我国的货币政策工具

含义

货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用量的方针、政策、措施的总称。

构成要素：货币政策目标、实现目标所运用的政策工具、预期达到的政策效果等。

基本特征

（1）货币政策是宏观经济政策。
（2）货币政策是调节社会总需求的政策。
（3）货币政策主要是间接调控政策。
（4）货币政策是长期连续的经济政策。

类型

扩张性货币政策：指央行通过降低利率，扩大信贷，增加货币供给，从而增加投资，扩大总需求，刺激经济增长的货币政策。

主要措施：  

1.  降低法定存款准备金率。
2.  降低再贴现利率。
3.  公开市场业务。
   中央银行也可用“道义劝告”方式来影响商业银行及其他金融机构增加放款，以增加货币供应量。

紧缩性货币政策：指中央银行通过提高利率，紧缩信贷，减少货币供给，从而抑制投资，压缩总需求，防止经济过热的货币政策。

稳健的货币政策：

（1997年亚洲金融危机爆发、1998年初我国出现有效需求不足和通货紧缩趋势的特殊背景下提出。）
“稳健”体现的是对货币政策所做的原则性规定和对总体趋势的把握，而不是针对货币政策操作层面（如积极或紧缩的）的提法。
稳健的货币政策：注重和强调货币信贷增长要与国民经济增长大体保持协调关系，但在不同的时期和不同的条件下（如通货膨胀或通货紧缩）可以有不同的操作特点和操作方式。根据经济形势的变化在操作层面灵活地实行适时适度放松或收紧银根的货币政策措施。

构成要素

内容

调控主体

中央银行

调控工具

货币政策工具

操作目标

短期利率（银行间同业拆借利率）与基础货币

中介指标

利率和货币供应量

调控客体

企业与居民（通过影响企业与居民的投资和消费行为）

最终目标

总供求与总需求的对比以及相关四大政策目标。

中央银行的四大政策目标：稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡。

反馈信号

市场利率与市场价格

两个领域

金融领域和实体经济领域

三个阶段

第一阶段：中央银行操作货币政策对一阶变量基础货币的直接控制。

第二阶段：通过商业银行的信贷行为对二阶变量货币供应量产生间接控制作用。
第三阶段：由二阶货币供应量变化间接影响实现货币政策最终目标。

物价稳定

指经济运行中物价总水平在短期内不发生显著的波动，进而维持国内币值的稳定。
（中央银行的首要目标。）
一般认为物价上涨率在4%以下比较合理。

充分就业

指有能力并愿意参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。

在经济学中的充分就业并不等于社会劳动力的100%就业，通常是将两种失业排除在外：

①摩擦性失业：即有短期劳动力供求失调或季节性原因而造成的失业；

②自愿失业：即工人不愿意接受现行的工资水平而造成的失业。

失业率：社会失业人数与愿意就业的劳动力人数之比。一般5%以下的失业率即为充分就业

经济增长

指国民生产总值要保持一定的增长速度，不要停滞，更不能出现负增长。

国际收支平衡

指国家国际收支中的收入和支出处于基本持平的状态。
分为静态平衡和动态平衡：
静态平衡：一个年度周期内的国际收支平衡为目标的平衡，只要年度末的国际收支数额基本持平，就称之为平衡。
动态平衡：一定时期（3、5年）的国际收支平衡为目标的平衡。

国际收支失衡的影响：
大顺差→货币供给↑、商品供不应求→物价↑
大逆差→国内商品过剩→经济增长停滞（重点调节）

定义

指中央银行在法律赋予的权力范围内，规定或调整商业银行及其他金融机构缴存中央银行的存款准备金比率，以控制商业银行及其他金融机构的信用创造能力，改变货币乘数，间接控制货币供应量的政策。

主要内容

（1）规定存款准备金计提的基础。

（2）规定法定存款准备金率。
（3）规定存款准备金的构成。

（4）规定存款准备金提取的时间。

作用途径

（1）对货币乘数的影响。（反向作用）
（2）对超额准备金的影响。（反向作用）
（3）宣示效果。

优点

（1）中央银行具有完全的自主权，在三大货币政策工具中最易实施；

（2）对货币供应量的作用迅速，一旦确定，各商业银行及其他金融机构必须立即执行；
（3）对松紧信用较公平，一旦变动，能同时影响所有的金融机构。

缺点

（1）作用猛烈，缺乏弹性，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具，
（2）政策效果在很大程度上受超额准备金的影响。

定义

商业银行以未到期、合格的客户贴现票据再向中央银行贴现。

主要内容

（1）调整再贴现率，影响商业银行及其他金融机构借贷中央银行资金的成本；
（2）规定向中央银行申请再贴现的资格（票据种类、申请机构区别对待）。

作用途径

①借款成本效果。②宣示效果。③结构调节效果。

运用前提

（1）在金融领域，以票据业务进行融资是融资主要方式之一；

（2）金融机构要以再贴现方式向中央银行借款；

（3）再贴现率低于市场利率。

优点

（1）有利于中央银行发挥最后贷款者的作用；
（2）比存款准备金率的调整更机动、灵活，可调节货币供应量，还可以调节货币供给结构；
（3）以票据融资，风险较小。

缺点

再贴现的主动权在商业银行，而不在中央银行

定义

指中央银行在金融市场上买卖国债或中央银行票据等有价证券，影响基础货币和市场利率的行为。

作用途径

（1）通过影响利率来影响经济。

（2）通过影响银行存款准备金来影响经济。

运用条件

（1）中央银行和商业银行都须持有相当数量的有价证券；

（2）要具有比较发达的金融市场；
（3）信用制度健全。

优点

（1）主动权在中央银行，不像再贴现政策那样被动；
（2）富有弹性，可对货币进行微调，也可大调，但不会像存款准备金政策那样作用猛烈；

（3）中央银行买卖证券可同时交叉进行，故很容易逆向修正货币政策，可以连续进行，能补充存款准备金、再贴现这两个非连续性政策工具实施前后的效果不足；

（4）根据证券市场供求波动，主动买卖证券，可以起稳定证券市场的作用。

缺点

（1）从政策实施到影响最终目标，时滞较长；
（2）干扰其实施效果的因素比存款准备金率、再贴现多，往往带来政策效果的不确定性。

选择性货币政策工具

（1）消费者信用控制：指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，以抑制或刺激消费需求，进而影响经济。

（2）不动产信用控制：指中央银行就金融机构对客户购买房地产等方面放款的限制措施，抑制房地产及其他不动产的交易投机。

（3）优惠利率：中央银行对国家重点发展的经济部门或产业所采取的优惠措施。

直接信用控制

指中央银行以行政命令或其他方式，直接控制金融机构尤其是商业银行的信用活动。

（1）贷款限额：即中央银行可以对各商业银行规定贷款的最高限额，以控制信贷规模和货币供应量；也可规定商业银行某类贷款的最高限额，以控制某些部门发展过热。

（2）利率限制：即中央银行规定存款利率的上限，规定贷款利率的下限，以限制商业银行恶性竞争，造成金融混乱、经营不善而破产倒闭，或牟取暴利。

（3）流动性比率：即中央银行规定商业银行全部资产中流动性资产所占的比重。（提高安全性）

（4）直接干预：即中央银行直接对商业银行的信贷业务进行合理干预。如限制放款的额度和范围，干涉吸收活期存款，对经营管理不当者拒绝再贴现或采取较高的惩罚性利率等。

（其中规定存贷款最高利率限制，是最常使用的直接信用管制工具，如1986年以前美国的“Q”条例。）

间接信用指导

指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。

（1）道义劝告：中央银行利用其声望和地位，对商业银行及其他金融机构经常发出通告或指示，与各金融机构负责人面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。

（2）窗口指导：指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向等经济运行中出现的新情况和新问题，对商业银行提出的贷款增减建议。（窗口指导没有法律约束力，但影响力往往较大。）

中介目标

选择原因

利率（凯恩斯学派）

①可控性强；
②可观测；
③与最终目标的相关性强。

货币供应量（弗里德曼）

①可测性；
②可控性（间接控制）；
③相关性。

含义

货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用量的方针、政策、措施的总称。

构成要素：货币政策目标、实现目标所运用的政策工具、预期达到的政策效果等。

基本特征

（1）货币政策是宏观经济政策。
（2）货币政策是调节社会总需求的政策。
（3）货币政策主要是间接调控政策。
（4）货币政策是长期连续的经济政策。

类型

扩张性货币政策：指央行通过降低利率，扩大信贷，增加货币供给，从而增加投资，扩大总需求，刺激经济增长的货币政策。

主要措施：  

1.  降低法定存款准备金率。
2.  降低再贴现利率。
3.  公开市场业务。
   中央银行也可用“道义劝告”方式来影响商业银行及其他金融机构增加放款，以增加货币供应量。

紧缩性货币政策：指中央银行通过提高利率，紧缩信贷，减少货币供给，从而抑制投资，压缩总需求，防止经济过热的货币政策。

稳健的货币政策：

（1997年亚洲金融危机爆发、1998年初我国出现有效需求不足和通货紧缩趋势的特殊背景下提出。）
“稳健”体现的是对货币政策所做的原则性规定和对总体趋势的把握，而不是针对货币政策操作层面（如积极或紧缩的）的提法。
稳健的货币政策：注重和强调货币信贷增长要与国民经济增长大体保持协调关系，但在不同的时期和不同的条件下（如通货膨胀或通货紧缩）可以有不同的操作特点和操作方式。根据经济形势的变化在操作层面灵活地实行适时适度放松或收紧银根的货币政策措施。

构成要素

内容

调控主体

中央银行

调控工具

货币政策工具

操作目标

短期利率（银行间同业拆借利率）与基础货币

中介指标

利率和货币供应量

调控客体

企业与居民（通过影响企业与居民的投资和消费行为）

最终目标

总供求与总需求的对比以及相关四大政策目标。

中央银行的四大政策目标：稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡。

反馈信号

市场利率与市场价格

两个领域

金融领域和实体经济领域

三个阶段

第一阶段：中央银行操作货币政策对一阶变量基础货币的直接控制。

第二阶段：通过商业银行的信贷行为对二阶变量货币供应量产生间接控制作用。
第三阶段：由二阶货币供应量变化间接影响实现货币政策最终目标。

物价稳定

指经济运行中物价总水平在短期内不发生显著的波动，进而维持国内币值的稳定。
（中央银行的首要目标。）
一般认为物价上涨率在4%以下比较合理。

充分就业

指有能力并愿意参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。

在经济学中的充分就业并不等于社会劳动力的100%就业，通常是将两种失业排除在外：

①摩擦性失业：即有短期劳动力供求失调或季节性原因而造成的失业；

②自愿失业：即工人不愿意接受现行的工资水平而造成的失业。

失业率：社会失业人数与愿意就业的劳动力人数之比。一般5%以下的失业率即为充分就业

经济增长

指国民生产总值要保持一定的增长速度，不要停滞，更不能出现负增长。

国际收支平衡

指国家国际收支中的收入和支出处于基本持平的状态。
分为静态平衡和动态平衡：
静态平衡：一个年度周期内的国际收支平衡为目标的平衡，只要年度末的国际收支数额基本持平，就称之为平衡。
动态平衡：一定时期（3、5年）的国际收支平衡为目标的平衡。

国际收支失衡的影响：
大顺差→货币供给↑、商品供不应求→物价↑
大逆差→国内商品过剩→经济增长停滞（重点调节）

定义

指中央银行在法律赋予的权力范围内，规定或调整商业银行及其他金融机构缴存中央银行的存款准备金比率，以控制商业银行及其他金融机构的信用创造能力，改变货币乘数，间接控制货币供应量的政策。

主要内容

（1）规定存款准备金计提的基础。

（2）规定法定存款准备金率。
（3）规定存款准备金的构成。

（4）规定存款准备金提取的时间。

作用途径

（1）对货币乘数的影响。（反向作用）
（2）对超额准备金的影响。（反向作用）
（3）宣示效果。

优点

（1）中央银行具有完全的自主权，在三大货币政策工具中最易实施；

（2）对货币供应量的作用迅速，一旦确定，各商业银行及其他金融机构必须立即执行；
（3）对松紧信用较公平，一旦变动，能同时影响所有的金融机构。

缺点

（1）作用猛烈，缺乏弹性，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具，
（2）政策效果在很大程度上受超额准备金的影响。

定义

商业银行以未到期、合格的客户贴现票据再向中央银行贴现。

主要内容

（1）调整再贴现率，影响商业银行及其他金融机构借贷中央银行资金的成本；
（2）规定向中央银行申请再贴现的资格（票据种类、申请机构区别对待）。

作用途径

①借款成本效果。②宣示效果。③结构调节效果。

运用前提

（1）在金融领域，以票据业务进行融资是融资主要方式之一；

（2）金融机构要以再贴现方式向中央银行借款；

（3）再贴现率低于市场利率。

优点

（1）有利于中央银行发挥最后贷款者的作用；
（2）比存款准备金率的调整更机动、灵活，可调节货币供应量，还可以调节货币供给结构；
（3）以票据融资，风险较小。

缺点

再贴现的主动权在商业银行，而不在中央银行

定义

指中央银行在金融市场上买卖国债或中央银行票据等有价证券，影响基础货币和市场利率的行为。

作用途径

（1）通过影响利率来影响经济。

（2）通过影响银行存款准备金来影响经济。

运用条件

（1）中央银行和商业银行都须持有相当数量的有价证券；

（2）要具有比较发达的金融市场；
（3）信用制度健全。

优点

（1）主动权在中央银行，不像再贴现政策那样被动；
（2）富有弹性，可对货币进行微调，也可大调，但不会像存款准备金政策那样作用猛烈；

（3）中央银行买卖证券可同时交叉进行，故很容易逆向修正货币政策，可以连续进行，能补充存款准备金、再贴现这两个非连续性政策工具实施前后的效果不足；

（4）根据证券市场供求波动，主动买卖证券，可以起稳定证券市场的作用。

缺点

（1）从政策实施到影响最终目标，时滞较长；
（2）干扰其实施效果的因素比存款准备金率、再贴现多，往往带来政策效果的不确定性。

选择性货币政策工具

（1）消费者信用控制：指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，以抑制或刺激消费需求，进而影响经济。

（2）不动产信用控制：指中央银行就金融机构对客户购买房地产等方面放款的限制措施，抑制房地产及其他不动产的交易投机。

（3）优惠利率：中央银行对国家重点发展的经济部门或产业所采取的优惠措施。

直接信用控制

指中央银行以行政命令或其他方式，直接控制金融机构尤其是商业银行的信用活动。

（1）贷款限额：即中央银行可以对各商业银行规定贷款的最高限额，以控制信贷规模和货币供应量；也可规定商业银行某类贷款的最高限额，以控制某些部门发展过热。

（2）利率限制：即中央银行规定存款利率的上限，规定贷款利率的下限，以限制商业银行恶性竞争，造成金融混乱、经营不善而破产倒闭，或牟取暴利。

（3）流动性比率：即中央银行规定商业银行全部资产中流动性资产所占的比重。（提高安全性）

（4）直接干预：即中央银行直接对商业银行的信贷业务进行合理干预。如限制放款的额度和范围，干涉吸收活期存款，对经营管理不当者拒绝再贴现或采取较高的惩罚性利率等。

（其中规定存贷款最高利率限制，是最常使用的直接信用管制工具，如1986年以前美国的“Q”条例。）

间接信用指导

指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。

（1）道义劝告：中央银行利用其声望和地位，对商业银行及其他金融机构经常发出通告或指示，与各金融机构负责人面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。

（2）窗口指导：指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向等经济运行中出现的新情况和新问题，对商业银行提出的贷款增减建议。（窗口指导没有法律约束力，但影响力往往较大。）

中介目标

选择原因

利率（凯恩斯学派）

①可控性强；
②可观测；
③与最终目标的相关性强。

货币供应量（弗里德曼）

①可测性；
②可控性（间接控制）；
③相关性。