(一)证券组合的可行域
1．两种证券组合的可行域
组合的风险同时要注意关于相关性的问题，相关性一共有四种，都是两两配对的，相关程度有：
(1)完全正相关情形下的组合线。
(2)完全负相关情形下的组合线。
(3)不相关情形下的组合线。
关于正相关与负相关，例：汽油价格上升，对于航空公司和产油企业就会有不同的效用。
(4)组合线的一般情形。
2．多种证券组合的可行域
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
(二)证券组合的有效边界
证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，它为投资者提供了一切可行的组合投资机会，投资者需要做的是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。
1．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率高的组合。
2．如果两种证券组合具有相同的期望收益
率和不同的收益率方差，那么选择方差较小的组合。在图中，A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。
例11—1(2012年3月真题·判断题)
在具有相同期望收益水平的证券组合中，方差最小的组合是有效组合。（ ）
【参考答案】√
【解析】大量事实表明，投资者普遍喜好期望收益率而厌恶风险，因而人们在投资决策时希望期望收益率越大越好，风险越小越好。这种态度反映在证券组合的选择上可由下述规则来描述：
(1)如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率高的组合。
(2)如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较小的组合。此题说法正确。
四、最优证券组合
(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
对于追求收益又厌恶风险的投资者而言，他们的无差异曲线都具有如下六个特点：
1．无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
2．每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
3．同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
4．不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5．无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高。
6．无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
无差异曲线为水平线，表示风险中性者，对投资风险的大小毫不在意，他们只关心期望收益率的大小。无差异曲线为垂直线，表示投资者只关心风险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意，是完全保守的投资者。对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。
例11-2(2012年3月真题·判断题)
无差异曲线的形状表示了投资者的风险厌恶程度，曲线越陡，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。（ ）
【参考答案】√
【解析】无差异曲线是给投资者带来的满意程度相同的证券组合，向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱，相同的风险状态下，相对保守的投资者对风险的增加要求更多的风险补偿，无差异曲线更陡一些。此题说法正确。
(二)最优证券组合的选择
投资者共同偏好规则可以确定哪些组合是有效的(即投资价值相对较高)，哪些是无效的(即投资价值相对较低)。特定投资者可以在有效组合中选择他自己最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好，投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边界上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高。这样的有效组合便是使他最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。 P> 辅导资料：2015年证券投资基金考点精讲章节汇总
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