执行缺口

公司（包括买方和卖方）在规定的投资目标和限制内，为最大化客户投资组合价值而采用的交易流程。

交易成本是为了实施业务决策而发生的所有成本和费用。交易成本分析是最佳执行实践中的关键环节。交易成本可分为显性成本和隐性成本。

（1）显性成本

不包含在交易价格以内的费用支出，一般可以准确计量，也可以事先确定，又称为直接成本或价外成本。包括经纪商佣金、税费、交易所规费/结算所规费等。

经纪商佣金：对于不同的投资者往往会采用不同的交易佣金率。

交易所规费：向投资者收取证券交易经手费、监管费和印花税。

①经手费：券商交给交易所的费用；

②监管费：代监管机关收取的；

③印花税：代税务机关收取的。目前，我国A股印花税率为单边征收（只在卖出股票时征收），税率为1‰。

过户费：支付给证券登记结算机构的费用

（2）隐性成本

①买卖价差：当前最低卖出价与最高买入价之间的差额。

②市场冲击：冲击成本是交易指令下达后形成的市场价格与交易没有下达情况下市场可能的价格之间的差额。

③对冲费用：基金管理人可以使用远期、期货、互换等衍生工具在转持过程中进行风险对冲。对冲工具的使用会带来对冲费用。

④机会成本：当交易执行速度较快时，机会成本小，但冲击成本大；当交易执行速度较慢时，冲击成本小，但机会成本大。

（1）算法交易是遵循数量规则、用户指定的基准和约束条件，使用计算机来确定订单最佳的执行路径、执行时间、执行价格以及执行数量的一种交易方法。

（2）常见的算法交易策略：

①成交量加权平均价格算法：下单时以尽可能接近市场按成交量加权的均价进行，以尽量降低该交易对市场的冲击。

②时间加权平均价格算法：根据特定的时间间隔，在每个时间点上平均下单的算法。

③跟量算法：帮助投资者跟上市场交易量，若交易量放大则同样放大这段时间内的下单成交量，反之则相应降低这段时间内的下单成交量。

④执行缺口算法：旨在尽量不造成大的市场冲击的情况下，尽快地以接近客户委托时的市场成交价格来完成交易的最优化算法。