国债相关利差分析

国债期货价格分析

国债期货价格和国债市场利率是反向变化关系。

国债市场利率分析：收益率曲线分析（收益率曲线水平分析及收益率曲线形态分析。

国债收益率曲线影响因素：经济增长、通胀、流动性、宏观政策、供需关系和市场情绪等。

国债市场供需格局

1.国债类型

（1）储蓄国债：包括凭证式和电子式，是面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的、满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。

（2）记账式国债：对购买者没有限制，可流通交易。

2.国债发行规律

国债发行招标时间有一定规律：

（1）国债的招标发行安排在周三或周五的10：35 - 11：35。

（2）周三进行关键期限国债的发行。每月第一周发行3年期、7年期 国债，第二周发行2年期、5年期国债，第三周发行1年期、10年期国债。

（3）周五进行贴现国债和超长期国债的发行。3个月期贴现国债每周发行一次，6个月期贴现国债每月第一周发行，30年期、50年期一般每月 第二、三周发行。

3.国债发行利率

（1）国债发行利率大多低于二级市场利率，这是由于大部分国债二级交易市场流动性较差，一些需要大量配置国债的机构倾向于在一级发行市场竞标申购国债。

（2）国债发行利率由国债供给和需求决定。国债供给一般较为稳定，因此市场需求的变化对国债发行利率影响更为明显。

（3）衡量发行利率高低：发行利差=发行利率-前一日中债估值收益率。

经济增长：国内生产总值（GDP）增长率下降时，债券市场更有利于上涨。因为经济形势不佳时，通货膨胀预期较低，央行通常会降低政策利率，导致国债市场利率下降，债券价格上涨。

通胀预期：高通胀预期会导致债券收益率上升，债券价格下跌。反之，低通胀预期会使债券收益率下降，债券价格上涨。

流动性充裕：当市场流动性充裕时，资金供应充足，有助于压低国债收益率，推动债券价格上涨。

流动性紧张：当市场流动性紧张时，资金成本上升，导致国债收益率上升，债券价格下跌。

货币政策：央行通过调整政策利率、存款准备金率等工具影响市场流动性。宽松的货币政策会降低市场利率，推高债券价格；紧缩的货币政策则相反。

财政政策：政府通过增发国债来筹集资金，增加国债供给，可能导致债券价格下跌。反之，减少国债发行则有助于提升债券价格。

需求因素：投资者对债券的需求增加（如股市表现不佳时资金流入债市），会推高债券价格。反之，需求减少则会压低债券价格。

供给因素：国债供给增加（如政府增发国债）会增加市场上的债券数量，可能导致债券价格下跌。反之，供给减少则有助于提升债券价格。

风险偏好：市场情绪乐观时，投资者倾向于投资高风险资产（如股票），减少对国债的需求，导致债券价格下跌。反之，市场情绪悲观时，避险需求增加，资金流入国债市场，推动债券价格上涨。

预期变化：市场对未来经济走势和政策的预期变化也会影响投资者行为，进而影响债券价格。

国债类型：我国发行的国债分为储蓄国债和记账式国债。储蓄国债面向个人投资者，不可流通；记账式国债可流通交易。

关键期限：记账式国债的关键期限有1年、2年、3年、5年、7年、10年，此外还有3个月期、6个月期、30年期、50年期。

付息次数：不同期限的国债付息次数不同，如3个月、6个月期为贴现国债，不付息；1年、2年、3年、5年、7年期每年付息一次；10年、30年、50年期每年付息两次。

市场构成：国债的主要交易市场分为交易所市场和场外交易市场。场外市场交易量占到我国债券交易总额的85%以上。

交易所市场：上海证券交易所是国债最主要的场内交易市场，交易的国债总额占两大交易所市场总量的90%。

定义：期限利差是指不同期限的国债收益率之间的差异。

影响因素：期限利差受市场预期、货币政策、经济周期等因素影响。通常情况下，长期国债收益率高于短期国债收益率。

市场预期：当市场预期未来利率上升时，期限利差会扩大；反之，预期利率下降时，期限利差会缩小。

定义：信用利差是指具有相同到期日但不同信用等级的债券收益率之间的差异。

影响因素：信用利差受信用风险、市场流动性、经济状况等因素影响。

经济状况：在经济衰退期间，信用利差通常会扩大，因为投资者对高信用风险债券的需求减少；在经济繁荣时期，信用利差会缩小。

定义：境内外利差是指同一发行主体在境内和境外发行的债券收益率之间的差异。

影响因素：境内外利差受汇率、利率水平、资本流动限制等因素影响。

资本流动：当资本流动较为自由时，境内外利差会趋于收敛；反之，资本流动受限时，境内外利差可能较大。