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注会《财务成本管理》知识点总结:债务资本成本的估计

来源:233网校 2020年4月14日

2020年注册会计师备考已经开始,233网校学霸君已经为大家整理好了干货笔记、备考资料等,本章内容提供注册会计师《财务成本管理》知识点第四章内容,一起来学习吧!

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注册会计师《财务成本管理》知识点总结:债务资本成本的估计

一、债务资本成本的概念

(一)债务筹资的特征

与权益筹资相比,债务筹资有以下的特征:

(1)债务筹资产生合同义务;

(2)公司在履行上述义务时,归还债权人本息的请求权优先于股东的权利;

(3)提供债务资本的投资者,没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益。

(二)债务资本成本的区分

1、区分债务的历史成本和未来成本:

(1)作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本,只能是未来借入新债务的成本。

(2)现有债务的历史成本,对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。

2、区分债务的承诺收益与期望收益:

(1)由于违约风险可能存在,债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益,投资人把承诺收益视为期望收益是不对的。

(2)对于筹资人来说,债权人的期望收益是其债务的真实成本,因为公司可以违约,承诺收益夸大了债务成本。在不利的情况下,可以违约的能力会降低借款的实际成本。

3、区分长期债务成本和短期债务成本:

(1)由于加权平均资本成本主要用于资本预算,涉及的债务是长期债务,通常只考虑长期债务,而忽略各种短期债务;

(2)有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款,被迫采用短期债务筹资并不断续约,这种债务实质上是一种长期债务,不能忽略。

二、税前债务资本成本的估计

(一)到期收益率法(求rd,可能用到插值法)

1、适用情形:公司目前有上市的长期债券。

2、计算公式:

image.png

其中:P0为债券的发行价格;F为发行费用率;rd为到期收益率即税前债务资本成本;n为债务的剩余期限,通常以年表示。

(二)可比公司法

1、适用情形:本公司没有上市的长期债券,需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业。

2、计算方法:计算可比公司长期债券的到期收益率,作为本公司的长期债务成本。

(三)风险调整法

1、适用情形:本公司没有上市的长期债券,也找不到合适的可比公司。

2、计算方法:

 税前债务成本=同期限政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率(即违约风险溢价)

注意

(1)同期限政府债券的市场回报率:

①该政府债券的到期日要与本公司债券到期日相同或相近;

②市场回报率采用到期收益率。

(2)信用风险补偿率的确定:

①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券(不一定符合可比公司条件);

②计算这些上市公司债券的到期收益率;

③计算与这些上市公司债券同期(到期日相同或相近)的长期政府债券到期收益率(无风险利率);

④计算上述两个到期收益率的差额,即信用风险补偿率;

⑤计算信用风险补偿率的平均值,并作为本公司的信用风险补偿率。

(四)财务比率法

1、适用情形:目标公司没有上市的长期债券,也找不到合适的可比公司,且没有信用评级资料。

2、计算方法:根据目标公司关键财务比率大体上判断该公司信用级别,再使用风险调整法确定其债务成本。

三、税后债务资本成本的估计

税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)

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