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注册会计师《财务成本管理》知识点总结：资本结构理论
一、资本结构的MM理论
（一）MM理论的假设条件
1、经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。
2、投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。
3、完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4、借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5、全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
（二）无税MM理论
命题Ⅰ：有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即企业的资本结构与企业价值无关。
相关结论：
①有负债企业的加权平均资本成本，与风险等级相同的无负债企业的权益资本成本相等。
②企业加权平均资本成本与资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。
命题Ⅱ：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
相关结论：
①有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价。
②风险溢价与市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比。
（三）有税MM理论
命题Ⅰ：有负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。
相关结论：由于债务利息可以在税前扣除，增加了企业的价值。随着负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
命题Ⅱ：有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。
相关结论：
①有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
②有负债企业的权益资本成本比无税时的要小。
③在考虑所得税的情况下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。
二、资本结构的其他理论
（一）权衡理论
1、财务困境成本
（1）直接成本：企业因破产、清算或重组所发生的法律费用和管理费用等；
（2）间接成本：通常比直接成本大得多，指因财务困境所引发资信状况恶化及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。
2、结论
（1）强调在平衡债务利息的抵税收益和财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。
（2）表达式
VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）
（二）代理理论
1、过度投资：因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东及债权人的利益并降低企业价值的现象。
2、投资不足：因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并降低企业价值的现象。
3、债务的代理成本：
（1）因过度投资使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移；
（2）因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值
4、债务的代理收益：
（1）债权人保护条款引入。
（2）对经理提升企业业绩的激励措施。
（3）对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束。
债务代理成本与收益的权衡（权衡理论的扩展）：
VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）
（三）优序融资理论
1、当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
2、在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资。
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