要点五
一、历史数据法和情景综合分析法的主要特点
(一)历史数据法
1．历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。
2．更复杂的历史数据法还可以结合不同历史时期的经济周期进行进一步分析，即考察不同经济周期状况下各类型资产的风险收益状况及相关性，结合对目前和未来一定时期内的经济趋势来预测各类型资产的风险收益状况及相关性。
要点六
(二)情景综合分析法
一般来说，情景综合分析法的预测期间在3～5年左右。运用情景综合分析法进行预测的基本步骤如下。
1．分析目前与未来的经济环境，确认经济环境可能存在的状态范围，即情景。
2．预测在各种情境下，各类资产可能的收益与风险，各类资产之间的相关性。
3．确定各情景发生的概率。
4．以情景发生的概率为权重，通过加权平均的方
法估计各类资产的收益与风险。
【例题2·单项选择题】情景综合分析法的预测期间为()年。
A．3～4
B．3～5
C．2～4
D．2～5
【答案】B
要点七
二、两种方法在资产配置过程中的运用
(一)确定投资者的风险承受能力
1．一般而言，划分系统风险和非系统风险采用的是历史数据法。
2．资产管理中最重要的一条规则就是在投资者的风险承受能力范围内运作。采用历史数据分析方法，—般将投资者分为风险厌恶、风险中性和风险偏好三种类型。
3．确定和量化风险方法：可采用的方法包括方差度量法、收益预期范围度量法和下跌概率法。其中，方差度量法是最常见、最简便的风险度量方法。确定方差的主要方法包括历史数据法和情景综合分析法。
(1)历史数据法。
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很显然，能够容忍投资组合的波动或者愿意承担盈余波动的投资者将有机会选择更高收益的资产类别，从而提高长期收益，降低长期商业成本。
要点八
(二)确定资产类别收益预期
确定资产类别收益预期的主要方法包括历史数据法和情景综合分析法两类。
1．历史数据法。
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【例题3·单项选择题】以下属于确定资产类别收益预期的主要方法是()。
A．界面法
B．风险收益法
C．成本收益法
D．情景综合分析法
【答案】D
【例题4·不定项选择题】采用历史数据分析方法，一般将投资者分为()型。
A．风险厌恶
B．风险中性
C．风险偏好
D．流动性偏好
【答案】ABC
要点九
三、构造最优投资组合
(一)确定不同资产投资之间的相关程度
1．历史数据法。
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【答案】B
【例题6·判断题】买入并持有策略是积极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。()
A(对)B(错)
【答案】B(错)
要点十二
(二)恒定混合策略
1．恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定，也就是说，在各类资产的市场表现出变化时，资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变。
2．恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。
3．当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于买入并持有策略。
4．如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略可能优于买入并持有策略。
【例题7·单项选择题】()是指保持资产组合中各类资产的固定比例。
A．买入并持有战略
B．恒定混合策略
C．报考资产配置
D．投资组合保险策略
【答案】B
【例题8·单项选择题】当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于()。
A．买入并持有策略
B．投资组合策略
C．报考资产配置
D．投资组合保险策略
【答案】A
【例题9·单项选择题】如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，()可能优于买入并持有策略。
A．投资组合保险策略
B．买入并持有策略
C．报考资产配置
D．恒定混合策略
【答案】D
要点十三
(三)投资组合保险策略
1．投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将酒其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜黛力的一种报考调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之，则下降。
2．投资组合保险的一种简化形式是固定比例投资组合保险(CPPI)。
3．与恒定混合策略相反，投资组合保险策略在股。票市场上涨时提高股票投资比例，而在股票市场下跌。是降低股票投资比例，从而既保证资产组合的总价值不低于某个最低价值，同时又不放弃资产升值潜力。
【例题10·单项选择题】()是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比率，同时不放弃资产升值潜力的一种报考调整策略。
A．投资组合策略
B．报考资产配置
c．投资组合保险策略
D．买入并持有策略
【答案】C
要点十四
(四)报考资产配置策略
1．报考资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行报考调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数报考资产配置一般具有以下共同特征。
(1)一般是一种建立在一些分析工具基础之上的客观、量化的过程。
(2)资产配置主要受某种资产类别预期收益率客观测度的驱使，因此属于以价值为导向调整的过程。
(3)资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。
(4)资产配置一般遵循“回归均衡”的原则。
2．报考资产配置的目标是：在不提高系统性风险或投资组合波动性的前提下提高长期报酬。
3．在市场波动之后，不同投资者对适当资产分配反应也不同。
(1)一些投资者未受财富变动的影响。
(2)其他投资者对财富的近期变化稍微敏感。
(3)另一类投资者则对近期市场行为较为敏感。
(4)一些投资者对近期市场行为作出剧烈反应。
要点十五
二、买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略的比较
上述三种资产配置策略是在投资者风险承受能力不同的基础上进行的积极管理，具有不同的特征，并在不同的市场环境变化中具有不同的表现，同时它们对实施该策略提出了不同的市场流动性要求。
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【例题11·单项选择题】买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略不同的特征主要表现在三个方面，其中不包括()。
A．风险情况
B．对流动性的要求
C．支付模式
D．有利的市场环境
【答案】A
【例题12·不定项选择题】恒定混合策略在市场变动时的行动方向是()。
A．下降时卖出
B．下降时买入
C．上升时买入
D．上升时卖出
【答案】BD
三、战术性资产配置与战略性配置的比较
(一)对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同
(二)对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同
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