(3) 市价/收入比率模型(即收入乘数模型)
收入乘数模型
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基本模型 |
收入乘数=股权市价/销售收入=每股市价/每股销售收入 目标企业价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入 |
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模型原理 |
收入乘数=销售净利润率×[股利支付率（1+g）]/（Kw-g） 收入乘数的驱动因素：①销售净利率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是销售净利率。 内在收入乘数=销售净利润率×[股利支付率/（Kw-g）] |
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模型优点 |
①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 |
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模型局限性 |
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。 |
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模型适用范围 |
收入乘数法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。 |
相对价值模型的共同影响因素：①企业的增长潜力；
②股利支付率；
③风险（股权成本）
5．“营业现金流量”与现金流量表中的“经营活动现金净流量”有何不同?
（1）损益范围不同。“经营活动现金净流量”的损益范围是全部经营活动，包括营业损益和非营业损益；“营业现金流量”的损益范围只包括营业损益，不包括非营业损益。
（2）所得税扣除数不同。“经营活动现金净流量”将全部所得税（包括非营业损益的所得税）作为经营活动的现金流出量处理；而“营业现金流量”仅仅把息税前利润的所得税列入现金流出量，不包括非营业损益的所得税。
6．如何理解“如果目标企业的β显著大于1，在经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果目标企业的β显著小于1，在经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。”？
如果目标企业的β显著大于1，即目标企业的风险小于股票市场的平均风险，在经济繁荣时股票市场的平均价格较高，目标企业的股票价格会进一步升高，市盈率上升，因此会将目标企业的评估价值进一步放大；相反，在经济衰退时，股票市场的平均价格较低，目标企业的股票价格会进一步降低，市盈率下降，因此会将目标企业的评估价值进一步缩小。
如果目标企业的β显著小于1，即目标企业的风险大于股票市场的平均风险，在经济繁荣时股票市场的平均价格较高，而目标企业的股票价格则升幅较小，市盈率相对偏低，因此会将目标企业的评估价值低估；相反，在经济衰退时，股票市场的平均价格较低，目标企业的股票价格降幅较小，市盈率相对偏高，因此会将目标企业的评估价值高估。
