在基金业绩评价中，为有效评价基金的主动投资管理能力，学者们提出了不同的基于收益率的时间序列回归模型，以检验基金有效获取超额收益的能力。这主要集中在证券选择能力（选股）和时机选择能力（择时）两个维度。
首先是经典的T-M模型（Treynor-Mazuy模型）。该模型在资本资产定价模型（CAPM）的基础上，引入了市场超额收益率的二次项。其核心逻辑是，如果基金经理具备择时能力，会在市场看好时提高组合的风险暴露，看淡时降低风险暴露，从而使得组合收益与市场收益呈现非线性关系。在回归方程中，如果二次项系数显著大于0，则说明基金经理具备成功的时机选择能力；而方程的截距项阿尔法（α）则用于衡量其证券选择能力。
其次是H-M模型（Henriksson-Merton模型）。与T-M模型不同，H-M模型通过引入一个虚拟变量来检验择时能力。当市场收益率大于无风险收益率时，虚拟变量取1，否则取0。这种设定直接反映了基金经理在市场上涨和下跌时的不同仓位调整。在回归结果中，如果虚拟变量的系数显著大于0，同样表明基金经理具有卓越的时机选择能力，截距项依然代表选股能力。
在实际案例应用中，若某基金在牛市时仓位高达90%，熊市时降至50%，通过上述模型回归后，其二次项或虚拟变量系数显著为正，即可从量化角度证实其策略的有效性。此外，在应用这些模型时，还需注意无风险收益率的选取、基准指数的代表性以及贝塔系数的波动性等局限性，以确保评价结果的客观与准确。
科目：证券投资基金基础知识
考点：五、证券选择能力和时机选择能力模型
