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　　节 投资银行概述

　　考试内容：

　　投资银行的涵义;投资银行的功能;投资银行的业务类型及其涉及的相应范畴;投资银行与商业银行的区别。

　　投资银行的涵义(罗伯特·库恩)

　　投资银行的业务(证券发行与承销;证券经纪与交易;兼并收购;基金管理;

　　风险投资;项目融资;金融衍生产品创新与交易;

　　财务顾问和投资咨询;资产证券化)

　　投资银行与商业银行的比较

　　一、投资银行的涵义

　　投资银行在各个国家有不同的称谓，在美国被称为投资银行，欧洲称之为商人银行( Mer-chant Bank)，在日本则被称为证券公司(Security Firm)。虽然名称千差万别，但其实质是一样的，都是资本市场领域的直接金融中介机构。

　　参照美国著名金融专家罗伯特·库恩(Robert Kuhn)的观点(定义之二)：投资银行是指经营一部分或者全部资本市场业务的金融机构。这里的资本市场主要指为资金需求者提供中长期(1年或1年以上)资金的市场，包括证券发行与承销、公司理财、收购兼并、商人银行业务、基金管理、风险资本运作、私募发行、咨询服务，以及风险管理和风险工具的创新等。但是不包括向客户零售证券、不动产经纪、抵押、保险以及其他类似的业务。

　　那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或买进证券的金融机构不能被称为投资银行，只能叫做“证券公司”或“证券经纪公司”。在我国，能够被称作投资银行的是那些具备证券承销资格的证券经营机构。

　　结合罗伯特·库恩的观点，我们认为，投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的金融机构。

　　【例题1，多选题】参照美国著名金融专家罗伯特·库恩的观点，投资银行的定义是指经营一部分或者全部资本市场业务的金融机构，按照这一定义，不属于现代投资银行主要业务的有( )。

　　A.证券发行与承销 B.收购兼并 C.私募发行

　　D.向客户零售证券 E.不动产经纪

　　答案：DE

　　二、投资银行的业务

　　经过了近一百年的发展，现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券经纪与交易、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新与金融工程等都已成为投资银行的核心业务。

　　(一)投资银行的主要业务

　　1.证券发行与承销

　　证券发行是指商业组织或政府组织为筹集资金，按照法律规定的条件和程序，向社会投资人出售有价证券的行为。证券承销是指在证券发行过程中，投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。通常的承销方式有两种：包销和代销(又称尽力推销)。

　　证券发行与承销业务是投资银行本源、基础的业务活动，是投资银行为公司或政府机构等融资的主要手段之一。证券发行与承销业务也称为证券一级市场业务。投资银行承销的证券范围很广，包括政府、企业等所有机构发行的股票和债券。

　　2.证券经纪与交易

　　证券经纪与交易同样是投资银行本源、基础的业务活动。投资银行在证券二级市场中扮演着三重角色，即证券经纪商、证券交易商和证券做市商。作为证券经纪商，在证券承销结束之后，投资银行代表着买卖双方，按照客户提出的价格代理进行交易，这种证券经纪行为是传统的证券交易业务。作为证券交易商，投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银行接受客户的委托，管理着大量的资产，必须保证其保值增值。作为证券做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。此外投资银行还在证券二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动。

　　3.兼并收购

　　企业的并购是经济发展中产业重组以促进效率和竞争的需要。并购涉及资本结构的改变和大量融资，必然需要投资银行的参与。并购与反并购设计和咨询已成为现代投资银行业务领域中的核心部分。投资银行通过多种途径和方法介入企业并购，例如为收购方设计收购方案并协助实施、为被收购方设计反收购方案和措施、通过价值评估和分析确定合理价格、根据并购方案和资金需要安排融资以及在实施过程中进行风险套利操作等。投资银行参与并购业务，其范围不仅包括狭义的企业兼并与收购，而且包括广义的除企业兼并、收购和接管以外的公司杠杆收购、公司结构调整、资本充实和重新核定、破产与困境公司的重组等筹划与操作。

　　4.基金管理

　　基金是一种重要的投资工具，它由基金发起人组织，吸收大量投资者的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的专家进行投资并取得收益。投资银行与基金看着密切的联系。首先，投资银行可以作为基金的发起人;发起和建立基金;其次，投资银行可作为基金管理者管理基金;第三，投资银行可以作为基金的承销人，帮助基金发行人向投资者发售收益凭证。对于养老基金和保险基金这些机构来说，资金储备近年来急剧增长，这也需要投资银行参与其资金投资管理工作。投资银行管理基金，一方面可以凭借其人才优势：信息优势，在分散和降低风险的基础上获取较高收益;另一方面可以通过理性投资平抑证券市场的价格涨落，防止过度投机。

　　5.风险投资

　　风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败风险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。风险投资属于高风险与高报酬相伴随的业务。由于高风险，商业银行和普通投资者都不愿意涉足，但这类企业又需要资金的支持。在风险投资业迅速发展的过程中，投资银行起到了积极的促进作用，其业务内容涉及风险投资的各个方面。，采用私募的方式为这些企业募集资本。第二，对于某些潜力巨大的企业有时也进行直接投资，成为其股东。如果采取这种方式，大多数投资银行是在公司的扩展期介入的，通常投资额占公司股份的15%~ 20%，并不对企业进行控股。待项目成功，企业进入成熟期后，风险投资即通过推出机制(如企业上市、转让股权等)获取资本收益，然后再进行下一轮的风险投资。第三，更多的投资银行是设立_风险基金”或“创业基金”，向这些企业提供资金来源。

　　6.项目融资

　　项目融资是一种不主要依赖发起人的信贷或涉及的有形资产，而主要是以项目本身的效益和项目的资产与现金流量为支持的融资方式。项目融资往往涉及许多投资者、金融机构、政府机构和外商等，而且大型的投资计划预算金额十分庞大，计划执行的期间较长，风险也较大。因此，事先必须经过投资银行等专业机构参与规划，并研究执行策略，方可提高预期的经济效益，并有效控制风险程度。投资银行在项目融资中的主要工作是：项目的可行性与风险的全面评估;确定项目的资金来源、承担的风险、筹措成本;估计项目投产后的成本超支及项目完工后的投产风险和经营风险;通过贷款人或从第三方获得承诺，转移或减少项目风险;以项目融资专家的身份充当领头谈判人，在设计项目融资方案中起关键作用。

　　7.金融衍生产品创新与交易

　　金融创新是20世纪70年代以来国际金融市场重要、持久的特点。金融创新的主要内容是以投资银行专家为代表的金融从业人员对金融衍生产品的开发和运用，促进金融市场向国际化、高级化方向发展。金融衍生产品创新一般分为期货、期权和互换等三类。利用金融衍生产品的策略主要有套期保值和套利。在金融市场上，投资银行积极担当金融衍生产品交易的中介和交易对手，金融衍生产品交易已成为投资银行一个新兴的主要业务项目，并为投资银行带来丰厚的收入。首先，投资银行作为经纪商代理客户买卖这类金融衍生产品并收取佣金;其次，投资银行也可以获得一定的价差收入，因为投资银行往往首先作为客户的对方进行金融衍生产品的买卖，然后寻找另一客户做相反的抵补交易;第三，这些金融衍生产品还可以帮助投资银行进行风险控制，免受损失。金融创新也打破了原有机构中银行和非银行、商业银行和投资银行之间的界限和传统的市场划分，加剧了金融市场的竞争。

　　8.财务顾问和投资咨询

　　投资银行财务顾问的服务对象通常既可以是公司、企业，也可以是政府机构，主要是为融资者提供服务。投资银行的财务顾问业务主要包括公司的财务顾问业务和政府机构的财务顾问业务。公司的财务顾问业务是指以公司的融资为主体的一系列资本运营的策划和咨询业务的总称，主要是投资银行在公司的股份制改造、上市、在二级市场再融资(或投资管理)以及发生兼并收购、出售资产等重大交易活动时提供的专业性财务意见。政府机构的财务顾问业务主要体现在为政府的经济改革政策提供咨询，特别是在经济发展战略和规划、对外开放政策、产业结构布局和调整、国企改革方针和政策以及公司民营化的实施等方面。

　　投资银行的投资咨询业务是联结证券一级市场和二级市场，沟通证券市场投资者、经营者和证券发行者的纽带和桥梁。习惯上将投资咨询业务的范畴定位在对参与证券二级市场投资者提供投资意见和管理服务。