外债和外债管理

（一）国际资本流动的概念

是指资本跨越国界的移动过程，即由国际经济交易或其他因素引起的资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。

国际资本流动除了反映在资本和金融账户中，还反映在经常账户中的二次收入项目中。

（二）国际资本流动的类型

1、直接投资

是指一国居民或企业对另一国的企业等机构直接进行的，可以取得东道国企业全部或部分管理权或控制权的投资。

2、证券投资

是指投资者在国际证券市场上以购买外国政府或企业发行的中长期债券或公司股票的方式进行的投资。

证券投资和直接投资是相对而言的，主要从是否行使企业、公司的经营管理权利来区分。

直接投资以获得企业、公司的控制权为标志。

3、国际信贷

是指政府之间，国际金融机构之间以及政府、银行、企业在国际金融市场上的信贷活动，可分为政府贷款、国际金融机构贷款和其他贷款。

根据资本流动的时间不同，分为：

①短期信贷：包括贸易性资本流动、银行短期资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动等；

②中长期信贷的主要形式是银团贷款。

（三）引发国际资本流动的原因

1、过剩资本的存在

随着劳动生产率和资本积累率的提高，资本积累获得了迅速增长而产生了过剩资本。大量的过剩资本被输往国外以追求国外高额利润，从而造成资本在国际的转移。

过剩资本的存在是国际资本流动的根本原因。

2、利率、汇率两大经济杠杆的影响

（1）利率

资本就会在逐利机制的驱动下，从利率较低的国家或地区流向利率较高的国家或地区，直至利差消失。

（2）汇率

实行浮动汇率制度后，如果一个国家汇率不稳，将使资本向汇率较为稳定的国家或地区流动。如果一国货币发生贬值，资本同样会流往国外。

3、财政赤字与通货膨胀

财政赤字与通货膨胀在一定条件下是相通的，两者都会引起国际资本流动。

4、政治、经济风险

“安全港”理论，虽然在发展中国家投资所获得的收益可能比在发达国家高，但发展中国家很大程度上存在着政治、经济风险，投资者宁愿把资本投向相对低收益而较稳定的发达国家，从而造成了国际资本在发达国家之间流动的现象，这个现象也是国际资本流动的新特征。

5、发展中国家利用外资战略

发展中国家以各种形式利用外资，是发展本国经济的一种趋势，也是导致国际资本流动的一个原因。

6、跨国公司发展

跨国公司雄厚的经济实力和全球性的经营活动，使国际资本流动的总量随着跨国公司的迅猛发展而迅速增长。

7、其他因素

（1）资本预期收益（直接因素）

当一国的资本预期收益率高于他国，资本就会从他国流向该国；

（2）外汇管制（直接或间接影响）

一个国家外汇管制较宽松或没有外汇管制，国际资本就容易流出流入；

（3）国际金融市场状况

国际上短期与长期资金市场的发展加速了资金全球性转移。

是指资本跨越国界的移动过程，即由国际经济交易或其他因素引起的资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。

国际资本流动除了反映在资本和金融账户中，还反映在经常账户中的二次收入项目中。

1、直接投资

是指一国居民或企业对另一国的企业等机构直接进行的，可以取得东道国企业全部或部分管理权或控制权的投资。

2、证券投资

是指投资者在国际证券市场上以购买外国政府或企业发行的中长期债券或公司股票的方式进行的投资。

证券投资和直接投资是相对而言的，主要从是否行使企业、公司的经营管理权利来区分。

直接投资以获得企业、公司的控制权为标志。

3、国际信贷

是指政府之间，国际金融机构之间以及政府、银行、企业在国际金融市场上的信贷活动，可分为政府贷款、国际金融机构贷款和其他贷款。

根据资本流动的时间不同，分为：

①短期信贷：包括贸易性资本流动、银行短期资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动等；

②中长期信贷的主要形式是银团贷款。

1、过剩资本的存在

随着劳动生产率和资本积累率的提高，资本积累获得了迅速增长而产生了过剩资本。大量的过剩资本被输往国外以追求国外高额利润，从而造成资本在国际的转移。

过剩资本的存在是国际资本流动的根本原因。

2、利率、汇率两大经济杠杆的影响

（1）利率

资本就会在逐利机制的驱动下，从利率较低的国家或地区流向利率较高的国家或地区，直至利差消失。

（2）汇率

实行浮动汇率制度后，如果一个国家汇率不稳，将使资本向汇率较为稳定的国家或地区流动。如果一国货币发生贬值，资本同样会流往国外。

3、财政赤字与通货膨胀

财政赤字与通货膨胀在一定条件下是相通的，两者都会引起国际资本流动。

4、政治、经济风险

“安全港”理论，虽然在发展中国家投资所获得的收益可能比在发达国家高，但发展中国家很大程度上存在着政治、经济风险，投资者宁愿把资本投向相对低收益而较稳定的发达国家，从而造成了国际资本在发达国家之间流动的现象，这个现象也是国际资本流动的新特征。

5、发展中国家利用外资战略

发展中国家以各种形式利用外资，是发展本国经济的一种趋势，也是导致国际资本流动的一个原因。

6、跨国公司发展

跨国公司雄厚的经济实力和全球性的经营活动，使国际资本流动的总量随着跨国公司的迅猛发展而迅速增长。

7、其他因素

（1）资本预期收益（直接因素）

当一国的资本预期收益率高于他国，资本就会从他国流向该国；

（2）外汇管制（直接或间接影响）

一个国家外汇管制较宽松或没有外汇管制，国际资本就容易流出流入；

（3）国际金融市场状况

国际上短期与长期资金市场的发展加速了资金全球性转移。

（一）中长期资本流动的积极效应

1、可以提高资本输出国的资本边际效益

长期资本输出国一般是资本比较充裕或某些生产技术具有优势的国家。投资本国，其边际效益就会递减，对新增加投资的预期收益率会降低。投资相对落后国家，可提高资本使用的边际效益，增加投资的总收益。

长期资本输出会对输出国的商品出口起推动作用，从而增加出口贸易收入，刺激国内的经济增长。例如，出口信贷。

2、有利于资本输入国的资本形成

长期资本流动的很大一部分是直接投资，直接投资的特点就是能给输入国直接带来技术和设备，甚至是销售市场。

资本流入有利于增加就业机会，增加国民生产总值，从而增加国家财政收入，提高国民的生活水平。

输入的资本通过建立外向型企业，实现出口替代与出口导向，有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用。

3、长期资本流动推动经济全球化

长期资本流动会使世界经济的总产值或总利润增加，并趋于最大化。

资本在国际的转移，促使金融业，尤其是银行业的机构网络遍布全球，同时也促进了跨国银行的发展与国际金融中心的建立，丰富了国际金融市场。

（二） 中长期资本流动的消极效应

1、可能导致资本输出国产业空心化

在货币供应总量一定的条件下，资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，影响国内的经济发展。

资本输入国快速提高产品的质量和服务，在国际市场上与资本输出国的相关产品展开竞争，甚至取而代之，使得资本输出国产业出现空心化。

2、可能引发资本输入国债务危机

输入国若利用贷款或证券投资过多，超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。

例如，输血与造血的关系。

（三）短期资本流动的经济效应

1、有利于国际贸易顺利进行

买卖双方提供的短期资金融通，如预付货款、延期付款及票据贴现等。

2、对各国国际收支产生影响

一些投机性的短期资本，对一国的国际收支会产生重大影响。

暂时性逆差——暂时汇率下跌，投资者买入等待回升，资本流入

持久性逆差——持续汇率下跌，投资者卖出本币，买进其他货币，资本流出

3、加剧国际金融市场动荡

短期资本流动会加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大落，投机更加盛行，加剧国际金融市场的动荡不安。

1、可以提高资本输出国的资本边际效益

长期资本输出国一般是资本比较充裕或某些生产技术具有优势的国家。投资本国，其边际效益就会递减，对新增加投资的预期收益率会降低。投资相对落后国家，可提高资本使用的边际效益，增加投资的总收益。

长期资本输出会对输出国的商品出口起推动作用，从而增加出口贸易收入，刺激国内的经济增长。例如，出口信贷。

2、有利于资本输入国的资本形成

长期资本流动的很大一部分是直接投资，直接投资的特点就是能给输入国直接带来技术和设备，甚至是销售市场。

资本流入有利于增加就业机会，增加国民生产总值，从而增加国家财政收入，提高国民的生活水平。

输入的资本通过建立外向型企业，实现出口替代与出口导向，有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用。

3、长期资本流动推动经济全球化

长期资本流动会使世界经济的总产值或总利润增加，并趋于最大化。

资本在国际的转移，促使金融业，尤其是银行业的机构网络遍布全球，同时也促进了跨国银行的发展与国际金融中心的建立，丰富了国际金融市场。

1、可能导致资本输出国产业空心化

在货币供应总量一定的条件下，资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，影响国内的经济发展。

资本输入国快速提高产品的质量和服务，在国际市场上与资本输出国的相关产品展开竞争，甚至取而代之，使得资本输出国产业出现空心化。

2、可能引发资本输入国债务危机

输入国若利用贷款或证券投资过多，超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。

例如，输血与造血的关系。

1、有利于国际贸易顺利进行

买卖双方提供的短期资金融通，如预付货款、延期付款及票据贴现等。

2、对各国国际收支产生影响

一些投机性的短期资本，对一国的国际收支会产生重大影响。

暂时性逆差——暂时汇率下跌，投资者买入等待回升，资本流入

持久性逆差——持续汇率下跌，投资者卖出本币，买进其他货币，资本流出

3、加剧国际金融市场动荡

短期资本流动会加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大落，投机更加盛行，加剧国际金融市场的动荡不安。

（一）国际资本流动会影响内部均衡的实现

短期来看，大量的国际资本流动使得外汇市场供求产生巨大的变化。

固定汇率制度——政府在外汇市场进行干预，该国货币政策独立性受到影响；非冲销式干预，直接影响货币供应量和利率水平，影响实体经济和内部均衡。

浮动汇率制度——汇率波动，加大企业从事进出口贸易和投资的不确定性，微观主体经营困难增加。

长期来看，国际资本流动可能引发货币危机、债务危机等金融领域的剧烈波动，会对该国实体经济的发展产生深远的影响，企业的投融资能力、居民的消费能力都会受到打击。

发生过货币危机、债务危机的国家在危机后大都经历了多年需求锐减、经济衰退的局面。

（二）国际资本流动加大了各国维持外部均衡的难度

资本和金融账户从根本上来说就是由国际资本流动造成的，国际资本流动直接表现为资本和金融账户的顺差与逆差。

国际资本流动与经常账户的盈亏密切相关。

活跃在国际金融市场的巨额资金，因各国汇率的动荡不定而频繁流动，这直接影响到国内宏观经济的运行，使各国国内经济政策受到更多影响和制约，从而使一国内外均衡目标同时实现变得更加困难。

（三）国际资本流动会使得经济波动在国际传递

举例美国

量化宽松的刺激政策--通货膨胀—加息

大量的资本从发展中国家撤出，回流到美国，推升了美国股市和债市的繁荣，而金融市场的繁荣又进一步吸引了大量的资本回流美国。

美元回流导致一些发展中国家国际收支状况恶化，国内经济崩溃，出现了债务危机和货币危机，甚至有些国家还不得不宣布“国家破产”。

（一）外资和外资管理

1、外资在经济发展中的作用

发展中国家国内储蓄不能满足投资需要，因此，利用外国资源实现经济增长和经济发展成为必要环节。

外资主要是指国际直接投资和借入外债，随着金融市场的开放，发展中国家越来越多地制定政策放松对外资进入证券领域的限制。

2、最佳外资流入量的确定

外资和其他生产要素投入一样，都要受到边际

收益递减规律的制约。

横轴代表一国的外资流入量（Q），

纵轴代表外资的边际收益与边际成本（P） ，

MR代表外资边际收益的运动轨迹，

MC代表外资边际成本的运动轨迹（定值），

P外资边际收益达到最高，

E为最佳外资流入量。

3、我国的外资与外资管理

（1）我国利用外资的发展历程

改革开放初期，对外借款为主；发展后，外商直接投资的比重升高。

1992年后，我国步入吸引外商直接投资（FDI ）的高速增长期。

（2）我国对外直接投资的发展历程

长期以来，我国对外直接投资（ODI） 总体规模较小，增长缓慢。

2000年开始施行“走出去”战略以来，我国ODI流量不断扩大。

我国跨国公司的持续扩张和"一带一路"项目支撑了我国近年来的对外直接投资。

（3）我国外资管理制度

支持企业"走出去"的政策措施，

《境外投资管理办法》

精简审批流程、下放权力等方式从制度上规范了境外经营秩序。

《对外投资合作国别（地区）指南》

对投资合作国家或地区的政治 、经济、人文等因素进行分析， 指出投资项目的潜在风险，为企业对外投资提供参考。

2014年，实现了由“核准为主”向“备案为主 、核准为辅” 的转变，审核手续大幅简化，对外投资限制进一步放宽。

《境外投资管理办法》，首次实行对外投资负面清单模式，明确限制类、禁止类对外投资行业领域和方向，逐步放宽对其他类型境外投资的管制。

2018年，明确了商务部等部门以"鼓励发展+负面清单"的管理方式进行对外投资备案（核准）。

建立“管理分级分类、信息统一归口、违规联合惩戒"的对外投资管理模式，实施“凡备案（核准） 必报”原则，并严格实施全流程监管。

（二）外债和外债管理

1、外债和外债管理的概念

外债是指在任何特定时间内， 一国居民对非居民承担的具有契约性偿还责任的债务，包括本金的偿还和利息的支付。

根据国家外汇管理局的定义，外债是指在我国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的债务，包括：

①国际金融组织贷款；

②外国政府贷款；

③外国银行和金融机构贷款；

④买方信贷；

⑤外国企业贷款；

⑥发行外币债券；

⑦国际金融租赁；

⑧延期付款；

⑨补偿贸易中直接以现汇偿还的债务；

⑩其他形式的对外债务。

外国的股权投资如外商直接投资和股票投资就不属于外债。

外债管理是指国家政府对外债及其运行加以控制和监督。

2、外债总量管理与结构管理

（1）外债总量管理

核心是使外债总量适度，不超过债务国的吸收能力。

外债的吸收能力取决于债务国的负债能力和偿债能力两个方面。

债务国的负债能力决定债务国能否将借入的外债消化得了，使用得起；

债务国的偿债能力决定债务国对外债能否偿还得起。

世界各国用来监测外债总量是否适度的指标：

外债指标处于警戒线以下时，外债总量是适度和安全的；

反之，当有关指标超过警戒线时， 则外债总量超过吸收能力，需要进行调整。

（2）外债结构管理

核心是优化外债结构。

外债结构是指外债的各构成部分在外债总体中的排列组合与相应地位。包括：

3、我国的外债和外债管理

（1）我国的外债情况

1979 年以前，我国基本上不借外债， 也不接受外国投资。

改革开放后，积极利用外资是对外开放政策的主要内容之一。

近年来，外债增长始终与实体经济发展相匹配，均在国际公认安全线以内。同时，外债结构持续优化。

（2）我国的外债管理制度

我国对外债实行分类多头管理， 财政部、国家发展和改革委员会、国家外汇管理局为外债管理主体。

财政部是政府外债的统一管理部门，

国家发展和改革委员会负责一年期以上的中长期外债的管理，

国家外汇管理局负责一年期以内（含一年）的短期外债管理。

外商投资企业借用国际商业贷款不需事先批准，但其短期外债余额和中长期外债累计发生额之和要严格控制在其投资总额与注册资本额的差额内。

我国对外债还实行登记管理，债务人按照国家有关规定借用外债，并办理外债登记。

国家外汇管理局及其分支局负责外债的登记、账户、使用、偿还以及结售汇等管理、监督和检查。

2015 年起，国家外汇管理局按季对外公布我国全口径外债数据。

全口径外债指的是将人民币外债计入我国外债统计的范围之内的外债，包含两个部分，

第一部分：是以外币形式表示的对外债务；

第二部分：是直接以人民币形式存在的外债。

外币外债易受汇率波动的影响，在发生危机时可能加重债务人的偿债负担；

而人民币外债不存在货币错配风险和汇率风险等，特别是没有外汇偿付风险，并不直接消耗外汇储备。

2022年《企业中长期外债审核登记管理办法》（ 56 号令 ）

①准入形式的变化。外债管理由“备案登记”调整为“审核登记”，中长期外债面临的监管有所加强。

②确定了全口径主体管理的要求。

③细化了债务工具范围和外债资金用途负面清单。

（不新增地方政府隐性债务要求是一个亮点）

④审核流程更严格和规范。

⑤新增定期报送和重大事项报送。

1、外资在经济发展中的作用

发展中国家国内储蓄不能满足投资需要，因此，利用外国资源实现经济增长和经济发展成为必要环节。

外资主要是指国际直接投资和借入外债，随着金融市场的开放，发展中国家越来越多地制定政策放松对外资进入证券领域的限制。

2、最佳外资流入量的确定

外资和其他生产要素投入一样，都要受到边际

收益递减规律的制约。

横轴代表一国的外资流入量（Q），

纵轴代表外资的边际收益与边际成本（P） ，

MR代表外资边际收益的运动轨迹，

MC代表外资边际成本的运动轨迹（定值），

P外资边际收益达到最高，

E为最佳外资流入量。

3、我国的外资与外资管理

（1）我国利用外资的发展历程

改革开放初期，对外借款为主；发展后，外商直接投资的比重升高。

1992年后，我国步入吸引外商直接投资（FDI ）的高速增长期。

（2）我国对外直接投资的发展历程

长期以来，我国对外直接投资（ODI） 总体规模较小，增长缓慢。

2000年开始施行“走出去”战略以来，我国ODI流量不断扩大。

我国跨国公司的持续扩张和"一带一路"项目支撑了我国近年来的对外直接投资。

（3）我国外资管理制度

支持企业"走出去"的政策措施，

《境外投资管理办法》

精简审批流程、下放权力等方式从制度上规范了境外经营秩序。

《对外投资合作国别（地区）指南》

对投资合作国家或地区的政治 、经济、人文等因素进行分析， 指出投资项目的潜在风险，为企业对外投资提供参考。

2014年，实现了由“核准为主”向“备案为主 、核准为辅” 的转变，审核手续大幅简化，对外投资限制进一步放宽。

《境外投资管理办法》，首次实行对外投资负面清单模式，明确限制类、禁止类对外投资行业领域和方向，逐步放宽对其他类型境外投资的管制。

2018年，明确了商务部等部门以"鼓励发展+负面清单"的管理方式进行对外投资备案（核准）。

建立“管理分级分类、信息统一归口、违规联合惩戒"的对外投资管理模式，实施“凡备案（核准） 必报”原则，并严格实施全流程监管。