期货从业期货基础知识教材精讲班讲义：期权及期权交易

233网校期货从业资格考试《期货基础知识》教材精讲班课程讲义第六章（期权） 第21讲 期权及期权交易。购课后可观看王佳荣老师完整版视精讲班课程>>

第六章  期权

第一节 期权及期权交易

知识点一 期权及其基本要素（掌握）

一、期权的定义

期权，也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种资产的权利。

二、期权的基本要素

（一）期权的价格

又称为权利金、期权费、保险费

（二）标的资产

1. 现货资产或期货资产

2. 实物资产、金融资产或金融指标

（三）行权方向

1. 买

2. 卖

（四）执行价格

又称为履约价格、行权价格

（五）有效期限

知识点二 期权的基本类型（掌握）

一、按照买方行权方向的不同

（一）看涨期权

1.概念

所谓看涨期权，就是赋予了多方未来按约定价格买入某种资产的权利。未来如果价格上涨到执行价格以上，多方将执行这个权利；如果价格下跌，多方有权放弃这个权利，而期权费就是购买这个权利所支付的费用。

2.案例

下表是从2017年8月1日 CBOE网站上获取的通用电气股票的一种看涨期权的报价情况。该期权2017年8月4日到期，执行价格为25.50美元。期权代码为GE1704H25.5（2017 Aug 25.50 Call）。当时通用电气股票的市场价格为25.52美元。

  上图意味着，如果一个投资者在2017年7月31日按照0.24美元的价格买入通用电气的看涨期权，就有权利在2017年8月4日之前按照25.50美元的价格买入1股通用电气股票。以期权的购买者（也叫多方）购买期权一直持有到2017年8月4 日尚未行权为例，如果该日股票价格高于25.50美元，应该执行这个权利。股票价格比25.50美元高多少，就从股票上获利多少，当然，要扣除0.24美元的期权费才是最终收益。反之，如果8月4日股票价格低于25.50美元，多方应该放弃行使这个权利，从而完全损失掉0.24美元的期权费，这是多方从事这笔期权交易。可能遭受的最大损失。如果直到2017年8月4日多方都没有行权，期权到期，多方的权利随之也就失效了。空方刚好与多方相反。

（二）看跌期权

1.概念

看跌期权，就是赋予了多方未来按约定价格卖出某种资产的权利。未来如果标的资产的价格下跌到执行价格以下，多方将执行这个权利；如果未来标的资产的价格上升，多方有权放弃这个权利。而期权费，就是购买这个权利所支付的费用。

2.案例

下表是从2017年8月1日CBOE网站上获取的通用电气股票期权的报价情况。期权是通用电气股票的看跌期权，2017年8月4日到期，执行价格同样为25.50美元。期权代码为期权代码为GE1704H25.5（2017 Aug 25.50 Put）。

从这个报价表可以了解，如果一个投资者在2017年8月1日按照0.15美元的价格买入1份通用电气的看跌期权，就有权利在2017年8月4日之前按照25.50美元的价格卖出1股通用电气股票。以期权的购买者（同样称为多方）购买期权一直持有到2017年8月4日尚未行权为例，如果该日股票价格低于25.50美元，应该执行这个权利。股票价格比25.50美元低多少，就从股票上获利多少，当然，要扣除0.15美元的期权费才是最终收益。反之，如果8月4日股票价格高于25.50美元，多方应该放弃这个权利，从而完全损失掉0.15美元的期权费，这是多方从事这笔期权交易可能遭受的最大损失。空方则刚好与多方相反。

二、按照多方行权时间规定的不同

（一）美式期权

美式期权允许多方在期权到期前的任何时间执行期权，如CME集团的股指期货期权等

（二）欧式期权

欧式期权的多方只有在期权到期日才能执行期权，如香港交易所和中国金融期货交易所的仿真股票价格指数期权，香港交易所和上海证券交易所的股票期权等。 

三、按照期权标的资产不同

（一）商品期权

（二）金融期权

四、按是否在集中化市场

（一）场内期权（如CME集团上市的商品期货期权和金融期货期权等）

1.现货期权

2.期货期权

（二）场外期权（如我国银行间市场交易的人民币外汇期权）

期权既有各种标准化、集中化的交易所市场交易，也有各种场外市场交易。按照交易市场类型的不同，期权可以分为场内期权和场外期权。

（三）场外期权的特点

1. 合约非标准化

2. 交易品种多样、形式灵活、规模巨大

3. 交易对手机构化

4. 流动性风险和信用风险较大

五、奇异期权

期权市场是最活跃的金融市场，期权创新日新月异。20世纪90年代以来，市场上出现了很多收益风险特征区别于传统期权的非标准化期权，统称为奇异期权。

奇异期权主要是通过改变期权到期收益的特征，附加期权激活或终止机制，将一种标的资产变为多种标的资产等创新活动产生的。

知识点三 场内期权的交易（熟悉）

一、标准化合约

（一）交易单位

交易单位，也称“合约规模”，是一张期权合约中标的资产的交易数量。例如股票期权的交易单位多是100股股票。

（二）执行价格

期权合约中的执行价格是由交易所事先选定的。一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距的执行价格。因此，在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。

例如，在CBOE的股票期权交易中，当股票价格在5美元至25美元之间时，执行价格的变动级距为2.5美元；当股票价格高于25美元但低于200美元时，执行价格的变动级距为5美元；当股票价格高于200美元时，执行价格的变动级距为10美元。

上海证券交易所交易的上证50ETF期权，每个到期月份的期权在上市首日，交易所会挂出5个不同执行价格的期权。其中一个为平值或接近平值，另外是两个实值和两个虚值。之后，随着上证50ETF基金价格的变化，交易所会适时挂出新的执行价格的期权。

（三）到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日

1.到期循环

假设期权在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环期权的到期月包括1月、4月、7月和10月，其余以此类推

2.到期月

一般情况下期权包含离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月，假设在12月1日，一个属于1月循环的期权包括以下四个到期月：12月、1月、4月和7月。当12月的到期日已经过去之后，一个属于1月循环的期权则包括以下四个到期月：1月、2月、4月和7月

3.到期日

交易所会在期权合约中进一步规定期权到期日，即期权买方可以享有期权赋予的权利的最后日期。

4.最后交易日

是和到期日紧密相连的日期，是期权交易者可以交易期权的最后日期。

5.执行日

是指交易所规定的，期权买方可以实际执行该期权的日期

上海证券交易所交易的上证50ETF期权的到期月份有四个：当月、下月及随后的两个季月。最后交易日和到期日为同一天，均为合约月份的第四个星期三，行权交收日为下一交易日。

（四）交割规定

1.现货期权：交易双方都直接以执行价格对标的资产进行实际的交收

2.指数期权：按照执行价格与期权执行日当天交易结束时的市场价格之差以现金进行结算

3.期货期权：买方执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸，再加上执行价格与期货价格之间的差额。

二、买卖指令

（一）买入建仓

（二）卖出建仓

（三）买入平仓

（四）卖出平仓

三、保证金制度

（一）多方必须在交易后的规定时间内支付全部期权费，之后无须再缴纳保证金

（二）空方必须提交一定的保证金

知识点四 期权的特点（掌握）

一、买卖双方的权利义务不同

二、买卖双方的收益和风险特征不同

三、对买卖双方保证金缴纳要求不同

四、从避险的角度考虑，买进期权和卖出期权的功能不同

五、独特的非线性损益结构（详见第三节）

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