期货交易中，买进期货以建立与现货部位相反的部位时，称买期保值；卖出期货以建立与现货部位相反的部位时，称卖期保值。
在期权交易中，并不是按期权的部位来定义的，而是按买卖期权所能转换的期货部位（或标的物部位）来决定。
期货交易具有对现货的保值功能。期权交易既具有对现货的保值功能，又具有对期货的保值功能。
买期（权）保值 |
卖期（权）保值 |
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买进看涨期权（多头部位），买进与自己即将购进的现货或期货，相关的看涨期权。 |
买进看跌期权（空头部位），买进与自己拥有现货或多头期货部位的跌权，支付一定的权利金后，便享有卖出或不卖出相关期货合约的权利。 |
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卖出看跌期权（多头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套保者可能会发现，通过卖出一个看跌权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的交易保值。 |
卖出看涨期权（空头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上涨幅度很小时，套保者可以通过卖出一个涨权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的现货交易保值。 |
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买进期货合约，同时买进相关期货的看跌权，价格上涨时放弃或转让看跌权，同时高价卖出期货平仓，或期货差价利润。一旦价格下跌，履行看跌期权，卖出期货合约，与手中的多头期货合约对冲。其最大损失是权利金。 |
卖出期货合约时，买进相关期货看涨权，价格下跌时，放弃或转让涨权，同时低价买进期货合约平仓，达到保值目的；价格上涨时，履行涨权，买进期货与手中的空头期货部位对冲，减少期货损失。 |
期权套保策略可归纳为：怕涨买涨权，怕跌买跌权
稳而小跌卖跌权，稳而小涨卖涨权
买进期货买进跌权，卖出期货买进涨权
十三、期权套利的各种策略。
１、跨式套利（马鞍式或同价对敲）
名目 |
买进跨式套利 |
卖出跨式套利 |
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策略组合 |
以相同的执行价格，同时买进看涨、看跌期权（月份、标的物相同） |
以相同的执行价格，同时卖出看涨、看跌期权（月份、标的物相同） |
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使用范围 |
后市方向不明，会有较大的波动 |
预计价格变动很小，波幅收窄 |
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损益平衡点 |
（Ｐ２）高点＝执价＋总权金 |
（Ｐ２）＝执价＋总权金 |
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最大风险 |
所支付的全部权利金 |
价格上涨超过高点Ｐ２，损失＝执行价－期货价＋权金 |
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收益 |
上涨收益＝期价－执行价－权金 |
所收取的全部权利金 |
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履约部位 |
上涨有利多头履约、下跌有利空头履约 |
上涨履约后为空头、下跌履约后为多头 |
２、宽跨式套利——异价对敲
名目 |
买进宽跨式套利 |
卖出宽跨式套利 |
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策略组合 |
以较低的执行价格，买进看跌期权，以较高的执行价买进看涨期权（月份、标的物相同） |
以较高执价卖出涨权，同时以较低执行价卖出跌权（月份、标的物相同） |
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使用范围 |
预计物价将大幅波动（比同价对敲成本低，虚值状态） |
预计价格变动很小，波幅收窄（风险小，但收益也有限） |
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损益平衡点 |
（Ｐ２）高＝高执价＋权利金 |
（Ｐ２）＝高执行价＋权利金 |
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最大风险 |
所支付的全部权利金 |
只有价格涨跌巨大、显著波动才会有损失。 |
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收益 |
期价涨超Ｐ２＝期价－高执价－权金 |
所收取的全部权利金 |
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履约部位 |
买高卖低，不同时履约。 |
大涨履约后为空头、大跌履约后为多头 |
３、蝶式套利：
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买进蝶式套利 |
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买涨 |
执行价格间距相等 |
买跌 |
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买１低执看涨 |
最大损失净权金 |
买１低执看跌 |
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卖２中执看涨 |
最大收益＝中执价－低执价－净权金 |
卖２中执看跌 |
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买１高执看涨 |
风险有限，利润有限 |
买１高执看跌 |
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卖出蝶式套利 |
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卖涨 |
执行价格间距相等 |
卖跌 |
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卖１低执看涨 |
最大收益净权金 |
卖１低执看跌 |
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买２中执看涨 |
最大风险＝中执价－低执价－净权金 |
买２中执看跌 |
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卖１高执看涨 |
风险有限，利润有限 |
卖１高执看跌 |
４、飞鹰式套利
买进飞鹰 |
卖出飞鹰 | ||
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买１低执价涨权 |
买１低执价跌权 |
卖１低执价涨权 |
卖１低执价跌权 |
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卖１中低执价涨权 |
卖１中低执价跌权 |
买１中低执价涨权 |
买１中低执价跌权 |
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卖１中高执价涨权 |
卖１中高执价跌权 |
买１中高执价涨权 |
买１中高执价跌权 |
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买１高执价涨权 |
买１高执价跌权 |
卖１高执价涨权 |
卖１高执价跌权 |
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执行价间距相等 |
执行价间距相等 | ||
记忆技巧：［飞鹰套利在于把蝶式套利中间的两个权分开变形而成］
５、垂直套利
预测上涨 |
预测下跌 | ||
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牛市看涨 |
牛市看跌 |
熊市看涨 |
熊市看跌 |
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买１低执价涨权 |
买１低执价跌权 |
卖１低执价涨权 |
卖１低执价跌权 |
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卖１更高执价涨权 |
卖１更高执价跌权 |
买进１更高执价涨权 |
买１更高执价跌权 |
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后者限制下跌损失，限制上涨收益 |
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后者限制上涨损失，限制下跌收益 |
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最大风险是净权金 |
最大风险＝高执行价－低执价－净权金 |
最大风险＝高执行价－低执价－净权金 |
最大风险净权金 |
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最大收益＝高执行价－低执价－净权金 |
最大收益是净权金 |
最大收益是净权金 |
最大收益＝高执行价－低执价－净权金 |
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买低卖高 |
买低卖高 |
买高卖低 |
买高卖低 |
６、水平套利（月份水平排列，又称日历套利）
是指交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。
卖出价１看涨（或看跌）期权，同时买进１具有相同执行价格且期限较长的看涨（或看跌）期权。（卖近买远，同涨权或同跌权）
理由是：远期权与近期权有着不同的时间价值衰减速度。在正常的情况下，近期权的时间价值衰减速度比远期权更快。因此水平套利的一般做法是卖出近期权，买进远期权。
期权的到期日越长，其权金越高。因此，此策略需要一个初始投资。（因为卖出期权所获得的权金少于买进期权所投入的权金）。使用范围：
牛市 |
预计价格波幅小 |
买进虚值涨权 |
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预计价格波幅大 |
卖出实值涨权 | |
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中市 |
预计价格波幅小 |
买进平值涨权 |
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预计价格波幅大 |
卖出平值涨权 | |
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熊市 |
预计价格波幅小 |
买进实值涨权 |
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预计价格波幅大 |
卖出虚值涨权 |
记忆技巧：预计价格波幅小，在买进远期权上做文章，以付出较少的权金
预计价格波幅大，在卖出近期权上做文章，以收取更多的权金
７、转换套利与反转换套利
转换套利 |
反转换套利 |
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买１跌权，卖１涨权 |
买１涨权，卖１跌权 |
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买１手期货（低于期权执行价） |
卖１手期货（高于期权执行价） |
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两期权执价相同，期货价与之接近 |
两期权执价相同，期货价与之接近 |
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收益＝（看涨权金－看跌权金）－（期货价－期权执价） |
收益＝（看跌权金－看涨权金）+（期货价－期权执价） |
记忆技巧：［转套：权空权空货多头］ ［反转套：权多权多货空头］
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