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　　第八章　企业投融资决策及重组

　　节　筹资决策

　　一、资本成本

　　(一)资本成本的概念(掌握)

　　资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债权资本。

　　(二)资本成本的内容(掌握)

　　资本成本从量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。

　　1.用资费用

　　用资费用是因使用资本而承担的费用，是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。

　　2.筹资费用

　　筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的，属于固定性资本成本。

　　【例题1?多选题】下列属于用资费用的是(　)

　　A.股票发行费 　　B.银行借款手续费

　　C.债券发行费　　 D.股利

　　E.债券利息

　　[716080101]

　　『正确答案』DE

　　『答案解析』用资费用是因使用资本而承担的费用，资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。选项ABC都属于筹资费用。

　　(三)资本成本的属性

　　资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿。

　　资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。

　　(四)资本成本率的计算

　　1.个别资本成本率(掌握)

　　个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。

　　;或

　　个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额。

　　(1)长期债权资本成本率的测算

　　①长期借款资本成本率的测算

　　长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用。

　　Kl —— 长期借款资本成本率

　　Il —— 长期借款年利息额

　　L —— 长期借款筹资额，即借款本金

　　Fl —— 长期借款筹资费用率，即借款手续费率

　　T —— 企业所得税率

　　企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，因此其计算公式可以简化为：

　　Rl——借款利息率

　　【例1】某公司从银行借款200万元，借款的年利率为ll%。每年付息，到期一次性还本，筹资费率为0.5%，企业所得税率为25%，则该项长期投资的资本成本为：

　　=200×11%×(1-25%)÷[200×(1-0.5%)]

　　=8.29%

　　【例题2?单选题】(2009年)某公司贷款5000万元，期限3年，年利率为7%。每年付息，到期还本，企业所得税率为25%，筹资费用忽略不计，则该笔资金的资本成本率为(　)。

　　A.5.20%　　　　B.5.25%

　　C.6.55%　　　　D.7.00%

　　[716080102]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』Kl=[Il(1-T)]/[L(1-Fl)]=[5000×7%×(1-25%)]/[5000(1-0)]=5.25%。

　　【注意】如果借款合同中有补偿性余额条款，则企业实际可以动用的资金数额会减少，造成资本成本公式中分母降低，因此长期借款资本成本会提高。

　　补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10%至20%)计算的存款余额。

　　②长期债券资本成本率的测算

　　债券资本成本中的利息费用也在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高。债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式计算：

　　Kb——债券资本成本率

　　B——债券筹资额，按发行价格确定

　　Fb——债券筹资费用率

　　Ib——债券每年支付的利息

　　【例题3?单选题】债券面值5000万元，票面利率为10%，发行期限20年，溢价发行，债券筹资额为6000万元，发行费用为筹资总额的4%，所得税税率为30%，每年支付一次利息，则该笔债券的成本是(　)

　　A.10%

　　B.8.33%

　　C.6.08%

　　D.7.29%

　　[716080103]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』