双货币结构

汇率联动期权结构

（一）定义

　　汇率联动期权结构中的金融衍生品为双货币期权，即产品收益结算所用货币不同于标的资产计价所用货币的期权，包括数量调整期权和复合期权两类。

（二）原理

1.持有本币资金的投资者投资于外币计价的权益类资产或者大宗商品资产，不仅标的资产的价格变动影响投资者的收益，汇率的变动也是影响收益的重要因素。

　　投资者通常先将本币以当前的市场汇率e₀（标价法1外币=?本币）兑换为外币，再以外币购入资产，价格为S₀。经过一段时间，资产价格变为S_T，投资者卖出该资产，得到外币现金，再以当时的市场汇率e_T 兑换为本币。

　　投资者每单位资产的投资收益为（S_Te_T-S₀e₀）。

2.汇率联动期权结构化产品的主要功能是用结构化产品实现上述投资的目的。

　　针对汇率的变动，有两种处理方式：

　　（1）数量调整期权：把汇率的影响剥离，产品的到期收益以初始时刻的汇率e₀ 折算为本币并返回给投资者。投资者只期望获得标的资产价格本身变动所带来的收益，而不愿意承担汇率风险的变动。发行人必须把相应的汇率风险对冲策略及其对产品定价的影响考虑在内。

　　普通欧式看涨期权的期末收益为e₀×max（S_T -K，0）

　　普通欧式看跌期权的期末收益为e₀×max（K-S_T，0），其中S_T 是以外币计价的标的资产在期权到期时的价格，而K则是以外币计价的行权价格。

　　（2）复合期权：保留汇率的影响，产品的到期收益以期末时刻的汇率e_T 折算为本币并返回投资者。投资者既期望承担标的资产价格的风险，也愿意承担汇率变动本身的风险。发行人不必考虑汇率变动的风险。

普通欧式看涨期权的期末收益 e_T×max（S_T -K，0）

普通欧式看跌期权的期末收益为e_T×max（K-S_T，0）