用现金流量折现模型进行企业价值评估 财管计算一篇搞定

企业价值评估该章在2019年的考试中以计算分析题的形式出现，而且考查的很全面。有部分考生在考前没有进行充分的主观题练习，导致仅仅计算三年的股权现金流就花去了大量的时间。借此提醒2020年的考生，一定要动笔做题，看题、听题都是不够的。

关于股权流量折现模型部分，葛广宇老师特意采用两种不同的计算方式：从实体流量倒推（书本例题）、直接计算股权流量（2019年真题）为大家全面的讲解了做题思路。考生在课后要自己按照正确的思路做一遍题，及时巩固，才能把课堂的精华内容真正掌握。

【考点一】现金流量折现模型

【计算思路】——对现金流量进行复利折现

（1）关于现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量【后两种，和财管第二章相衔接】

（2）关于折现率：

（3）关于时间：

①预测期：第一阶段是有限的、明确的预测期，在此期间需要对每年的现金流量进行详细预测。

②后续期：第二阶段是预测期以后的无限时期，在此期间假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便方法直接估计后续期价值。【葛老师强调★：对于后续期的第一年，也是需要详细的计算的】

（4）企业价值=预测期价值+后续期价值

其中：后续期价值=[现金流量_t+1/（资本成本-增长率）]×（P/F,i,t）

【结合葛广宇老师的课件理解下述图示】

后续折现的计算是一样的，算普通股时是把V₃折现到V₀，算企业价值时是把t时点折现到0时点。

【文字解释】把第4年至永远的现金流折现到第3时间点，然后再对第3年进行复利折现，两次折现。

【考试出题】大部分考察股权价值的计算，那么如何从实体价值模式反推算股权价值呢？

①股权价值=实体价值-净债务价值

②

【重难点】现金流量折现模型参数的估计（和第二章紧密相连，借此复习第二章）

【具体运用】（实务中股利现金流量用的比较少，也比较简单。）

关于【考点二】相对价值评估模型的听课笔记，老师将在明天更新，点击关注持续学习。

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