【例题4?单选题】在其他条件不变的情况下，公司所得税税率降低会使公司发行债券的资本成本(　)。

　　A.上升

　　B.下降

　　C.不变

　　D.无法确定

　　[716080104]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』因为所得税率在债券资本成本公式的分子，是减项，所得税税率降低会导致分子增加，因此成本会上升。

　　(2)股权资本成本率的测算

　　股权资本包括普通股、优先股、留用利润。

　　①普通股资本成本率的测算

　　普通股成本的测算有两种主要思路：

　　其一是用股利折现模型：即先估计普通股的现值，再计算其成本。

　　如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，其资本成本率的计算公式为：

　　P0 —— 普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用

　　如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率的计算公式为：

　　其二是资本资产定价模型，即股票的资本成本为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率

　　【例题5?单选题】普通股价格为10元，每年固定支付股利1.50元，则该普通股的成本为(　)

　　A.10.5%

　　B.15%

　　C.19%

　　D.20%

　　[716080105]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　②优先股资本成本率的测算

　　优先股通常每年支付的股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为求永续年金现值，则优先股资本成本率的测算公式为：

　　③留用利润资本成本率的测算

　　留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。

　　【例题6?多选题】(2009年)在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有(　)

　　A.长期借款

　　B.长期债券

　　C.普通股

　　D.留存收益

　　E.优先股

　　[716080106]

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』选项CDE都不考虑税收抵扣因素，这通过它们各自计算资本成本率的公式可以看出。

　　2.综合资本成本率的测算

　　(1)决定综合资本成本率的因素(掌握)

　　综合资本成本率(加权平均资本成本率)是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。

　　个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。在个别资本成本率一定的情况下，企业综合资本成本率的高低是由资本结构所决定的。

　　(2)综合资本成本率的测算方法(掌握)

　　【例题7?单选题】(2008年)综合资本成本率的高低取决于资本结构和(　)两个因素。

　　A.股利率 　　　　　 　B.个别资本成本率

　　C.边际资本成本率 　 　D.利息率

　　[716080107]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。

　　(五)资本成本的作用(了解)

　　1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。

　　(1)个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。

　　(2)综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。

　　2.资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。

　　3.资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

　　二、杠杆理论

　　财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的、当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。

　　(一)营业杠杆(掌握)

　　营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。运用营业杠杆可以获得一定的营业杠杆利益，同时也承受相应的营业风险。

　　1.营业杠杆利益

　　营业杠杆利益是指在扩大销售额(营业额)的条件下，由于单位经营成本中固定成本相对降低，所带来的增长程度更大的息税前利润。

　　2.营业风险

　　营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

　　营业杠杆对营业风险的影响为综合。由于营业杠杆的作用，当营业额下降时，息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。营业杠杆度越高，经营风险也越大;营业杠杆度越低，经营风险也越小。

　　3.营业杠杆系数

　　营业杠杆系数(DOL)，也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。

　　营业杠杆系数测算公式可变换如下：

　　按销售数量确定的营业杠杆系数：

　　按销售金额确定的营业杠杆系数：

　　【例题8?单选题】(2008年)营业杠杆系数是指(　)的变动率与销售额(营业额)变动率的比值。

　　A.经营费用

　　B.变动成本

　　C.财务费用

　　D.息税前利润

　　[716080108]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』营业杠杆系数(DOL)，也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。

　　【例题9?单选题】(2007年)如果某企业的营业杠杆系数为2，则说明(　)

　　A.当公司息税前利润增长l倍时，普通股每股收益将增长2倍

　　B.当公司普通股每股收益增长l倍时，息税前利润应增长2倍

　　C.当公司营业额增长 l倍时，息税前利润将增长2倍

　　D.当公司息税前利润增长l倍时，营业额应增长2倍

　　[716080109]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』营业杠杆系数(DOL)，也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。如果某企业的营业杠杆系数为2，则说明当公司营业额增长 l倍时，息税前利润将增长2倍。

　　(二)财务杠杆(掌握)

　　财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润变动率的现象。

　　1.财务杠杆利益

　　财务杠杆利益，是指利用债务筹资(具有节税功能)给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加。与营业杠杆不同，营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响税后利润。

　　2.财务风险

　　财务风险也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来收益变动甚至导致企业破产的风险。

　　财务杠杆对财务风险的影响为综合。

　　3.财务杠杆系数

　　财务杠杆系数(DFL)，是指普通股每股税后利润(EPS)变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其测算公式为：

　　变形形式：

　　【例题10?单选题】(2009年)财务杠杆是由于(　)的存在而产生的效应。

　　A.折旧　　　　　　B.固定经营费用

　　C.付现成本　　　　D.固定财务费用

　　[716080201]

　　『正确答案』D

　　『答案解析』财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使用权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润变动率的现象。

　　【例题11?单选题】(2006年)某公司2005年股本为l000万元，息税前利润为20万元，债务利息为9万元，则该公司的财务杠杆系数为(　)。

　　A.1.67　 　　B.1.82

　　C.2.23　 　　D.2.46

　　[716080202]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』