二、远期合约的定价

• 假设

 • 没有交易成本；标的资产任意可分；

 • 标的资产不产生红利；标的资产的储存没有成本；

 • 标的资产可以卖空，且卖空没有成本；

 • 无风险利率为年化连续复利利率r。

• 套利：交易者在不同市场同时交易相同或相关资产，用价格差异获得无风险利润

• 无套利原则：是金融资产定价的核心基础

 • 确保类似资产在不同市场上的价格一致性

 • 如存在套利机会：市场参与者的买卖行为将导致价格调整直到消除无风险套利的可能性

• 持有成本定价

 • 融资成本：买入标的资产所需资金的机会成本（用无风险利率r表示）

 • 存储成本：实物资产（如大宗商品）的仓储费用、保险费用和相关管理费

 • 红利或其他收益（抵减持有成本）：包括股票的现金红利、债券的票息支付等定期现金流收益

 • 便利收益：持有实物资产可能带来额外的经济价值，如原油和金属等工业原料可以确保生产的持续性，农产品——满足季节性需求，贵金属则——作为抵押品获得融资便利

• 远期合约的定价（即：确定合约的远期价格F₀）

 • 是双方约定在未来交易标的资产时的价格

 • 远期价格F₀在合约的整个存续期内保持不变

• 假设：标的资产除资金成本外没有其他持有成本或收益

 • 远期价格F₀=股票当前的价格S₀×e^rT（在无风险利率r下的连续复利因子）

• 假设：考虑持有成本定价，不同类型资产的远期价格

 • 1.无红利支付的资产

    • 如：不支付股息的股票，持有成本仅包括融资成本

    • 远期价格F₀=股票当前的价格S₀×e^rT（在无风险利率r下的连续复利因子）

 • 2.支付红利的资产

    • 红利，如：支付股息的股票，持有期间的红利收益会降低持有资产的净成本

    • 远期价格F₀=股票当前的价格S₀×e^（r-d）T（红利按年化连续复利利率d支付）

 • 3.含存储成本和便利收益的资产

    • 大宗商品：持有成本包括融资成本、存储成本U和便利收益y

    • 存储成本增加持有成本，便利收益则减少了持有成本

    • 远期价格F₀=股票当前的价格（S₀+U）×e^（r-y）T