基差变动被视为套期保值 “风险敞口” 的核心来源，原因在于套期保值的本质是通过期货与现货的反向操作对冲价格风险，但这种对冲依赖于两者价格的趋同性，而基差变动直接打破了这种完美对冲的假设：
首先，理想状态下，期货与现货价格同幅度变动，基差不变，套期保值可实现完全对冲，无风险敞口。但实际中，期货价格受市场预期、资金流动等因素影响，现货价格受即时供求、区域差异等因素影响，两者变动幅度很难一致，导致基差必然变动。这种变动使得期货盈利与现货亏损（或反之）无法完全抵消，形成风险敞口。例如，卖出套期保值中，若现货跌 5%、期货跌 3%，基差走弱，期货盈利不足以覆盖现货亏损，未对冲的 2% 风险即为敞口。
其次，基差变动的不确定性是风险敞口的根源。基差可能受宏观经济、政策调整、突发事件等多种因素影响，其变动方向和幅度难以精准预测。企业无法提前锁定基差变动带来的影响，只能被动承受。例如，突发自然灾害导致现货价格暴涨而期货价格反应滞后，基差大幅走强，会使买入套期保值的现货成本增加远超过期货盈利，形成巨大敞口。
教材明确强调，套期保值无法消除基差风险，只能转移价格风险，这一风险敞口是企业进行套期保值时必须面对的核心问题，也是考试中区分 “完全对冲” 与 “实际效果” 的关键考点。
