年的现金净流量不同。计算稍微复杂：

　　优点：1.评价指标的计算较为简单；2.采用该方法只需要确定投资项目前几年的现金净流量，而不需要投资项目寿命期所有年份各年的现金净流量；3.不用确定贴现率；4.投资回报期的经济意义容易为决策人所正确理解。

　　缺点：1.忽视了货币的时间价值。2.没有考虑回收期以后的收益，不利于对投资项目进行整体评价。因为有些战略投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。3.投资回收期标准的确定不够客观，主要依赖决策者对风险的态度。它是过去评价投资方案常用的方法，目前作为辅助方法使用。

　　2.会计收益率法。会计收益率法在计算时使用会计报表上的数据，以及普遍会计的收益和成本观念。这种方法计算简便，应用范围很广。

　　（1）会计收益率的计算。

　　会计收益率=年平均净收益/初始投资×100%

　　（2）会计收益率法的优点。

　　主要在于：a.评价指标的计算简单、方便；b.经济意义易于理解，净利润是会计人员较为熟悉的概念。c.考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况。

　　（3）会计收益率法的缺点。

　　主要在于：a.没有考虑货币的时间价值。b.由于净利润只是会计上通用的概念，与现金流量可能有较大差异，因此会计收益率并不能真正反映投资报酬率的高低。

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