2019年注会高频考点《财管》：期权价值评估方法

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2019年注会高频考点《财管》：期权价值评估方法

一、复制原理与套期保值原理

基本公式：每份期权价值=借钱买若干股票的投资组合成本=购买股票支出-借款数额

 1、确定可能的到期日股票价格 Su和 Sd： 

上行股价 Su=股票现价 S0×上行乘数 u 

下行股价 Sd=股票现价 S0×下行乘数 d 

2、根据执行价格计算确定期权到期日价值 Cu和 Cd，X为执行价格

Cu=Max（0，Su-X）

Cd=Max（0，Sd-X）

3、计算套期保值比率： 

H=（Cu-Cd）/（Su-Sd）

4、计算投资组合的成本（期权价值）=购买股票支出-借款数额购买股票支出=套期保值比率×股票现价=H×S0

借款数额=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值) ÷(1+r)=（H×Sd-Cd）/（1+r）

二、风险中性原理

 假设股票不派发红利，则股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率： 

1、确定可能的到期日股票价格 Su和 Sd： 

上行股价 Su=股票现价 S0×上行乘数 u 

下行股价 Sd=股票现价 S0×下行乘数 d 

2、根据执行价格计算确定期权到期日价值 Cu和 Cd： 

股价上行时期权到期日价值 Cu=Max(上行股价-执行价格，0) 

股价下行时期权到期日价值 Cd=Max(0，下行股价-执行价格) 

3、计算上行概率和下行概率： 

期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率 x(-股价下降百分比) 

4、计算期权价值： 

期权价值=（上行概率×Cu+下行概率×Cd）/（1+r）

三、二叉树期权定价模型

（一）单期二叉树期权定价模型

（二）两期二叉树模型

①利用单期二叉树期权定价模型，计算 Cu和 Cd

②根据单期定价模型计算出期权价值 C0

（三）多期二叉树模型

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