我国的货币市场及其工具

含义：货币市场是专门服务于短期资金融通的金融市场。

包括：同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

特征：货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

作用：保持资金的流动性。

•（一）同业拆借市场

1、同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。

2、同业拆借市场有以下特点：

①期限短。一年以内。

②参与者广泛。

③信用拆借。

3、同业拆借市场功能

①调剂金融机构间资金，提高资金使用效率。

②中央银行实施货币政策、进行金融宏观调控的重要载体。

③及时反映资金供求变化及货币市场的利率变化。

•（二）回购协议市场

1.含义：又称证券购回协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场，市场活动由正回购与逆回购组成。

回购协议：是指资金融入方在出售或出质证券的同时，和资金融出方签订的、在一定期限内按约定价格购回所售或出质证券的协议。

2.标的物：国债等政府债券或其他可质押债券，也可以是银行承兑汇票、大额可转让定期存单等金融工具。

3.期限：交易期限很短，一般是 1天、7天、14 天等，最长不超过1年。

4.作用：

①回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

②回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

③回购交易有助于降低交易者的交易成本。

④发展回购协议市场有助于推动银行间同业拆借行为规范化，提高货币市场活跃度及证券的流动性。

•（三）商业票据市场

商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。

特征：

1.发行者一般都是规模较大、信誉良好的公司。

2.商业票据的发行期限较短， 面额较大。

3.融资成本较低、融资方式灵活。

商业票据的发行一般采用贴现方式，其发行价格可用公式表示为：

◆ 发行价格=票面金额-贴现金额

◆ 贴现金额=票面金额×年贴现率×期限÷360

例如，某公司拟发行票面金额为100000 元、年贴现率为6% 、期限为60天的商业票据，则该商业票据的发行价格为：

发行价格=100000-100000×6%×60÷360=99000（元）。

•（四）银行承兑汇票市场

1、含义：银行承兑汇票是商业汇票的一种。由银行作为汇票的承兑人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据。

2、构成：银行承兑汇票市场主要由一级市场和二级市场构成。

一级市场即发行市场，主要涉及汇票的出票和承兑行为；

二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。

3、特点：

①安全性高。②流动性强。③灵活性强。

•（五）短期政府债券市场

1、含义：短期政府债券是指国家政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在一年以内的债权凭证。

狭义：一年以内到期的国债；

广义：还包括地方政府及政府代理机构发行的债券。

2、特征

以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性，收益免缴所得税。

3、作用：

满足短期资金周转的需要/中央银行的公开市场业务的操作工具。

•（六）大额可转让定期存单市场

• 1、含义：大额可转让定期存单是银行发行的有固定面额、可转让流通的定期存款凭证。

它产生于美国， 由花旗银行首先推出。

• 2、与传统定期存单相比，大额可转让定期存单具有以下特点：

①传统定期存单记名且不可流通转让，大额可转让定期存单不记名且可在市场上流通并转让。

②传统定期存单的金额是不固定的，由存款人意愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大。

③传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收入；大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

④定期存款依照期限长短有不同的固定利率；大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的传统定期存款利率。

1、同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。

2、同业拆借市场有以下特点：

①期限短。一年以内。

②参与者广泛。

③信用拆借。

3、同业拆借市场功能

①调剂金融机构间资金，提高资金使用效率。

②中央银行实施货币政策、进行金融宏观调控的重要载体。

③及时反映资金供求变化及货币市场的利率变化。

1.含义：又称证券购回协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场，市场活动由正回购与逆回购组成。

回购协议：是指资金融入方在出售或出质证券的同时，和资金融出方签订的、在一定期限内按约定价格购回所售或出质证券的协议。

2.标的物：国债等政府债券或其他可质押债券，也可以是银行承兑汇票、大额可转让定期存单等金融工具。

3.期限：交易期限很短，一般是 1天、7天、14 天等，最长不超过1年。

4.作用：

①回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

②回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

③回购交易有助于降低交易者的交易成本。

④发展回购协议市场有助于推动银行间同业拆借行为规范化，提高货币市场活跃度及证券的流动性。

商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。

特征：

1.发行者一般都是规模较大、信誉良好的公司。

2.商业票据的发行期限较短， 面额较大。

3.融资成本较低、融资方式灵活。

商业票据的发行一般采用贴现方式，其发行价格可用公式表示为：

◆ 发行价格=票面金额-贴现金额

◆ 贴现金额=票面金额×年贴现率×期限÷360

例如，某公司拟发行票面金额为100000 元、年贴现率为6% 、期限为60天的商业票据，则该商业票据的发行价格为：

发行价格=100000-100000×6%×60÷360=99000（元）。

1、含义：银行承兑汇票是商业汇票的一种。由银行作为汇票的承兑人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据。

2、构成：银行承兑汇票市场主要由一级市场和二级市场构成。

一级市场即发行市场，主要涉及汇票的出票和承兑行为；

二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。

3、特点：

①安全性高。②流动性强。③灵活性强。

1、含义：短期政府债券是指国家政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在一年以内的债权凭证。

狭义：一年以内到期的国债；

广义：还包括地方政府及政府代理机构发行的债券。

2、特征

以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性，收益免缴所得税。

3、作用：

满足短期资金周转的需要/中央银行的公开市场业务的操作工具。

1、含义：大额可转让定期存单是银行发行的有固定面额、可转让流通的定期存款凭证。

它产生于美国， 由花旗银行首先推出。

2、与传统定期存单相比，大额可转让定期存单具有以下特点：

①传统定期存单记名且不可流通转让，大额可转让定期存单不记名且可在市场上流通并转让。

②传统定期存单的金额是不固定的，由存款人意愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大。

③传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收入；大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

④定期存款依照期限长短有不同的固定利率；大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的传统定期存款利率。

1、时间发展：

1984年，允许各专业银行互相拆借资金。

1996年，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。

1998年，保险公司进入同业拆借市场。

1999年，证券公司进入同业拆借市场。

2002年6月，中国外汇交易中心开始为金融机构办理外币拆借业务，统一的国内外币同业拆借市场正式启动。

2007年8月，中国人民银行制定的《同业拆借管理办法》正式施行，规定16类金融机构可以申请进入同业拆借市场。

2、参与机构包括政策性银行、中资商业银行， 外商独资银行、中外合资银行、证券公司、保险公司、金融租赁公司、中资商业银行授权的一级分支机构以及中国人民银行确定的其他机构等。

同业拆借期限最短为1天，最长为1年。

全国银行间同业拆借中心按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年期等品种计算和公布加权平均利率。

1、时间发展：

1991年国债回购开始。

1997年6月前，债券回购主要集中于上海证券交易所。

1997年6月，商业银行退出证券交易所的回购交易，并在银行间债券市场开展回购交易。

2000年起，证券公司、基金管理公司等金融机构只要满足一定的条件，也可以进入这一市场参与回购交易。

2、参与机构：

具有债券交易资格的商业银行及其授权分支机构、农村信用合作联社、城市信用合作社等存款类金融机构、保险公司、证券公司、基金管理公司、财务公司等非银行金融机构，以及经营人民币业务的外资金融机构。

3、种类：

质押式回购是交易双方进行的以证券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（正回购方）在将证券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方解除出质证券上质权的融资行为。

质押式回购的期限为1天到365天。

买断式回购是指证券持有人（正回购方）将证券卖给证券购买方（逆回购方）的同时， 交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种证券的交易行为。

买断式回购的期限为1天到365天。

区别：回购标的物的所有权是否转移。

对于质押式回购，融券方（逆回购方）不拥有质押标的物的所有权，在回购期内无权对标的物进行处置；

对于买断式回购，在回购期内，融券方（逆回购方） 拥有标的物的所有权。

银行间回购利率也已成为货币市场资金价格的重要指标，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中扮演重要角色。

除银行间债券市场外，上海证券交易所、深圳证券交易所也提供质押式回购业务，个人投资者可以通过国债逆回购参与回购协议市场。

我国证券交易所国债逆回购的标准期限1天、2天、 3天、 4天、 7天、 14 天、 28 天、 91 天、 182 天等。

1、含义。我国的票据包括支票、本票和汇票。

支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

《中华人民共和国票据法》所称的本票是指银行本票。

汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。

银行汇票是汇款人将款项交给银行，由银行签发给汇款人持往异地由指定银行办理转账或向指定银行兑取款项的票据。

商业汇票是出票人签发的，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款人或持票人的一种书面凭证。

商业汇票也可由付款人或承兑申请人签发，于到期日向收款人支付款项。　

2、时间发展

20世纪80年代初，首先在上海产生。

2000年11月，上海，内地第一家专业化票据经营机构一一中国工商银行票据营业部，标志着我国商业票据市场的发展进入了专业化、规模化和规范化的新阶段。

2016年，全国统一的票据交易平台一一上海票据交易所正式开业。该交易所是我国金融市场的重要基础设施。

2022年，发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》

• 电子商业汇票的出票、承兑、贴现、贴现前的背书、质押、保证、提示、付款和追索等 ，应当通过中国人民银行认可的票据市场基础设施办理；

• 银行承兑汇票和财务公司承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的15%，保证金余额不得超过该承兑人吸收存款规模的 10%；

• 商业汇票的付款期限应当与真实交易的履行期限相匹配，自出票日起至到期日止，最长不得超过6个月；

• 银行承兑汇票承兑人应当披露承兑人信用信息等。

1、短期融资券（2005）

中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，最长期限不超过365天。

特点：

①发行主体是企业法人，因此短期融资券具有促进储蓄向投资转化的融资功能。

②具有债券性质，是发行企业的一项负债， 必须还本付息。

③限定在银行间债券市场发行和交易，向银行间市场机构投资人发行，因此对货币市场体系具有一定结构调整作用。

④期限较短，本质上是一种融资性商业票据，对企业短期流动性资金管理意义较为重大。

2、超短期融资券（2010）

指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。

特点：属于货币市场工具范畴， 具有信息披露简洁、注册效率高、发行方式高效、资金使用灵活等特点。

同业存单，指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证。

同业存单的期限不超过1年。

特点：

①投资和交易主体均为银行间市场成员。

②市场化的定价原则。发行价格以市场化方式来确定，可按固定利率或浮动利率计息，并参考同期限Shibor定价。

③发行方式标准化、透明化。电子化发行方式。

④具有较好的二级市场流动性。

同业存单的作用：

有利于进一步拓宽银行业存款类金融机构的融资渠道，改善金融机构的流动性管理；

有利于提高同业业务定价透明度，引导和规范同业业务发展，促进银行间市场平稳运行；

有利于扩大 Shibor运用的市场基础，进一步健全金融市场基准利率体系。