金融市场的脆弱性

（一）金融脆弱性的含义

狭义：指金融业高负债经营的行业特点所决定的更易失败的本性。

广义：指一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资。

广义通用。

对金融脆弱性的研究着重于两个方面：

一是 对引起金融脆弱性原因的研究，即回答"为什么"的问题；

二是 对如何防范和化解金融脆弱性的研究，即回答“怎么办”的问题。

金融脆弱性与金融风险意义相近而着眼点不同。金融风险是指潜在损失的可能性，金融脆弱性则是指金融风险积聚所形成的“状态”。 金融风险既用于微观领域，也用于宏观领域；金融脆弱性多用于对金融体系的讨论。

（二）金融脆弱性的指标衡量

可以反映金融部门正趋于脆弱的主要指标有：

①短期债务与外汇储备比例失调；

②经常项目巨大逆差；

③预算赤字大；

④在资本流入的组成中，短期资本比例过高；

⑤汇率定值过高，如本币实际汇率连续 12 个月高于历史平均水平10% 以上；

⑥货币供应量迅速增加；

⑦通货膨胀率在过去 10 个月内的平均水平高于历史平均水平8%以上；

⑧ M2 对官方储备比率连续 12个月上升后急速下降；

⑨高利率。

（一）信贷市场的脆弱性

1、金融脆弱性假说：企业角度（明斯基）

金融脆弱性假说认为，私人信用创造机构特别是商业银行和其他相关贷款人的内在特性使得它们不得不经历周期性危机和破产浪潮，银行部门的困境又被传递到经济体的各个组成部分，产生经济危机。

明斯基将借款的企业分为三类：

第一类 是抵补性借款企业，是最安全的借款人 ；

第二类 是投机性借款企业，其财务状况有可能恶化；

第三类 是庞氏企业，这类企业要维持运营，必须在长时间内不断地借新债还旧债。

新的商业周期开始时，一类企业占多数，后来，二三类企业比重加大，周期进入低谷时，违约破产，迅速扩散，金融资产价格泡沫破灭，金融危机爆发。

2、安全边界说：银行角度（克瑞格）

安全边界可理解为是银行收取的风险报酬，包含在借款人给银行支付的贷款利息之中。不测事件使得未来没有重复过去的良好记录时，安全边界能够给银行提供一种保护。

金融脆弱性的想法正是建立在安全边界的变化上。当安全边界减弱到最低程度时，即使经济现实略微偏离预期，企业会出现拖延支付或另找借款。金融危机发生。

（二）金融市场的脆弱性

金融市场的脆弱性是从价格波动的角度来研究的，金融资产价格的过度波动是金融体系脆弱性积累的重要来源。

任何影响资产未来收入流量的心理预期都会引起资产价格的波动。

资产市场通过与交易行为及市场心理的交互影响，导致市场决定市场的自我循环，直至市场运行趋势发生逆转，并开始新一轮反方向的循环。 这种资产价格自我循环运作必然造成资产价格的过度波动。

股市的过度波动性：

① 过度投机；

② 宏观经济的不稳定；

③ 交易和市场结构的某些技术性特征。

各种金融创新也加大了股市的不稳定性。

随着浮动汇率制度的广泛推行，汇率的过度波动迅速成为金融市场脆弱性的另一个主要来源。

1、金融脆弱性假说：企业角度（明斯基）

金融脆弱性假说认为，私人信用创造机构特别是商业银行和其他相关贷款人的内在特性使得它们不得不经历周期性危机和破产浪潮，银行部门的困境又被传递到经济体的各个组成部分，产生经济危机。

明斯基将借款的企业分为三类：

第一类 是抵补性借款企业，是最安全的借款人 ；

第二类 是投机性借款企业，其财务状况有可能恶化；

第三类 是庞氏企业，这类企业要维持运营，必须在长时间内不断地借新债还旧债。

新的商业周期开始时，一类企业占多数，后来，二三类企业比重加大，周期进入低谷时，违约破产，迅速扩散，金融资产价格泡沫破灭，金融危机爆发。

2、安全边界说：银行角度（克瑞格）

安全边界可理解为是银行收取的风险报酬，包含在借款人给银行支付的贷款利息之中。不测事件使得未来没有重复过去的良好记录时，安全边界能够给银行提供一种保护。

金融脆弱性的想法正是建立在安全边界的变化上。当安全边界减弱到最低程度时，即使经济现实略微偏离预期，企业会出现拖延支付或另找借款。金融危机发生。