一、项目融资的特点和程序

（一）BOT方式
建设-运营-移交

（二）TOT方式
移交-运营-移交
1、TOT的运作程序
（1）制定TOT方案并报批。
（2）项目发起人（同时又是投产项目的所有者）设立SPC或SPV。SPC或SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。【2018】
2、TOT方式的特点
与BOT相比，TOT主要有下列特点：【2021多】
（1）从项目融资的角度看，TOT是通过转让已建成项目的产权和经营权来融资的，而BOT是政府给予投资者特许经营权的许诺后，由投资者融资新建项目，即TOT是通过已建成项目为其他新项目进行融资，BOT则是为筹建中的项目进行融资。【2020、2017】
（2）从具体运作过程看，TOT由于避开了建造过程中所包含的大量风险和矛盾（如建设成本超支、延期、停建、无法正常运营等），并且只涉及转让经营权，不存在产权、股权等问题，在项目融资谈判过程中比较容易使双方意愿达成一致，并且不会威胁国内基础设施的控制权与国家安全。
（3）从东道国政府的角度看，通过TOT吸引社会资本购买现有的资产，将从两个方面进一步缓解中央和地方政府财政支出的压力。
（4）从投资者的角度看，TOT方式既可回避建设中的超支、停建或者建成后不能正常运营、现金流量不足以偿还债务等风险，又能尽快取得收益。采用BOT方式，投资者先要投入资金建设，并要设计合理的信用保证结构，花费时间很长，承担风险大；采用TOT，投资者购买的是正在运营的资产和对资产的经营权，资产收益具有确定性，也不需要太复杂的信用保证结构。【2016】

（三）ABS方式【2016】
1、ABS融资方式的运作过程
（1）组建特殊目的机构SPV。
（2）SPV与项目结合。一般来说，投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。
（3）进行信用增级。利用信用增级手段使该项目资产获得预期的信用等级。【2019】
（4）SPV发行债券。
（5）SPV偿债。
2、BOT方式与ABS方式的比较【2019多】
（1）项目所有权、运营权归属。BOT融资方式中，项目的所有权与经营权在特许经营期内是属于项目公司的，在特许期经营结束之后，所有权及与经营权将会移交给政府；在ABS融资方式中，根据合同规定，项目的所有权在债券存续期内由原始权益人转至SPV，而经营权与决策权仍属于原始权益人，债券到期后，利用项目所产生的收益还本付息并支付各类费用之后，项目的所有权重新回到原始权益人手中。
（2）适用范围。在ABS融资方式中，虽在债券存续期内资产的所有权归SPV所有，但是资产的运营与决策权仍然归属原始权益人，SPV不参与运营，不必担心外商或私营机构控制，因此应用更加广泛。
（3）资金来源。BOT与ABS融资方式的资金来源主要都是民间资本，可以是国内资金，也可以是外资，如项目发起人自有资金、银行贷款等；但ABS方式强调通过证券市场发行债券这一方式筹集资金，这是ABS方式与其他项目融资方式一个较大的区别。
（4）对项目所在国的影响。
（5）风险分散度。BOT风险主要由政府、投资者/经营者、贷款机构承担；ABS则由众多的投资者承担，而且债券可以在二级市场上转让，变现能力强。
（6）融资成本。BOT过程复杂、牵涉面广、融资成本因中间环节多而增加；ABS则只涉及原始权益人、SPV、证券承销商和投资者，无需政府的许可、授权、担保等，过程简单，降低了融资成本。

（四）PFI方式【2018】
PFI是一种强调私营企业在融资中主动性与主导性的融资方式。
PFI融资方式具有使用领域广泛、缓解政府资金压力、提高建设效率等特点。利用这种融资方式，可以弥补财政预算的不足、有效地转移政府财政风险、提高公共项目的投资效率、增加私营部门的投资机会。
1、PFI的典型模式
（1）在经济上自立的项目。以这种方式实施的PFI项目，私营企业提供服务时，政府不向其提供财政的支持，但是在政府的政策支持下，私营企业通过项目的服务向最终使用者收费，来回收成本和实现利润。
（2）向公共部门出售服务的项目。
（3）合资经营项目。
2、PFI的优点
PFI方式的核心旨在增加包括私营企业参与的公共服务或是公共服务的产出大众化。
PFI模式的主要优点表现在：
（1）PFI有非常广泛的适用范围。
（2）广泛吸引经济领域的私营企业或非官方投资者，参与公共物品的产出，大大地缓解了政府公共项目建设的资金压力，同时也提高了政府公共物品的产出水平。
3、PFI方式与BOT方式的比较【2017】
PFI与BOT方式在本质上没有太大区别。

（五）PPP方式
投资规模较大、需求长期稳定、价格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目，适宜采用政府和社会资本合作模式。政府和社会资本合作项目由政府或社会资本发起，以政府发起为主。
1、PPP项目实施方案的内容
（1）项目概况。项目概况主要包括基本情况、经济技术指标和项目公司股权情况等
（2）风险分配基本框架。项目设计、建造、财务和运营维护等商业风险由社会资本承担，法律、政策和最低需求等风险由政府承担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理共担。
（3）项目运作方式。
（4）交易结构。项目投融资结构主要说明项目资本性支出的资金来源、性质和用途，项目资产的形成和转移等。项目回报机制主要说明社会资本取得投资回报的资金来源，包括使用者付费、可行性缺口补助和政府付费等支付方式。
（5）合同体系。项目合同是其中最核心的法律文件。项目边界条件是项目合同的核心内容，主要包括权利义务、交易条件、履约保障和调整衔接等边界。
2、物有所值（VFM）评价
物有所值（VFM）评价是判断是否采用PPP模式代替政府传统投资运营方式提供公共服务项目的一种评价方法。【2020】
（1）物有所值定性评价。【2017多】
定性评价指标包括全寿命期整合程度、风险识别与分配、绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、可融资性等六项基本评价指标，以及根据具体情况设置的补充评价指标。
物有所值定性评价，一般采用专家打分法。在各项评价指标中，六项基本评价指标权重为80%，其中任一指标权重一般不超过20%;补充评价指标权重为20%，其中任一指标权重一般不超过10%。【2021】
（2）物有所值定量评价。
通过对PPP项目全寿命期内政府方净成本的现值（PPP值）与公共部门比较值（PSC值）进行比较，判断PPP模式能否降低项目全寿命期成本。
3、PPP项目财政承受能力论证
（1）责任识别
PPP项目全生命周期过程的财政支出责任，主要包括股权投资、运营补贴、风险承担、配套投人等。
（2）支出测算
对政府付费模式的项目，在项目运营补贴期间，政府承担全部直接付费责任。政府每年直接付费数额包括：社会资本方承担的年均建设成本（折算成各年度现值）、年度运营成本和合理利润。
年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率合理确定。【2018】
（3）能力评估
财政部门（或政府和社会资本合作中心）识别和测算单个项目的财政支出责任后，汇总年度全部已实施和拟实施的PPP项目，进行财政承受能力评估。【2021】
每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%。【2019、2017】

项目融资的特点
项目融资主要具有项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结构多样化、融资成本高、可利用税务优势的特点。
1、项目导向
与其他融资过程相比，项目融资主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。
2、有限追索
有限追索融资的实质是由于项目本身的经济强度还不足以支撑一个“无追索”的结构，因而还需要项目的借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持。
3、风险分担
项目融资在风险分担方面具有投资风险大、风险种类多的特点。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。
4、非公司负债型融资
非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者（即实际借款人）的公司资产负债表中负债栏的一种融资形式。
非公司负债型融资对于项目投资者的价值在于使得这些公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。
5、信用结构多样化
在工程建设方面，为了减少风险，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等。
6、融资成本较高
与传统的融资方式比较，项目融资的一个主要问题，是相对筹资成本较高，组织融资所需要的时间较长。
项目规模越小，前期费用所占融资总额的比例就越大
7、可以利用税务优势

从项目投资决策开始，至选择项目融资方式为项目建设筹措资金，- -直到最后完成该项目融资为止，项目融资大致可分为五个阶段:投资决策分析、融资决策分析、融资结构设计、融资谈判及融资执行。每一阶段的主要工作如图5.2.1所示。

BOT (Build - Operate - Transfer,建设-运营一 移交) 方式是20世纪80年代中后期发展起来的一种项目融资方式，主要适用于竞争性不强的行业或有稳定收入的项目，如包括公路、桥梁、自来水厂、发电厂等在内的公共基础设施、市政设施等。其基本思路是，由项目所在国政府或其所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权 协议(Conces-sionAgreement)作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在特许权协议期间经营项目获取商业利润。特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
实际上BOT方式是一类项目融资方式的总称，通常所说的BOT方式主要包括典型BOT方式、BOOT方式及BOO方式三种基本形式。

TOT (Transfer- Operate- Transfer,移交一运营- 移交) 方式，是从BOT方式演变而来的一种新型方式，具体是指用社会资本购买某个项目资产(应具有长期稳定经营性收益的资产)的经营权，购买者在约定的时间内通过经营该资产收回全部投资和得到合理的回报后，再将项目无偿移交给原产权所有人(一般为政府或国有企业)。TOT方式特别受投资者青睐，在发展中国家得到越来越多的应用，该模式为政府需要建设大型项目而又资金不足时提供了解决的途径，还为各类资本投资于基础设施开辟了新的渠道。

ABS (Asset - Backed Securitization,资产证券化)方式是20世纪80年代首先在美国兴起的一种新型的资产变现方式，它将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的安排，对资产中的风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券过程。