在证券市场的微观结构中，做市商与经纪人虽然都是连接投资者与市场的关键中介，但两者在风险暴露与价格发现机制上存在着根本性的差异。深刻理解这些差异，是掌握证券市场交易机制的核心。
首先，从价格发现机制来看，两者所处的市场环境决定了其作用方式。在报价驱动市场中，做市商是价格的直接制定者。做市商根据市场供求、自身存货情况以及对未来价格走势的判断，不断向市场报出买入价和卖出价，投资者直接根据做市商的报价进行交易。因此，做市商在价格发现中处于主导地位。相反，在指令驱动市场中，经纪人并不制定价格，而是将客户的买卖指令汇集到交易所的撮合系统，通过集中竞价的原则自动形成成交价格。经纪人仅仅是交易指令的传递者和撮合者，价格由市场所有参与者的供求关系共同决定。
其次，从市场风险承担的角度分析，两者的风险敞口截然不同。做市商为了维持市场流动性，必须使用自有资金和证券与投资者进行交易。这意味着做市商会持有大量的证券头寸，一旦市场价格发生剧烈波动，做市商将面临巨大的存货风险。为了补偿这种风险，做市商会在买卖报价中设置一定的价差。而经纪人则完全不同，经纪人仅接受客户委托，代为买卖证券，绝不使用自有资金参与交易。因此，经纪人无需持有证券头寸，完全不承担证券价格波动的存货风险，其收入仅依赖于按交易量收取的固定佣金。
综上所述，做市商在报价驱动市场中主导价格发现并承担存货风险，而经纪人在指令驱动市场中传递交易指令且不承担存货风险。考生在复习时，务必将两者的市场类型、价格形成方式与风险特征结合起来记忆，以应对各类案例分析与概念辨析题。
科目：证券投资基金基础知识
考点：二、做市商与经纪人
