三、项目清偿能力分析
项目偿债能力分析同样是项目财务分析的重要内容之一。评价项目借款偿债能力，需要根据有关财务报表，计算利息备付率、偿债备付率和资产负债率等指标，分析判断财务主体的偿债能力。
1.利息备付率
利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。
2.偿债备付率
偿债备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。
3.借款偿还期
利息备付率和偿债备付率都是反映项目在借款偿还期内偿债能力的指标，但有时借款偿还期难以设定，此时可以先大致估算出借款偿还期，再采用适宜的方法计算出每年需要还本和付息的金额，代入公式计算利息备付率和偿债备付率指标。
需要注意的是，借款偿还期指标只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列。
4.资产负债率
资产负债率是各期末负债总额除以资产总额的百分比。资产负债率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式如下：
（3.3.8）
资产负债率＝（负债总额／资产总额）×100%
式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期占有，可以视为长期性资本来源的一部分。例如，一个应付账款明细科目可能是短期性的，但企业总是长期性地保持一个相对稳定的应付账款总额。这部分应付账款可以成为企业长期性资本来源的一部分。资产负债率的高低可以从以下几方面进行理解：
（1）一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率为60%时较为适当。
（2）从债权人的角度看，他们最关心的是能否按期收回本金和利息。如果股东（或所有者）提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担。因此，债权人希望企业债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款风险较小。
（3）从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资金利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的角度看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。
（4）从经营者的角度看，如果举债超出债权人心理承受程度，企业就难以借到资金。如果企业不举债，或负债比例很小，则说明企业经营保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，做出正确决策。
举例1：下列关于财务内部收益率或资本金收益率的说法中，正确的是（）.
A.财务内部收益率反映项目按设定折现率获得的盈利水平
B.财务内部收益率反映项目总投资可能获得收益水平
C.资本金收益率反映项目资本金按设定折现率获得的盈利水平
D.资本金收益率反映所得税后资本金可能获得的收益水平
【答案】：D
【解题思路】：（1）财务内部收益率。是考察项目融资方案确定前（未计算借款利息）且在所得税前整个项目的盈利能力，供决策者进行项目方案比选和银行金融机构进行信贷决策时参考。
由于项目各融资方案的利率不尽相同，所得税税率与享受的优惠政策也可能不同，在计算项目财务内部收益率时，不考虑利息支出和所得税，是为了保持项目方案的可比性。
（2）资本金收益率。是以项目资本金为计算基础，考察所得税后资本金可能获得的收益水平。
举例2：从股东的角度看，希望加大负债比例的前提是借款利率（）.
A.低于全部资本利润率B.高于全部资本利润率
C.低于资本金收益率D.高于资本金收益率
【答案】：A
【解题思路】：从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资金利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的角度看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。
