指数化投资策略原理

股票阿尔法对冲类产品

（一）相关概念

1.投资组合的总体收益=贝塔收益+阿尔法收益

贝塔收益：来自与市场系统性风险相匹配的市场收益

阿尔法收益：来自与投资组合管理者个人操作水平和技巧有关的高额收益，即超越市场收益部分的超额收益。

2.阿尔法策略：通过股指期货、期权等衍生品，投资者可以将投资组合的市场收益和超额收益分离开来，在获取超额收益的同时规避系统风险。

（二）股票阿尔法策略（股票中性策略）原理

1.寻找一个具有高额、稳定、积极收益的投资组合

2.通过卖出相对应的股指期货合约来对冲该投资组合的市场风险（系统性风险），使组合的β值在投资全程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益阿尔法。

（三）阿尔法策略的优点

1.扩大了投资的可选择范围，提供了广阔的投资领域；

2.优化资产配置；

3.有效构建组合；

4.节约管理费用。

股指期权策略指数

（一）备兑看涨期权策略

1.定义

　　又称抛补式看涨期权，是指持有股票或者股票组合的同时卖出对应的看涨期权。

2.目的

　　使用备兑看涨期权策略通过获得期权费而增加投资的收益，并获得比原有组合更高的夏普比率。相对只持有股票而言，期权费收入可以抵消因股票价格下降而产生的可能的损失，提供了一个获得高于市场基准收益率的机会。另外，期权出售不影响获得该时期该股票的所有红利分配。

3.适用情形

　　适用于认为股票价格保持平稳、波动幅度较小的投资者；或者相对于追求最大收益，投资者更在意某一最低收益目标能否达到的情况。

（二）保护性看跌期权策略

1.原理

　　属于期权的套保策略，即在持有股票或股票组合的同时，买入以该资产为标的的看跌期权，从而在一定期限内保障资产的价值不会低于某一限定值，而市场价格上升时，组合价值则随之上升。

2.适用情形

　　适用于投资者对未来资产价格预期悲观，通过买入看跌期权方式实现风险规避。

（三）双限期权策略

1.原理

　　双限期权策略(Collar)即在持有现货头寸的同时，卖出等头寸的看涨期权，买入等头寸的看跌期权，其中看涨期权的行权价格要高于看跌期权行权价格。

2.特点

①在消除大幅下跌风险的同时，也损失了潜在的大幅上涨收益。

②将原本标的资产无限的风险与收益转变为有限的风险与收益，实际上由于买入看跌期权进行套保成本较高，因此卖出看涨期权来降低对冲成本。

③双限期权策略由于买卖期权的收益和成本对冲，因此执行成本很低， 甚至可以达到零成本。

3.双限期权的策略指数构成目的主要是为了获取标的资产的分红，利用双限期权策略限定标的资产的波动幅度，以标的资产的分红作为主要的收入来源，因此双限期权策略指数在股票资产选择时通常会尽量选择分红较高的指数作为投资组合，并使用对应的指数期权构建策略指数。

1.投资策略：主动管理型投资策略与被动型的投资策略两大类。

　　主动管理型——基于对市场总体情况、行业轮动和个股表现的分析，试图通过时点选择和个别成分股的选择，低买高卖，不断调整资产组合中的资产种类及其持有比例，获取超越市场平均水平的收益率；

　　被动投资策略——投资者在投资期内按照某种标准买进并固定持有一组证券，而不是在频繁交易中获取超额利润。

2.指数化投资为被动型的投资策略，即建立一个跟踪基准指数业绩的投资组合，获取与基准指数相一致的收益率和走势，其最终目的是优化投资组合与市场基准指数的跟踪误差最小，而非最大化收益。

3.指数化投资可以降低非系统性风险， 而且持有期限较长，进出市场频率和换手率低，从而节约大量交易成本和管理运营费用。

1、期货加固定收益债券增值策略：

利用股指期货来模拟指数，保证金占用的资金为一小部分，余下的现金全部投入固定收益产品，以寻求较高的回报。

期货头寸和现金头寸的比例一般是1:9，也可以在这一比例上下调整。

这种策略被认为是增强型指数化投资中典型的上佳策略。

2、期现互转套利策略：

通过买卖现货和期货来实现套利，利用两者之间的价格差异获取收益。

适用于大型机构投资者，如保险公司、银行理财产品等，可以有效管理大规模资金的流动性和风险。

备兑看涨期权策略

1.定义

　　又称抛补式看涨期权，是指持有股票或者股票组合的同时卖出对应的看涨期权。

2.目的

　　使用备兑看涨期权策略通过获得期权费而增加投资的收益，并获得比原有组合更高的夏普比率。相对只持有股票而言，期权费收入可以抵消因股票价格下降而产生的可能的损失，提供了一个获得高于市场基准收益率的机会。另外，期权出售不影响获得该时期该股票的所有红利分配。

3.适用情形

　　适用于认为股票价格保持平稳、波动幅度较小的投资者；或者相对于追求最大收益，投资者更在意某一最低收益目标能否达到的情况。

保护性看跌期权策略

1.原理

　　属于期权的套保策略，即在持有股票或股票组合的同时，买入以该资产为标的的看跌期权，从而在一定期限内保障资产的价值不会低于某一限定值，而市场价格上升时，组合价值则随之上升。

2.适用情形

　　适用于投资者对未来资产价格预期悲观，通过买入看跌期权方式实现风险规避。

双限期权策略

1.原理

双限期权策略(Collar)即在持有现货头寸的同时，卖出等头寸的看涨期权，买入等头寸的看跌期权，其中看涨期权的行权价格要高于看跌期权行权价格。

2.特点

①在消除大幅下跌风险的同时，也损失了潜在的大幅上涨收益。

②将原本标的资产无限的风险与收益转变为有限的风险与收益，实际上由于买入看跌期权进行套保成本较高，因此卖出看涨期权来降低对冲成本。

③双限期权策略由于买卖期权的收益和成本对冲，因此执行成本很低， 甚至可以达到零成本。

3.双限期权的策略指数构成目的主要是为了获取标的资产的分红，利用双限期权策略限定标的资产的波动幅度，以标的资产的分红作为主要的收入来源，因此双限期权策略指数在股票资产选择时通常会尽量选择分红较高的指数作为投资组合，并使用对应的指数期权构建策略指数。