信息不对称与公司理财政策

　　三、我国上市公司相关问题的现实思考
　　证券市场中普遍存在的信息不对称现象，对公司特别是上市公司及其理财政策的影响是多方面的。仅从资本结构决策，股利政策方面的上述分析，大致可以得出以下几点结论：
　　第一，信息不对称之所以能够影响上市公司，主要是因为上市公司与投资者之间有关企业价值、风险或前景信息的分布不均衡，从而导致投资者对企业价值的不准确评估。实质上，是投资者对公司价值的一种逆向选择。投资者往往只能根据公司所采取的行动(如理财政策等)来判断企业的价值或质量。
　　第二，信息不对称的影响表现为：投资者不能有效区分优质企业和劣质企业，只能根据平均水平(期望值)进行投资，结果导致优质企业的资本成本上升，其企业价值必然不能实现最大化。当然，信息不对称的程度不同，对企业理财政策的影响程度也不同。
　　第三，不对称信息下的企业理财政策选择与制定，其核心问题就是在考虑有关成本的前提下，恰当运用理财政策，发挥其信号作用，使市场区分不同质量的企业，服务于企业价值最大化的理财目标。第四，上市公司恰当地运用理财政策尤为关键；(1)要注重理财政策的信号质量，即应负担一定的信号成本(如高负债率、高现金股利政策等)，同时提高劣质企业的模仿成本，以实现优质与劣质企业之间的有效区分。(2)制定理财政策，需要具体分析信息不对称的程度，不同的公司治理特征、其他信息来源(如会计报告等)的信息含量等因素对理财政策信号作用的发挥均会产生重要的影响。当然，投资者的决策视野也是一个不可忽视的因素。(3)需要正确认识其信号作用，恰当的理财政策具有一定的信息含量，可以传递有关企业价值的内部信息。但这种信号也是有噪音的，其本身包含多种因素的综合作用。
　　根据上述理念，结合我国证券市场的特殊性，不对称信息与我国上市公司理财政策之间的关系更多地表现出发展中证券市场的特征：
　　1.信息不对称仅在一定程度上影响我国上市公司理财政策的选择，其信号作用并不明显。如上市公司在制定股利政策时考虑了持久盈利的影响，现金股利的分配向市场传递了公司财务状况良好、现金流量充足和前景看好的信息。
　　2.公司理财政策的现实选择更多地受其他因素的影响，其信号作用往往被扭曲。大多数优质企业改制上市。特殊的股权结构、公众的投机心理等因素造成“重股轻债”的资本结构倾向，使发行新股成为“利好”的信号；股利政策主要受公司规模、股东权益、国有及法人控股程度等因素的影响，并且现金股利的信号效应被严重弱化。
　　随着我国证券市场的发展与完善，上市公司理财政策会逐步趋向理性。在不断规范的市场环境中，如何充分利用理财政策的信号作用，服务于企业价值最大化的理财目标，将是我国上市公司制定相关政策时所面临的重大问题。