金融市场及证券产品的分类

目前，中国债券市场主要包括三个子市场：

1、银行间市场

银行间市场是中国债券市场的主体，债券存量接近全市场的90%。该市场属于大宗交易市场（批发市场），参与者是各类机构投资者，实行双边谈判成交，主要实行“实时、全额、逐笔”的结算方式。

中国国债登记结算有限责任公司为投资者开立债券账户，实行一级托管，并提供交易结算服务。

2、交易所市场

交易所市场是由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是净额结算。

交易所债券实行总分托管体制，其中中央结算公司为总托管人负责为交易所开立代理总户，中国证券登记结算有限责任公司为债券分托管人，记录交易所投资者明细账户，中央结算公司与交易所投资者没有直接的权责关系，交易所债券交易结算由中证登负责。

3、商业银行柜台市场

商业银行柜台是银行间市场的延伸，属于零售市场。

柜台市场实行两级托管体制其中中央结算公司为一级托管机构，负责为开办银行开立债券自营账户和代理总账户；开办银行为二级托管机构，负责为投资者开立二级托管账户；中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。

与交易所不同的是，开办银行每日需将柜台投资者账户余额变动数据报送给中央结算公司，同时中央结算公司为柜台投资人提供债券复核查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。

1、现券交易

现券交易是指交易双方在交易达成当日或者次日以约定的品种、数量、价格转让债券所有权。

2、回购交易

1）银行间债券市场的回购：

银行间债券市场的回购主要包括质押式回购、买断式回购等形式。

在办理回购业务前，市场参与者须签订《中国银行间市场债券回购交易主协议》。

【质押式回购】

交易双方以债券为权利质押进行短期资金融通，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一指定日期由正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方解押出质债券。

回购期内正回购方出质的债券，回购双方均不得动用，冻结期间债券利息归出质方所有。

【买断式回购】

正回购方将债券卖给逆回购方的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回同等数量同种债券。

买断式回购期间逆回购方不仅可获得回购期间融出资金的利息收入，亦可获得回购期间债券的所有权和使用权，只要到期有足够的同种债券返还给正回购方即可。回购期间债券利息归债权登记日日终的债券持有人所有。

办理买断式回购结算时，结算双方在首期结算时可以按照交易对手的信用状况协商以约定品种和数量的债券（保证券）或资金（保证金）作为履约担保；

回购期间用于担保的债券将被冻结在债券提供方债券账户，当回购到期正常结算时予以解冻。

2）交易所债券回购

交易所债券回购也主要分为质押式回购和买断式回购，其中质押券包括国债、地方政府债、政策性金融债、公司债券、企业债券、分离交易的可转换公司债券、资产支持证券等，买断式回购品种主要为国债。

3、债券借贷

债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。债券借贷期间，如果发生标的债券付息，债券融入方应及时向债券融出方返还标的债券利息。

债券融入方向融出方支付债券借贷费用，费用标准由借贷双方协商确定。

4、债券衍生品交易

1）债券远期：交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券。

债券远期的交易标的为在银行间债券市场进行现券交易的券种。债券远期从成交日至结算日的期限最长不超过365天。标准债券远期是指在银行间市场交易的，标的债券、交割日等产品要素标准化的债券远期合约。

2）国债期货：由国债交易双方订立的标准化契约，约定在未来某一日期以成交价交收一定数量的国债凭证。

国债期货目前有2年期、5年期、10年期和30年期四个品种。国债期货采用实物交割，可交割国债须是同时在银行间债券市场、沪深交易所交易的记账式国债，投资者参与国债期货交割须通过中金所会员向中金所申报国债托管账户。

按照发行主体的不同，债券主要包括以下种类及品种：

• 政府债券

• 中央银行票据

• 政府支持机构债券

• 金融债券

• 企业信用债券

• 熊猫债券

1、政府债券

1）国债

国债的发行主体是中央政府，具有最高信用等级，由财政部具体进行发行操作，分为记账式国债和储蓄国债。

记账式国债通过财政部政府债券发行系统招标发行，由中央结算公司等机构提供技术支持，在中央结算公司总登记托管。目前贴现国债有28天、63天、91天、182天四个品种，附息国债有1年、2年、3年、5年、7年、10年、30年、50年等品种。

储蓄国债通过商业银行柜台面向个人投资者发行，分为凭证式和电子式，其中储蓄国债（电子式）在中央结算公司总托管。

2）地方政府债券

地方政府债券的发行主体是地方政府，分为一般债券和专项债券。

通过财政部政府债券发行系统招标或承销发行，由中央结算公司等机构提供技术支持，在中央结算公司登记托管。

目前有1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年等品种。

自2019年起，地方政府债券可在商业银行柜台发行。

2、中央银行票据

发行主体为中国人民银行，是为调节货币供应量面向商业银行（一级交易商）发行的债务凭证。

期限一般不超过1年，但也有长至3年的品种。

央行票据通过央行公开市场操作系统发行，在中央结算公司托管。

3、政府支持机构债券

一般地，政府支持机构债券通过中央结算公司发行，在中央结算公司托管，主要包括铁道债券和中央汇金债券，发行主体分别为中国国家铁路集团有限公司（前身为铁道部）和中央汇金投资有限责任公司。

4、金融债券

一般地，金融债券通过中央结算公司发行，在中央结算公司托管，主要有以下分类：

1）政策性金融债券：发行主体为开发性金融机构（国家开发银行）和政策性银行（中国进出口银行、中国农业发展银行）。近年来，政策性金融债券加大创新力度，推出扶贫专项金融债、绿色金融债等品种，试点弹性招标发行。

2）商业银行债券：发行主体为境内设立的商业银行法人，分为一般金融债券、小微企业贷款专项债、“三农”专项金融债、次级债券、二级资本工具、无固定期限资本债券等品种。

3）非银行金融债券：发行主体为境内设立的非银行金融机构法人，包括银行业金融机构发行的财务公司债券、金融租赁公司债券、证券公司债券、保险公司金融债和保险公司次级债。

5、企业信用债券

1）企业债券：发行主体为企业，原经国家发改委注册后发行。2023年，企业债券并入公司债券管理，由中国证监会、上交所、深交所、北交所审核管理。

2）公司债券：发行主体为上市公司或非上市公众公司，在中证登登记托管。

3）非金融企业债务融资工具：在交易商协会注册发行，发行主体为具有法人资格的非金融企业，在银行间市场清算所股份有限公司（简称上海清算所）登记托管。

4）可转换公司债券：发行主体为境内上市公司，在一定期间内依据约定条件可以转换成股份，在中证登登记托管。

5）中小企业私募债券：发行主体为境内中小微型企业，在中证登登记托管。

6、资产支持债券

1）信贷资产支持证券。发行主体为特定目的信托受托机构（信托公司），代表特定目的信托的受益权份额。受托机构以因承诺信托而取得的银行业金融机构的信贷资产（信托财产）为限，向投资机构支付资产支持证券收益。信贷资产支持证券在中央结算公司登记托管。

2）企业资产支持证券。发行主体为券商，以券商集合理财计划形式出现，基础资产为信贷资产以外的其他资产、收费权等，在中证登登记托管。

7、熊猫债券

熊猫债券指境外机构在中国境内发行的人民币债券，包括主权类机构、国际开发机构、金融机构和非金融企业等。

1、偿还性

偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。

债券的偿还性使资金筹措者不能无限期地占用债券购买者的资金，换言之，他们之间的借贷经济关系将随偿还期结束、还本付息手续完毕而不复存在。这一特征与股票的永久性有很大的区别。

2、流动性

流动性是指债券持有人可按需要和市场的实际状况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。

流动性首先取决于市场为转让所提供的便利程度；其次取决于债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失。

3、安全性

安全性是指债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。

一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为它不仅可以迅速地转换为货币，而且还可以按一个较稳定的价格转换。

债券不能收回投资的风险有两种情况：

①债务人不履行债务，即债务人不能按时足额按约定的利息支付或者偿还本金。不同的债务人不履行债务的风险程度是不一样的，一般来说，政府不履行债务的风险最低。

②流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受损失。许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。

4、收益性

收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报酬。债券收益可以表现为三种形式：

1）利息收入，即债权人在持有债券期间按约定的条件分期、分次取得利息或者到期一次性取得利息。

2）资本损益，即债权人到期收回的本金与买入债券或中途卖出债券与买入债券之间的价差收入。

3）再投资收益，即投资债券所获现金流量再投资的利息收入，受市场收益率变化的影响。

本节主要从利率债、信用债两个维度介绍债券市场分析方法。利率债的特点是其发行主体由国家信用做背书，基本没有信用风险，其价格主要受利率变动影响。

信用债由于承担了更高的信用风险，相比同等期限的利率债有更高的预期收益率。信用债价格除受到实际利率影响外，还受发行主体资质、经营状况、信用评级等方面的影响。

1、利率债分析方法

利率债的主要分析内容包括经济基本面、政策面、资金面三大维度，辅以参考投资者行为、估值、情绪变动等因素。

宏观经济基本面是决定利率水平和变动方向的根本因素，资金面是决定利率水平和变动方向的直接因素，政策的变动往往成为改变资金面、基本面的关键变量，比如货币政策往往决定资金面的松紧，财政政策往往可以起到逆基本面周期调节的作用等，而投资者行为、估值、情绪作为辅助因素往往在以上三大因素之外影响着利率的短期波动，但一般情况下较难改变利率的趋势。

宏观经济基本面是影响各债券品种最基本的因素，决定了利率的中枢水平，是长期限利率（如10年期国债、10年期国开债）的首要影响因素，10年期国债收益率的走势反映出市场对经济基本面的预期；

政策面会影响利率的方向，货币政策包含多种调节收益率曲线的工具，财政政策影响利率债的实际供给，货币政策是影响中短端品种（如1年期国债）的首要因素，1-3年期国债收益率的走势多反映市场对政策面的预期；

资金面会影响利率的短期波动，银行间市场资金面的扰动是影响短端品种的首要因素，隔夜回购利率、7天回购利率等直接反映资金面松紧的指标直接影响着短端品种的收益率水平。

基本面的观察指标包括社会融资、信贷、工业增加值、PMI等；资金面的指标包括R007、R001、3个月的Shibor等；政策面的指标包括央行公开市场操作的量，以及公开市场操作利率、准备金率、政策当局的表态等。

因此，平时跟踪预测数据、跟踪政策制定者的表态、研究政策目标的优先次序等是判断利率的重要任务。

1）经济基本面对利率债的影响

分析经济基本面对利率债的影响，重点是预测经济增速与通货膨胀的变化。

经济增长往往以GDP同比增长作为衡量标准，通货膨胀衡量标准包括CPI和PPI等。

当经济增长速度加快时，通货膨胀往往会随之上升，为了应对通货膨胀的风险，央行通常会在通货膨胀到达一定水平后采取提升利率的措施，以控制通货膨胀增长速度，反之同理。

2）政策面对利率债的影响

货币政策与财政政策是最主要的两个宏观经济政策。

①货币政策的目标是调节货币数量及货币价格。

央行多种货币政策工具完整地覆盖了从短期到中期到长期限的所有利率，构建了一条完整的利率曲线，并在金融市场的作用下实现利率从货币市场向债券市场和信贷市场的传导。

常见的货币政策工具包括存款准备金、公开市场操作、再贴现与再贷款政策、利率政策、短期流动性调节工具（SLO）、正回购/逆回购利率、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等。

上述工具的作用各不相同：

A、存款准备金：中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。央行下调存款准备金率，俗称“降准”。

B、公开市场操作：中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与市场交易对手进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。

主要的操作方式包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据等。

C、再贴现与再贷款政策：

再贴现：中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。在我国，中央银行通过适时调整再贴现总量及再贴现率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能，

中央银行贷款：中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，调整货币供应，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。

D、利率政策：

狭义的利率政策：主要是针对存贷款基准利率进行的“加息”和“降息”。

广义的利率政策：包含央行通过其他货币政策工具调整利率。

一般而言，降息操作会导致以国债收益率为代表的债券利率中枢下移，债券价格上涨；

反之，加息会导致债券价格下跌。

E、短期流动性调节工具：

短期流动性调节工具本质上是指超短期的逆回购，以7天期以内短期回购为主，采用市场化利率招标方式开展操作。

央行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。

F、正回购/逆回购利率：

正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

G、常备借贷便利（SLF）：

常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。

对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为1-3个月。常备借贷便利的利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。

常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

H、中期借贷便利（MLF）：

中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。

中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本，期限一般是3个月-1年。

从操作量来看，通过MLF的操作规模与逆回购到期量的规模等数据对比，可以判断中央银行对银行体系是净投放或净回笼，以此评估资金面的宽松程度。

另一方面，中标利率的变化亦反映中央银行的政策态度。

I、抵押补充贷款（PSL）：

抵押补充贷款是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，是一种基础货币投放工具。

PSL的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。

②财政政策：

A、扩张性的财政政策主要通过扩大财政支出（增加财政赤字）、减税等方式刺激社会总需求，以此刺激经济增长；

B、紧缩性的财政政策主要通过减少财政支出、加税等方式来抑制总需求，防止经济过热。

财政政策的手段包括很多种，其中最关键、最有效的两种就是财政支出政策和税收政策。

积极的财政支出政策是通过加大对基础设施建设、民生、社会福利等方面的投入，扩大社会总需求。

根据宏观经济学理论，财政支出有乘数效应。在我国，扩大财政支出的最常见方式就是政府性投资。

政府性投资通常是指运用政府财政预算资金和纳入财政预算管理的各类专项建设资金，以及政府借用金融、债券、贷款等，对公共基础设施、社会公益事业以及需要政府扶持发展的产业技术开发等领域进行的固定资产投资项目，其范围涉及农业、林业、水利、水库及其他水利工程，公路、城市快速轨道交通、城市供水、城市道路、管网、桥梁，社会事业教育、卫生、文化、广播电影电视等领域。

可以通过观察政府每年拟定的预算财政赤字和财政赤字率来观察财政支出政策的变化。

一般情况下，财政赤字越大、赤字率同比增长越多，说明政府的计划性支出越多。

广义口径的财政支出，还把准政府信用纳入统计，包括城投债、政策性金融债、铁道债、抵押补充贷款、专项建设债券等。

3）资金面对利率债的影响

影响资金面的因素有很多，但银行间流动性通常是“供给决定价格、价格决定需求”，因此资金面松紧主要受资金供给总量的影响。

决定银行间资金供给的核心因素是银行的超额准备金率。

超额准备金率即商业银行超额准备金与存款货币的比率。

一般情况下，超额准备金率越高，代表银行间流动性供给越多。影响超额准备金率的因素包括外汇占款、公开市场操作、财政存款、流通中的现金、法定准备金等。

在其他因素不变的情况下，外汇占款上升、公开市场净投放与超额准备金率正相关，财政存款、流通中的现金、法定准备金与超额准备金率负相关。

2、信用债分析方法

信用债分析的基本框架可以分为主体信用分析和债项信用分析。

主体信用分析又包含个体能力分析、外部支持分析。

主体信用分析又包含个体能力分析、外部支持分析。

1）个体能力分析：

①经营风险分析：主要以定性为主，包括经营环境分析、行业风险分析、经营与竞争分析、管理与治理分析；

②财务风险分析：以定量为主，包括盈利能力分析、偿债能力分析、现金获取能力分析、资本结构分析、关联交易分析等。

2）外部支持分析：包括银行以信贷为主的支持分析、政府的政策支持分析、大股东的支持以及系统重要性分析等。

债项信用分析是在主体信用分析的基础上，增加增信措施对债项的影响，包括信用担保、抵质押、不同偿付顺序、债务类型等。

个体能力分析和外部支持分析的具体分析方法如下：

1）经营风险分析

①经营环境分析：

• 国家风险分析

• 宏观经济环境分析

• 国际经济环境分析

• 区域经济环境分析

②行业风险分析：行业内企业面临的主要风险。

行业风险是指由于行业变化、经济周期循环、消费者喜好变化、技术进步、进入壁垒等，影响同一行业内不同企业的经营和财务状况的共同风险。

③经营与竞争分析：分析企业在行业中的竞争力和竞争地位。在分析竞争地位时，主要考虑企业规模和市场地位、技术水平和研发能力、业务与产品多元化程度、经营效率、盈利能力等。

企业在这些方面的优势或不足体现为企业的竞争力，进而影响企业的收入、利润、现金流和持续经营能力。

④管理与治理分析：通常关注企业制定战略及执行战略的能力、内部组织效率、风险管理能力、内部制度的执行能力等。这些因素会影响企业的市场竞争力、财务风险管理实力和内部治理的稳健性。

企业战略是根据企业的外部环境与内部资源条件的分析，制定企业发展的方针和路径，是实现企业目标的全局性谋划，是企业一切管理的起点。

2）财务风险分析：包括盈利能力分析、偿债能力分析、现金获取能力分析、资本结构分析等。

经营风险分析是分析现金流以及负债形成的原因，而财务风险分析揭示的是现金流以及负债的状况，前者是原因，后者是结果。

财务风险分析立足于三张报表，根据相关财务数据计算得出反映公司偿债能力、盈利能力、现金流获取能力、资本结构状况等指标，从而评估和判断公司的财务风险。

3）外部支持分析：除了主体的自身偿债能力，外部的支持也会影响主体的信用质量。

能获得较多外部支持的企业通常可以在业务经营、财务弹性等方面获得额外的保障，并且在企业发生危机时也容易依靠外部支持渡过难关。

从支持机制角度来看，外部支持可分为：

①日常支持：政府或股东日常所提供的经营性或财务性支持，譬如特许经营权授予、税费减免、财政贴息等。

②专项支持：在企业经营发生困难或面临流动性风险时，政府或股东为了避免企业发生债务违约，为企业提供资金或资产注入、提供外部担保、拓宽融资渠道等方式，帮助企业克服短期的经营困难或提供流动性支持。

得到主体信用分析结果后，需要对主体发行的信用债作进一步评价。

从评级角度来看，债项评级是对发行人特定某项债务的相对违约风险的评价。

债项评级分为长期债务评级和短期债务评级，以偿还期是否多于1年来区分。

长期债务评级反映了企业按期、足额偿付某一特定债务本息的能力及其相对风险程度，是对此长期债务违约可能性和违约后损失严重程度的评价，评级结果受债务本身特性、相关条款及保障措施的直接影响。

短期债务评级是对企业按期偿还特定短期债务能力的判断，评级结果与特定短期债务特性、相关条款及保障措施有直接关系。

通常债项评级以主体信用分析结果为出发点，结合债务期限、增信措施、合同条款等要素在一定范围内进行调整。

股票是股份公司发行的表明投资者投资份额及其权利和义务的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证的一种有价证券。

股票市场是股票发行和流通的场所，也可以说是对已发行的股票进行买卖和转让的场所。

股票市场是上市公司筹集资金的主要途径之一。

股票市场的变化与整个市场经济的发展密切相关，股票市场在市场经济中发挥着经济状况晴雨表的作用。

1、股票市场的分类

1）根据市场功能，股票市场可分为：

①发行市场：通过发行股票进行筹资活动的市场，是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。

②流通市场：已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”，与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以持续不断地进行交易。

• 发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。

• 发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。

• 在一定时期内，发行市场规模过小，容易使流通市场供需脱节，造成过度投机，股价飙升；发行节奏过快，股票供过于求，对流通市场形成压力，股价低落，市场低迷，反过来影响发行市场的筹资。所以，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。

2）根据市场组织形式，股票市场可分为：

①股票场内交易市场【股票交易所】：交易所市场是股票流通市场的最重要的组成部分，是二级市场的主体。它具有固定的交易所和固定的交易时间。

②场外交易市场【柜台市场】：实际上是由多家券商组成的抽象的证券买卖市场。在场外交易市场内，每个券商大多同时具有经纪人和自营商双重身份，随时与买卖证券的投资者通过直接接触或电话、电报等方式迅速达成交易。作为自营交易商，券商具有创造市场的功能。

3）根据上市公司规模、监管要求等差异，股票市场可分为：

①主板市场：主板市场主要面向成熟期的企业，是我国企业发行、上市及交易股票的主要场所。

主板上市的公司在上海证券交易所或深圳证券交易所上市交易，其中上海主板代码以“600”开头，深圳主板代码以“000”开头。

②创业板市场：

创业板属于深圳交易所，相对于主板，创业板对企业上市的要求更为宽松，主要体现在成立时间、资本规模、中长期业绩等要求上。

创业板市场主要针对成长期企业，它拓宽了中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的融资途径，为风险资本退出提供了渠道。

创业板股票代码以“300”开头。

③科创板市场：

科创板属于上海交易所，全称为科技创新板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

科创板的诞生，补齐了资本市场服务科技创新的短板。

科创板股票代码以“688”开头。

④北京证券交易所：

经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，聚焦打造服务创新型中小企业主阵地。

北交所股票代码以“8”开头，具体包括82、83、87、88。

⑤全国代办股份转让系统：

中国的三板市场起源于2001年的“代办股份转让系统”。

目前包含三类企业股：

第一类是历史遗留问题公司，主要指从STAQ、NET法人股市场转过来的股票；

第二类是从主板上摘牌的企业；

第三类是国家批准中关村科技园区的高科技企业在三板市场进行交易后挂牌的企业，这类企业股被称为“新三板”。

⑥区域股权交易市场：

简称区域股权市场，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场。

2、股票的种类

1）按照股东权利分类：优先股、普通股、后配股。

2）按照票面形态分类：记名股、无记名股、面值股、无面值股。

3）按照投资主体分类：国有股、法人股、社会公众股。

4）按照上市地点分类：A股、B股、H股、N股、S股。

• A股是在中国境内上市的国内企业，称为人民币普通股票；

• B股也是在中国境内上市的国内企业，但必须用外币交易，称为人民币特种股票；

• H股、N股、S股分别指中国内地企业在中国香港、美国纽约、新加坡上市的股票。

3、股票价格指数

股票市场的运行往往通过股票价格指数的变动反映出来。

股票价格指数简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的变动状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。

股票指数的编制和发布通常由股票交易所、权威金融机构、咨询机构或新闻媒体编制或发布。

目前我国主要股价指数根据发行机构分为：

1）中证指数有限公司及其指数。中证指数有限公司是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起设立的专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司，目前编制的指数主要包括沪深300指数、中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数和中证流通指数。

2）上海证券交易所的股价指数。由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列包括上证50指数、上证180指数、上证380指数、科创板50指数、上证综合指数等。

3）深圳证券交易所的股价指数。由深圳证券交易所编制并发布的深证指数系列包括深圳成分股指数、深证100指数、深证综合指数、深证A股指数、深证B股指数、创业板综合指数等。

4、参与股票市场投资的方式

1）普通股票交易；

2）融资融券业务交易。

融资融券交易，又称为信用交易，分为：

融资交易：投资者向证券公司缴纳一定的保证金，融（借）入一定数量的资金买入股票的交易行为。

融券交易：投资者向证券公司缴纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。

融资融券交易具有杠杆特性，能放大投资者的盈利或亏损。

1、收益性

收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有人带来收益的特性。

股票的收益来源可分成两类：

1）分红派息。认购股票后，持有者即对发行公司享有经济权益，实现形式是公司派发的股息、红利，数量多少取决于股份公司的经营状况和盈利水平。

2）资本利得。股票持有者可以在依法设立的证券交易场所进行交易，获取差价收益，这种差价收益被称为资本利得。

2、价格波动性和风险性

股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。

由于股票价格受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其价格波动存在较大的不确定性，可能导致股票投资者遭受损失。

价格波动的不确定性越大，投资收益的不确定性越大，投资风险也越大。

股票风险的内涵是股票投资收益的不确定性，或者说实际收益与预期收益之间的偏离。

由于受股份公司自身和股票市场等影响，股票投资收益与预期收益相比可能出现较大的偏差。

因此，股票是一种高风险的金融产品。

3、流动性

流动性是指股票可以通过依法转让而变现的特性，即在本金保持相对稳定、变现的交易成本很小的条件下，股票较容易变现的特性。

股票持有人不能从公司退股，但股票转让为其提供了变现的渠道。

一般认为，某只股票如果能在相对较短的时间，转换为事先确定金额的现金，则该股票的流动性较强。

【注意】

由于股票的转让可能受各种条件或法律法规的限制，因此，并非所有股票都具有相同的流动性。

通常情况下，大盘股流动性强于小盘股，上市公司股票的流动性强于非上市公司股票，而上市公司股票又可能因市场或监管原因而受到转让限制，从而具有不同程度的流动性。

4、永久性

永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。

股票的有效期与股份公司的存续期间并存，这种关系实质上反映了股东与股份公司之间比较稳定的经济关系。

股票代表着股东的永久性投资，当然，股票持有者可以出售股票而转让其股东身份；而对于股份公司来说，因为股东不能要求退股，所以通过发行股票募集到的资金，在公司存续期间是一笔稳定的自有资本。

5、参与性

参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。

普通股股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，选举公司董事会，行使对公司经营决策的参与权。

特别股股东相对于普通股股东，根据约定在参与性上有特别权利或特别限制。

股票分析常用的分析方法主要有三大类：

1）基本面分析投资概述

基本面分析投资，是指根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而识别出证券价格与内在价值的偏离，并提出相应投资建议的一种分析方法。

基本面分析方法体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。

该方法的两个假设为：股票的价值决定其价格、股票的价格围绕价值波动。

2）基本面分析投资组合构建思路

自上而下法从宏观分析的维度出发，先对宏观环境形成预期，再选取能够反映相应趋势的行业、个股。

自下而上法从个股研究出发，然后再形成对行业、市场的观点。自下而上的投资者较少关注经济状况或其他宏观因素，而是基于单个公司的商业模式与品牌、相对优势、公司管理等方面来分析个股。比如，一位价值型投资者可能基于市盈率或者股息收益率来筛选股票。

3）基本面分析法的缺陷

基本面分析法的缺陷主要体现在行为偏差和价值/成长陷阱两个方面。

由于基本面分析过程涉及人为判断，因此必然存在行为上的偏差，包括确认偏差、掌控幻觉偏差、易得性偏差、损失厌恶偏差、过度自信偏差与后悔厌恶偏差。

投资者还往往容易陷入价值陷阱和成长陷阱：

价值陷阱：由于股价大幅下跌，某只股票的市盈率（P/E）看起来已经很低了，但是由于盈利前景很糟糕，导致公司的内在价值缩水程度超过价格下降幅度，股价依然高于内在价值，实际上并没有投资价值。在我国A股市场中，不少垃圾股的P/E或P/B长期处于低位而盈利不断下滑，这就是价值陷阱的典型体现。

成长陷阱：预期其业绩会持续增长，使市盈率（P/E）等估值倍数较高的股票未能达到预期，进而使估值倍数不断下降，从而给成长股投资者带来损失。

1、按照基金的组织形式分类

1）契约型基金：依据基金合同设立的一类基金。在我国，契约型基金依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立，基金投资者购买基金份额后成为基金持有人，依法享受权利并承担义务。

2）公司型基金：依据基金公司章程设立，是在法律上具有独立法人地位的股份投资公司。基金投资者是公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金的投资业务。

2、按照募集方式分类

1）公募基金：面向社会公众公开募集的证券投资基金，投资者准入门槛相对较低，基金管理人和托管人的资质和行为、基金的运行、投资者权益保护等受到较为严格的监管。

2）私募基金：运行和投资相对灵活，但仅能向符合规定的合格投资者募集，单只基金份额持有人累计不得超过200人，私募基金不得通过报刊、电台、电视台、互联网等大众传播媒介，可通过电话、短信、即时通讯工具、电子邮件、传单，或讲座、报告会、分析会等方式向不特定对象宣传推介。

3、按照存续期间是否可办理基金份额申购、赎回分类

1）开放式基金：份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或赎回。

2）封闭式基金：份额总额在基金合同期限内固定，基金份额持有人不能申请赎回。

4、按照基金的投资理念分类

1）主动型基金：通过积极地选股和择时，力图取得超越基准组合表现的基金。

2）被动型基金：通常称为指数基金，是指以特定指数作为跟踪对象，力图复制指数表现的一类基金。

3）指数增强型基金：一类介于主动型基金和被动型基金之间的基金，它通过指数增强策略，以期获得高于标的指数回报水平的投资业绩。

衡量指数增强型基金运作的一个重要标准是其投资回报能否优于同期跟踪同一标的指数的纯被动型基金，实现这一目标要求基金经理在可接受偏差程度之内灵活运用各种策略来优化其投资组合。

5、按照基金的投资目标分类

1）成长型基金：

基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。

为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景的成长型公司股票。

成长型基金又可进一步细分为稳健成长型基金和积极成长型基金。

2）收入型基金：主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。

收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险也相对较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。

3）平衡型基金：将资产分别投资于两种特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券以及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。

平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益，与此同时又可以获得普通股的资本增值收益。

平衡型基金的特点是风险相对较低，缺点是成长的潜力不大。

6、按基金的投资标的分类

1）股票基金

股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最为悠久，也是各国（地区）广泛采用的一种基金类型。

根据中国证监会《公开募集证券投资基金运作管理办法》对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于股票的为股票基金。

股票基金根据所投资股票性质的不同，可分为：

价值型股票基金主要投资于收益稳定、价值被低估、安全性较高的股票；

成长型股票基金主要投资于收益增长速度快、未来发展潜力大的股票；

平衡型股票基金：同时投资于价值型股票和成长型股票的基金。

股票基金提供了一种长期的投资增值性，以追求长期的资本增值为目标，比较适合长期投资。

2）债券基金

债券基金是指以债券为主要投资对象的基金。

根据中国证监会《基金管理办法》对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。

债券基金根据投资范围的不同，可分为纯债型基金、混合债券型基金、债券指数基金。

纯债型基金可进一步分为中长期纯债基金、短期纯债基金、被动指数债券型基金和增强指数债券型基金四类。

债券基金的波动性通常要小于股票基金，因此常常被投资者认为是收益、风险适中的投资工具，对追求稳定收入的投资者具有较强的吸引力。

将债券基金与股票基金进行适当的组合投资，往往能较好地分散投资风险。

3）商品类基金

商品类基金是以商品相关的投资品种为主要投资对象的基金。目前国内与商品相关的投资品种包括贵金属现货、国内外商品期货、商品期权等。

根据基金募集形式、基金策略的不同，商品类基金的可投资品种范围与可投资比例各不相同。

国内的商品类基金分为两种策略：

1）被动投资策略：主要投资于商品期货、商品ETP及海外商品基金，其本质是将商品作为资产配置的一部分，体现商品的资产属性。在国内市场中，被动投资策略产品以公募基金为主，包括贵金属ETF、商品期货ETF、QDII原油基金等。

2）主动投资策略：管理期货策略（CTA策略），是通过基本面分析、计量分析、量化交易等手段捕捉商品价格趋势行情，以此获取超额收益。

在国内市场中，主动投资策略产品以私募基金为主，包括主观CTA私募基金、量化CTA私募基金以及主观与量化结合的复合策略CTA私募基金等。

商品类基金在投资组合中的作用主要有两方面：

①商品价格与股票债券等金融资产的价格相关性较低，配置商品类基金可以更加有效地分散投资组合的市场风险；

②大宗商品具有抗通货膨胀的功能，可以较好地对冲投资者的通货膨胀风险，尤其是金、银等贵金属作为一类特殊商品还具备金融避险功能。

4）货币市场基金

货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金。

根据监管对基金类别的分类标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。

货币市场工具通常指到期日不足1年的短期金融工具，也称为现金投资工具。货币市场工具通常由政府、金融机构以及信誉卓著的大型工商企业发行，流动性好、安全性高，但其收益率与其他证券相比相对较低。

与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资和现金管理的理想工具。

5）基金中基金

基金中基金（FOF）是以其他基金为投资对象的基金。

根据监管对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于其他基金份额的为基金中基金。

FOF通过投资于多种基金，为投资者提供了简化集中的投资产品，在分散和降低风险集中度的同时，实现投资策略和资产类别的多样化，适合对基金投资相对陌生或没有足够时间和知识来管理多个基金的投资者。

FOF通常涉及多层次管理和收费，总费用相对较高。

6）混合基金

混合基金是同时以股票、债券等为投资对象的基金，以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。

根据监管对基金类别的分类标准，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合股票基金、债券基金、基金中基金规定的为混合基金。

混合基金的资产配置比例比较灵活，风格差异较大，一般基金评级公司会对混合基金进行更细致的分类。

混合基金为投资者提供了一种在股票、债券等不同资产类别之间进行灵活配置的投资工具，基金管理人对基金投资有较大的自主调整权限。

混合基金的劣势在于基金的投资目标、投资策略、风险收益特征等要素在基金合同中体现得并不明显，使投资者难以识别和选择。

7）指数基金

指数基金是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。

指数基金具有客观稳定、费用较低、风险分散、监控便利等特点，近年来发展十分迅速。

指数基金的主要特征：

①投资策略清晰明确，投资者可以清楚知道基金所跟踪的指数和持有的资产，使投资过程更加透明和可预测。

②管理费用通常较低，因为指数基金的投资策略是跟踪特定市场指数，无需进行频繁交易和研究。

③投资于特定市场指数的成分股，可以实现资金的分散和多样化投资。此外，指数基金可以为投资组合提供市场表现的基准。

指数基金为投资组合中提供了一种简单、低成本、多样化的投资选择，通常适合长期投资者、缺乏专业知识和时间进行主动管理的投资者，以及那些希望将投资组合或其一部分的表现与市场表现关联的投资者。

7、特殊类型基金

1）交易所交易基金

交易所交易基金（ETF）是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的基金。

ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点：

一方面，基金份额可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行买卖；另一方面，又可以像开放式基金一样申购、赎回。

ETF通常是以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的证券种类和比例，采用完全复制或抽样复制的方法进行被动投资的指数型基金。

根据ETF跟踪的指数不同，可分为股票型ETF、债券型ETF等。ETF最大的特点是实物申购、赎回机制，即它的申购可以用一揽子股票或债券换取ETF份额，赎回时是以基金份额换回一揽子股票或债券。

ETF实行一级市场和二级市场并存的交易制度。在一级市场，投资者可以在交易时间内以ETF指定的组合证券、现金或约定的对价进行申购、赎回。

在二级市场，ETF与普通股票一样在证券交易所挂牌交易，基金买入申报数量为100份或其整数倍，不足100份的基金可以卖出，机构投资者和中小投资者都可以按市场价格进行ETF份额交易。

这种双重交易机制使ETF的二级市场价格不会过度偏离基金份额净值，因为一级、二级市场的价差会产生套利机会，而套利交易会使二级市场价格回复到基金份额净值附近。

ETF联接基金是指将大部分基金资产（通常在90%以上）投资于跟踪同一标的指数的ETF，密切跟踪标的指数表现，追求跟踪误差最小化的开放式基金。

另外还有一些与特殊标的挂钩的ETF：

黄金ETF：将绝大部分基金财产投资于黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金；

商品期货ETF：以商品期货交易所挂盘交易的商品期货合约为主要投资标的，以跟踪商品期货价格或价格指数为目标，使用商品期货合约组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。

2）上市开放式基金

上市开放式基金（LOF）是一种既可以在场外市场进行基金份额申购、赎回，又可以在交易所进行基金份额交易和基金份额申购或赎回，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的开放式基金。

与ETF不同，LOF不一定采用指数基金模式，也可以是主动管理型基金；同时，申购和赎回均以现金进行，对申购和赎回没有规模上的限制，可以在交易所申购、赎回，也可以在代销网点进行。

LOF所具有的可以在场内外申购、赎回以及场内外转托管的制度安排，使LOF不会出现封闭式基金大幅度折价交易的现象。

3）QDII基金【合格境内机构投资者】

QDII基金是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金。它为国内投资者参与国际市场投资提供了便利。

因为境外证券市场和国内证券市场在走势上常常不同，所以配置一定比例的QDII基金可以分散风险，在一定程度上规避单一市场的系统性风险。

根据中国证监会的规定，QDII基金投资目的地为与中国证监会签署了双边监管合作谅解备忘录的国家或地区，投资工具为股票、基金、债券、金融衍生品等。

4）管理人中管理人（MOM）

MOM基金是指母管理人将部分或者全部资产委托给多个子管理人进行管理的资产管理产品。

母管理人是产品管理人，履行法定的受托职责；子管理人是母管理人的投资顾问，属于基金服务机构，受母管理人委托提供投资建议等基金服务。

母管理人依法应承担的责任不因委托而免除。

MOM产品可以通过公开募集方式或者非公开募集方式设立，有以下两方面的特征：

一是部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的第三方资产管理机构（即投资顾问）提供投资建议服务；

二是资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。

5）养老目标基金

根据中国证监会《养老目标证券投资基金指引（试行）》，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

①养老目标基金的投资策略包括：

A、目标日期策略：随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。权益类资产包括股票、股票型基金和混合型基金。

B、目标风险策略：根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。采用目标风险策略的基金，应当明确风险等级及其含义并在招募说明书中注明。

②养老目标基金为投资者提供一种专门针对退休养老目标的投资解决方案。总体而言有3个特点：

第一，持有期限制：养老目标基金的封闭运作期或投资人的最短持有期限应当不短于1年，并且鼓励投资人长期持有。

第二，控制波动风险：

①养老目标基金应当采用基金中基金形式，80%以上资产投资于基金，将投资风险进行二次分散，有利于进一步降低波动风险；

②《指引》中规定了基金权益类资产的投资比例，明确封闭运作期或投资人最短持有期限上限为1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等权益类品种的比例合计不超过30%、60%、80%，即原则上封闭运作或最短持有期限越长，基金可投资权益类资产比例越高，通过拉长期限来平滑投资组合风险。

第三，费率优惠：养老目标基金对于“个人养老金基金”专门设立单独的份额，不收取销售服务费，可以豁免申购限制和申购费等销售费用，并可以对管理费和托管费实施一定的费率优惠。

向投资者推介养老目标基金时，应当根据投资者年龄、退休日期和收入水平，推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资；向投资者推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配。

6）基础设施公募（REITs）

REITs是指依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产，通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。

基础设施资产支持证券是指依据有关规定，以基础设施项目产生的现金流为偿付来源，以基础设施资产支持专项计划为载体，向投资者发行的代表基础设施财产或财产权益份额的有价证券。

基础设施项目主要包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施，污染治理、信息网络、产业园区等其他基础设施。

基础设施公募REITs要求：

①80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额；基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权。

②基金通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利。

③基金管理人主动运营管理基础设施项目，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的。

④采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。我国基础设施公募REITs在证券交易所上市交易。

基础设施公募REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。

短期看，有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，是稳投资、补短板的有效政策工具；

长期看，有利于完善储蓄转化投资机制，降低实体经济杠杆，推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。