第七章 证券组合管理理论 第六节 债券资产组合管理 被动管理

1．单一支付负债下的资产免疫策略(利率消毒)
为了获取充足的资金以偿还未来的某项债务而建立债券组合的策略，称为单一支付负债下的免疫策略，又称为利率消毒。
要使一种债券组合的目标价值或目标收益免受市场利率的影响，就必须有下列操作：
(1)选择麦考莱久期等于偿债期的债券。
(2)初始投资额等于未来债务的现值。
利率消毒是有假设条件的。它要求市场利率期限结构是水平的，并且变动是平行的(即利率不论是上升还是下降，所有期限的债券都以相同的基点数变动)。
2．多重支付负债下的组合策略
为了获取充足的资金以偿还未来债务流中的每一笔债务而建立的债券组合策略，称为多重支付负债下的免疫策略和现金流量匹配策略。
所谓现金流量匹配，就是通过债券的组合管理，使得每一期从债券获得的现金流入与该时期约定的现金支出在量上保持一致。
现金流量匹配与资产免疫的区别：
(1)现金流量匹配方法并不要求债券资产组合的久期与债券的期限一致。
(2)采用现金流量匹配方法之后不需要进行任何调整，除非选择的债券信用等级下降。
(3)现金流量匹配法不存在再投资风险、利率风险，债务不能到期偿还的一风险是提前赎回或违约风险。