与利率互换的业务模式相似,比较经典的货币互换业务模式有两种:
一是双方有不同币种的借款或投资需求;
二是双方虽不涉及借贷或投资需求,但已持有不同币种的资产或负债。
利率互换是指所交换的现金流为不同计息标准的利息,互换双方约定在未来的一定期限内根据同种货币相同的名义本金交换现金流。
远期利率协议(FRA)指交易双方约定在未来某一日,交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算利息的金融合约。远期利率协议是一种利率类远期合约。
国内主要的股指期货品种
(1)沪深300股指期货:是中国金融期货交易所推出的第一份金融期货合约。
(2)中证500股票价格指数:推出旨在综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况,中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成分股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成。(2015年4月16日正式挂牌交易)
(3)上证50股指期货:推出旨在反映上海证券市场最具市场影响力的一批 龙头企业的整体状况,上证50指数由全上海证券市场规模大、流动性好的 最具代表性的50只股票组成。(2015年4月16日正式挂牌交易)
合约乘数:一张股指期货合约的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示,这一既定的货币金额称为合约乘数。(股票指数点越大,或合约乘数越大,股指期货合约价值也就越大。)
最小变动价位:报价变动的最小单位即为最小变动价位,合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍。
个股期货就是以单个股票或者包含较少股票的指数作为标的资产的期货。
股指期货的应用领域主要有套期保值、投机套利和资产管理三个方面。
常见的技术分析方法有K线分析、趋势分析、形态分析、技术指标分析等。
期价高估与正向套利
期价高估:股指期货合约实际价格高于股指期货理论价格,成为期价高估。
正向套利:当存在期价高估时,交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易,这种操作称为正向套利。
期价低估与反向套利
期价低估:股指期货合约实际价格低于股指期货理论价格,成为期价低估。
反向套利:当存在期价低估时,交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易,这种操作称为反向套利。
合约代码由期货品种交易代码和合约到期月份组成。
例:al505代表大连商品交易所2015年5月到期交割的黄大豆一号期货合约。
(二)开盘价:是当日某一期货合约交易开始前5分钟集合竞价产生的成交价格。如集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价。
(三)最高价:是指一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格。
(四)最低价:是指一定时间内某一期货合约成交价中的最低价格。
(五)最新价:是指某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。
(六)涨跌:是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。
(七)买价:是指当日买方申报买入但未成交的即时最高申报价格。
(八)买量:是指某一期货合约“买价”对应的下单数量,单位为“手”。
(九)卖价:是指当日卖方申报卖出但未成交的即时最低申报价格。
(十)卖量:是指某一期货合约“卖价”对应的下单数量,单位为“手”。
(十一)成交量:是某一合约在当日成交合约的双边累计数量,单位为“手”。
(十二)持仓量:也称空盘量或未平仓合约量,是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边累计数量。
(十三)收盘价:是指某一期货合约当日最后一笔成交价格。
(十四)结算价:是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。结算价是当日未平仓合约盈亏结算和确定下一交易日涨跌停板幅度的依据。
(十五)昨收盘:是“昨日收盘价”的简写,指某一期货合约在上一交易日的收盘价。
(十六)昨结算是“昨日结算价”的简写,指某一期货合约在上一交易日的结算价。
(十七)其他。在期货行情表的下方,对同一品种不同到期月份的期货合约的成交量和持仓量进行了加总。
对于商品期货而言,基本面分析是指对期货标的物现货市场供求状况进行研究,从宏观分析出发,探究经济周期、经济政策等因素对商品供求的影响进而引起商品价格的变化,研判期货价格未来走势的方法。
2013年9月日,国内推出5年期国债期货交易;2015年3月20日,推出10年期国债期货交易。
国债期货合约中的名义中期国债和名义长期国债体现种“名义标准券”的设计思路
名义标准国债”将票面利率和剩余期限标准化,现实中满足一定期限要求的多个国债品种——“一揽子可交割国债”均可以与“名义标准国债”进行对比,实现国债期货的多券种替代交割。和“名义标准国债”相匹配的“一揽子可交割国债”扩大可交割国债的范围、增强价格的抗操纵性、降低交割时的逼仓风险。
国债期货投机是指通过买卖国债期货合约,持有多头或空头头寸,以期从期货合约价格变动中博取风险收益的交易策略。
按持有头寸和交易方向不同,国债期货投机分为牛市策略和熊市策略。
国债期货套利包括国债期货合约间价差套利策略和期现套利策略两大类。
(一)多头策略和空头策略
多头策略:预期市场利率下降,或者预期一定有效期内债券收益率下降,则债券价格将会上涨,便可选择多头策略,买入国债期货合约,期待期货价格上涨获利。
空头策略:预期市场利率上升或债券收益率上升,则债券价格将下跌,便可选择空头策略,卖出国债期货合约,期待期货价格下跌获利。
(二)期现套利与国债基差交易
国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的偏离,同时买入(或卖出)现货国债并卖出(或买入)国债期货,以期获得套利收益的交易策略。因该交易方式和基差交易较为一致,通常也称国债基差交易。
国债基差是指国债现货价格和可交割国债对应期货价格之差,用公式表示如下:
国债基差=国债现货价格一国债期货价格×转换因子
1.买入基差(基差多头)策略
买入基差策略,即买入国债现货、卖出国债期货,待基差扩大平仓获利。
2.卖出基差(基差空头)策略
卖出基差策略,即卖出国债现货、买入国债期货,待基差缩小平仓获利。
(三)国债期货合约间套利
1.跨期套利
在国债期货交易中,当国债期货不同交割月份合约间价差过大或过小时,就存在潜在的套利机会。
根据价差买卖方向不同,国债期货跨期套利分为国债期货买入套利和国债期货卖出套利两种。
买入价差套利,适用于国债期货合约间价差低估的情形,买入高价合约的同时卖出低价合约,待价差恢复后,同时平仓获利;
卖出价差套利,适用于国债期货合约间价差高估的情形,卖出高价合约的同时买入低价合约,待价差恢复后,同时平仓获利。
2.跨品种套利
国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。
一般情况下,期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度。
当市场利率上升或下降时,长期债券价格的跌幅或涨幅要大于短期债券价格的跌幅或涨幅。
投资者可以根据对市场利率变动趋势的预测,选择期限不同的国债期货合约进行跨品种套利。
如果债券收益率曲线出现平坦化或陡峭化的变动,不同期限国债期货品种之间的价差就会存在高估或低估的情形,从而出现跨品种套利机会。
当投资者预期收益率曲线将更为陡峭,则可以买入短期国债期货,卖出长期国债期货,实现“买入收益率曲线”套利;
相反,当投资者预期收益率曲线将变得平坦时,则可以卖出短期国债期货,买入长期国债期货,实现“卖出收益率曲线”套利。
国债期货套期保值分为买入套期保值、卖出套期保值两类。
(一)买入套期保值
国债期货买入套期保值是通过期货市场开仓买入国债期货合约,以期在现货和期货两个市场建立
盈亏冲抵机制,规避市场利率下降的风险。
其适用的情形主要有:
(1)计划买入债券,担心利率下降,导致债券价格上升。
(2)按固定利率计息的借款人,担心利率下降,导致资金成本相对增加。
(3)资金的贷方,担心利率下降,导致贷款利率和收益下降。
(二)卖出套期保值
国债期货卖出套期保值是通过期货市场开仓卖出利率期货合约,以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制,规避市场利率上升的风险。其适用的情形主要有:
(1)持有债券,担心利率上升,其债券价格下跌或者收益率相对下降。
(2)利用债券融资的筹资人,担心利率上升,导致融资成本上升。
(3)资金的借方,担心利率上升,导致借入成本增加。
国债期货投机是指通过买卖国债期货合约,持有多头或空头头寸,以期从期货合约价格变动中博取风险收益的交易策略。
按持有头寸和交易方向不同,国债期货投机分为牛市策略和熊市策略。
国债期货套利包括国债期货合约间价差套利策略和期现套利策略两大类。
(一)多头策略和空头策略
多头策略:预期市场利率下降,或者预期一定有效期内债券收益率下降,则债券价格将会上涨,便可选择多头策略,买入国债期货合约,期待期货价格上涨获利。
空头策略:预期市场利率上升或债券收益率上升,则债券价格将下跌,便可选择空头策略,卖出国债期货合约,期待期货价格下跌获利。
(二)期现套利与国债基差交易
国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的偏离,同时买入(或卖出)现货国债并卖出(或买入)国债期货,以期获得套利收益的交易策略。因该交易方式和基差交易较为一致,通常也称国债基差交易。
国债基差是指国债现货价格和可交割国债对应期货价格之差,用公式表示如下:
国债基差=国债现货价格一国债期货价格×转换因子
1.买入基差(基差多头)策略
买入基差策略,即买入国债现货、卖出国债期货,待基差扩大平仓获利。
2.卖出基差(基差空头)策略
卖出基差策略,即卖出国债现货、买入国债期货,待基差缩小平仓获利。
(三)国债期货合约间套利
1.跨期套利
在国债期货交易中,当国债期货不同交割月份合约间价差过大或过小时,就存在潜在的套利机会。
根据价差买卖方向不同,国债期货跨期套利分为国债期货买入套利和国债期货卖出套利两种。
买入价差套利,适用于国债期货合约间价差低估的情形,买入高价合约的同时卖出低价合约,待价差恢复后,同时平仓获利;
卖出价差套利,适用于国债期货合约间价差高估的情形,卖出高价合约的同时买入低价合约,待价差恢复后,同时平仓获利。
2.跨品种套利
国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。
一般情况下,期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度。
当市场利率上升或下降时,长期债券价格的跌幅或涨幅要大于短期债券价格的跌幅或涨幅。
投资者可以根据对市场利率变动趋势的预测,选择期限不同的国债期货合约进行跨品种套利。
如果债券收益率曲线出现平坦化或陡峭化的变动,不同期限国债期货品种之间的价差就会存在高估或低估的情形,从而出现跨品种套利机会。
当投资者预期收益率曲线将更为陡峭,则可以买入短期国债期货,卖出长期国债期货,实现“买入收益率曲线”套利;
相反,当投资者预期收益率曲线将变得平坦时,则可以卖出短期国债期货,买入长期国债期货,实现“卖出收益率曲线”套利。
不同股票市场有不同的股票价格指数,同一股票市场也可以有多个股票价格指数。
β系数大于1,说明股票比市场整体波动性高,因而其所承担的系统风险高于平均市场风险;
β系数小于1,说明股票比市场整体波动性低, 因而其所承担的系统风险低于平均市场风险。
外汇期货卖出套期保值,又称外汇期货空头套期保值,是指在现汇市场上处于多头地位的交易者为防止汇率下跌,在外汇期货市场上卖出期货合约对冲现货的价格风险。
适合外汇期货卖出套期保值的情形主要包括:
(1)持有外汇资产者,担心未来货币贬值。
(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇,为了避免外汇汇率下跌造成损失。
(二)买入套期保值
外汇期货买入套期保值又称外汇期货多头套期保值,是指在现汇市场处于空头地位的交易者为防止汇率上升,在期货市场上买入外汇期货合约对冲现货的价格风险。
适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括:
(1)外汇短期负债者担心未来货币升值。
(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。
(三)交叉套期保值
在国际外汇期货市场上,若需要回避两种非美元货币之间的汇率风险,就可以运用交叉货币套期保值。
交叉套期保值是指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。
进行交叉套期保值的关键是要把握以下两点:
(1)正确选择承担保值任务的另外一种期货,只有相关程度高的品种,才是为手中持有的现汇进行保值的适当工具。
(2)正确调整期货合约的数量,使其与被保值对象相匹配。