五、综合题
1.
【答案】
（1）①2010年的净利润=5000×15%=750（万元）
②A=750（万元），B=1000（万元），C=2000（万元），E=1000（万元），D=500（万元），F=15%，G=20%，H=45%。
③2011年预计留存收益=5000×（1+100%）×15%×（1-1/3）=1000（万元）
④2011年需要增加的资金数额=5000×（45%-18%）=1350（万元）
⑤2011年需要增加的外部筹资数据=1350-1000=350（万元）。
（2）普通股资本成本=4%+1.2×（14%-4%）=16%
（3）新发行公司债券的资本成本=1000×8%×（1-25%）/[1080×（1-2%）]=5.67%
2.
【答案】
（1）根据资本资产定价模型：
A=6%+1.4×（16%-6%）=20%
B=16%
C=6%+1.6×（16%-6%）=22%
D=6%
（2）
| 债券市场 价值（万元） |
股票市场 |
公司市场总价值（万元） |
债券资 |
股票资 |
债券资 |
权益资 |
加权平均 |
|
400 |
E=2130 |
F=2530 |
G=15.81% |
H=84.19% |
I=6% |
J=20% |
K=17.79% |
|
600 |
2004.95 |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.50% |
20.20% |
17.27% |
|
800 |
1718.18 |
2518.18 |
31.77% |
68.23% |
9% |
22% |
17.87% |
|
1000 |
L=1326.92 |
M=2326.92 |
N=42.98% |
O=57.02% |
P=10.50% |
Q=26% |
R=19.34% |
E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/20%=2130（万元）
F=400+2130=2530（万元）
G=400/2530=15.81%
H=2130/2530=84.19%
I=8%×（1-25%）=6%
J=A=20%
K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%
L=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（万元）
M=1326.92+1000=2326.92（万元）
N=1000/2326.92=42.98%
O=1326.92/2326.92=57.02%
P=14%×（1-25%）=10.5%
Q=D=26%
R=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
（3）由于负债资金为600万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行200万元的债券，用来回购股票。
3.
【答案】
（1）2009年边际贡献=9×（500-350）=1350（万元）
2009年息税前利润=1350-360=990（万元）
2009年净利润=（990-120）×（1-25%）=652.5（万元）
2009年每股收益=652.5÷2500=0.2610（元）
（2）2010年边际贡献=10.2×（500-350）=1530（万元）
2010年息税前利润=1530-360=1170（万元）
2010年净利润=（1170-120）×（1-25%）=787.5（万元）
2010年每股收益=787.5÷2500=0.3150（元）
（3）2010年经营杠杆系数=1350÷990=1.36
2010年财务杠杆系数=990÷（990-120）=1.14
2010年总杠杆系数=1.36×1.14=1.55
（4）2011年经营杠杆系数=1530÷1170=1.31
2011年财务杠杆系数=1170÷（1170-120）=1.11
2011年总杠杆系数=1.31×1.11=1.45
（5）2011年与2010年的总杠杆系数的差额=1.45-1.55=-0.1
2010年的三个杠杆系数关系：
1.36×1.14=1.55 ①
第一次替代：1.11×1.36=1.51 ②
第二次替代：1.11×1.31=1.45 ③
②-①=1.51-1.55=-0.04，财务杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.04；
③-②=1.45-1.51=-0.06，经营杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.06。
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